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【美股焦點】救救特斯拉！25Q1財報在即，投資人該關注哪些重點？

・ 2025 年 04 月 21 日

圖/Shutterstock

特斯拉股價自 2025 年初回檔超過 30%，市場震盪加劇

自 2025 年初以來，特斯拉 (TSLA) 股價大幅波動，截至 4/17 自年初高點回落超過 40%。目前股價約落在 214 ~ 291 美元區間寬幅震盪，市值仍超過 7,500 億美元，對應前瞻本益比高達 96 倍，遠高於科技與車用產業平均。市場對特斯拉的期待明顯來自能源、未來 FSD 與人形機器人應用，但在核心電動車業務放緩、競爭加劇的當下，估值合理性開始受到挑戰，技術面也陷入麻煩。

電動車業務表現：交車量下滑，FSD 是關鍵變因

特斯拉交車數據疲軟，比亞迪競爭猛烈

根據特斯拉 4/2 公布的 25Q1 交車數據，交車量僅為 336,681 輛，較市場預期（約 377,000 輛）低出近 11%，年減達 13%，為近年少見的衰退。歐洲地區尤其疲弱，較去年同期下滑 37%。中國地區方面，比亞迪不僅在交付量上已與 Tesla 旗鼓相當，還具備更廣泛產品線，而特斯拉的 25,000 美元的平價車型尚未量產，導致價格競爭力不足。同時，比亞迪推出自動駕駛與極速快充功能，直接衝擊特斯拉在 FSD 與超充網絡上的差異化優勢，加深市場對其技術護城河縮水的憂慮。全球電動車市場持續成長下，Tesla 市佔流失已成事實。

自駕技術為估值支撐，但風險仍高

特斯拉的 FSD 自駕系統雖仍為最核心的中長期估值來源，預定 6 月將於美國奧斯汀推出 Robotaxi，但其最大競爭對手 Waymo 已搶先進入奧斯丁並拿下 Uber 20% 的市占率，對特斯拉架構形成龐大威脅，Robotaxi 是否延期也是一大不確定性因素。

另外，特斯拉目前採用純視覺架構，引發市場對缺乏 LiDAR 與 Radar 冗餘安全設計的擔憂。根據 NHTSA 統計，FSD 相關事故逾 450 起，並已造成 14 起死亡，監管與社會輿論壓力漸增。從數據來看，特斯拉每 500 英里就需要人為干預一次，相當於每兩週就要進行一次干預，反觀 Waymo 每 10,000 英里才需要人為干預一次，約當一年僅需介入一次。

若未來 Robotaxi 推出若出現事故，將引發重大監管與品牌危機，屆時將與 Waymo、比亞迪等業者皆採多感測器架構形成明顯對比，如此一來恐持續壓抑特斯拉股價表現。

關稅與地緣政治影響：貿易壁壘升高，全球佈局受限

美中貿易戰進一步升溫，相互課徵 3 位數以上關稅稅率，直接衝擊特斯拉中國供應鏈與出口業務，Robotaxi 與 Semi 生產計畫恐因零組件成本上升而延宕。另一方面，歐洲市場則因政治聲浪與品牌爭議而產生瓶頸，對中國製特斯拉加徵 7.8% 關稅。這些變化已讓特斯拉停止部分中國旗艦車款接單，並延遲在歐洲的推廣活動，兩大地區可能再度成為銷售黑洞，品牌已失去定價與市場影響力，導致未來數季國際營收仍具下行壓力。

除此之外，美國聯準會短期內因通膨壓力難以降息，高利率會增加車貸壓力，抑制消費者換車意願。若經濟放緩或進入衰退階段，不利於特斯拉高價車型銷售。

市場財報共識：成長趨緩，獲利空間受限，難以支撐高估值

回顧分析師對特斯拉財報預估的變化，近 90 天內共有 15 次下修，其中 25Q1 預估營收從 257 億美元下調至 215 億美元，季減 16% / 年增 1.1%；EPS 從 0.54 美元下調至 0.42 美元，季減 42% / 年減 6.7%。

就 2025 全年 EPS 預估 2.52 美元與 4/17 收盤價 241.37 美元計算，前瞻本益比高達 96，就自駕業務來說，上述已經提到落地時間落後同業、技術疑慮等問題，而能源業務雖然高速成長，但占總營收僅 1 成，難以彌補汽車業務的下滑。人形機器人方面題材性強，但距離商業化仍遠，根據 Markets and Markets 估計目前市場僅 29 億美元，2029 年預估僅 132 億美元，與特斯拉先前宣稱的 10 兆美元市場根本是天方夜譚。