【美股研究報告】特斯拉揚眉吐氣，24Q3 獲利大幅優於預期，盤後飆升超過 12%！

李珣廷

・ 2024 年 11 月 13 日

特斯拉為全美電動車龍頭，汽車業務占營收近 8 成

特斯拉 (TSLA) 成立於 2003 年 7 月，總部位於美國加州的帕羅奧圖，為全美最大電動車產銷公司，2024 第 3 季其電動車在美國市占率約 48%。特斯拉主要分成「汽車及相關服務」、「發電和儲能」兩大部門：

「汽車及相關服務」部門在財報上會區分成兩部分 — 汽車業務 ( Automotive ) 與服務及其他( Services and other )，業務內容如下：
- 汽車業務占總營收近 8 成，除了一般所熟知的 (1) 汽車銷售 ( sales )，公司也提供 FSD 自駕功能、免費超級充電方案及 OTA 軟體 ( over-the-air software，透過互聯網將軟體送至車輛，進行實體升級 )，且另有 (2) 碳權收入 ( regulatory credits ) 、(3)租賃服務 ( leasing ) 等。
- 服務及其他業務內容包括售後維修、超級充電費用、二手車銷售、零售商品及汽車保險等。

「發電和儲能」部門則主要負責太陽能發電及儲能產品的租賃及銷售服務，近期在儲能業務爆發下，營收占比逐季攀升，從 2023 年 6% 提升至 2024 年前三季約 10%。

特斯拉 24Q3 EPS 睽違四個季度重回成長，並大幅優於市場預期

特斯拉 24Q3 財報表現如下：

營收 252 億美元，季減 1.2% / 年增 7.8%，低於市場預估的 257 億美元
毛利率回升至 19.8%，季增 1.8 個百分點 / 年增 1.9 個百分點
Non-GAAP EPS 0.72 美元，季增 38% / 年增 9.1%，遠優於市場預估的 0.60 美元
營運現金流為 63 億美元 ( 季增 73% / 年增 89% )，自由現金流達 27 億美元 ( 季增 104% / 年增 223% )

特斯拉 24Q3 在中國市場表現良好，促使其總交車量重回年增長，惟中國銷售的車型以 Model 3 / Y 為主，故影響整體產品組合，加上特斯拉持續推出促銷活動，例如五年零利率購車方案，使整體電動車平均銷售價格 ( ASP ) 下滑，導致營收不及預期。

儘管如此，特斯拉 24Q3 財報最亮眼的地方在於毛利率回升，且是連續第二季度增加。其中，汽車業務毛利率站回 20%，主因 1) 原物料及物流成本下滑，造車成本降低、2) FSD 使用率增加，包括 Cybertruck FSD 的推出 ( 24Q3 貢獻 3.26 億美元 )、啟用智慧召喚功能 ( Actually Smart Summon，車主可召喚車子到身邊 ) 等、3) Cybertruck 毛利率轉正。另外，儲能業務毛利率更是衝破 30%，季增將近 6 個百分點等，彌補整體電動車 ASP 下滑逆風，使特斯拉睽違 4 個季度，EPS 重回成長。

Robotaxi 發布會失利後，特斯拉核心業務撐腰，盤後股價飆逾 12%

特斯拉在 10/10 Robotaxi 發布會令市場失望後，投資人重新把焦點放回其核心業務 — 電動車。首先在交車量部分，特斯拉預期 2024 年總交車量可望實現「軟著陸」，較去年持平或微幅成長 ( 市場預估小幅下滑 )。馬斯克還提到，公司計畫在 2025 上半年交付更便宜的車型，並大膽預估此將促使 2025 全年交車量提升 20 ~ 30%。

雖然馬斯克時常言過其實，但隨著 1) Model 3 / Y 平台在全球持續擴張、2) 使用新一代平台製造的新款電動車，拓展目標客群，加上低成本及自動駕駛的進步，至少有機會維持一定銷量。

特斯拉在電動車業務方面除了交車量變化以觀察市占率變化之外，其毛利率表現是影響股價的一大關鍵。而特斯拉在 24Q3 財報中不負眾望，毛利率重回 20% 大關，包括 Cybertruck 毛利率由負轉正、電池成本下降等，推動獲利走升，成為特斯拉盤後股價飆漲逾 12% 的一大因素。

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