【關鍵趨勢】併購回溫+市場火熱，四大銀行股25Q3財報強強滾！

・ 2025 年 10 月 15 日

華爾街核心業務全面回溫，銀行業財報超預期反映資本市場熱度

美股25Q3財報季於本週正式開跑，由四大銀行股率先開出，全數繳出優於市場預期的成績，反映企業併購活動、資產交易與 IPO 市場在川普政府下的貿易政策與降息預期雙重推動下快速升溫。摩根大通(JPM)第三季總營收高達 471 億美元，交易收入創下 89 億美元的歷史新高；高盛(GS)則以顧問業務為主力，帶動投行費用激增 42%；花旗銀行(C)三大業務部門齊創單季新高，連服務業務也表現強勁；富國銀行（Wells Fargo）則在解除資產上限後首次自由擴張，並將股東權益報酬率目標從 15% 上修至 17 ~ 18%，帶動股價單日大漲 7.2%。這些結果不僅反映各家業務策略差異，也揭示整體金融環境的變化。

高盛重返併購核心戰場，顧問費暴增顯示企業擴張信心回升

高盛25Q3財報最受矚目的亮點，在於其投資銀行部門表現大幅優於市場預期。手續費收入年增 42%，顧問費用更飆升 60%，反映企業併購（M&A）活動自疫情後全面復甦。其執行的大型交易包括協助 Electronic Arts 以 550 億美元出售，以及 Holcim 分拆北美業務等。Dealogic 數據顯示，全球前三季 M&A 規模達 3.43 兆美元，其中近半來自美國市場，為近十年高點。此波併購浪潮受益於進入降息循環、股市創高與資金成本回落等背景，也顯示企業對未來經營環境的信心提升。

儘管高盛的股票交易表現略遜市場預期（低約 1.6 億美元），但債券交易收入成長 17%，抵消部分失分。值得注意的是，高盛同步啟動「OneGS 3.0」內部 AI 效能提升計畫，預期透過技術應用帶動成本結構調整，為長期提升資本回報鋪路。

摩根大通交易收入創紀錄，營收結構多元化助攻獲利穩定成長

摩根大通繼續穩坐全美最大銀行寶座，25Q3 交易部門表現耀眼，創下 89 億美元歷史新高，帶動 EPS 達 5.07 美元、優於預期的 4.84 美元。固定收益（FICC）部門收入年增 21%、股票交易收入年增 33%，皆遠超市場預期，各增加約 3 億美元。投資銀行業務也不容小覷，年增 16%，並穩居全球投資銀行費用收入龍頭地位。

不僅如此，摩根大通調升全年淨利息收入（NII）預測至 958 億美元，顯示其傳統存放款業務仍具韌性。CEO Jamie Dimon 對經濟前景持審慎樂觀態度，雖提及地緣政治與通膨風險，但強調「美國消費者與中小企業表現仍穩健」，為整體銀行營運提供安全緩衝。此外，儘管曝險於破產汽車經銷商 Tricolor 產生 1.7 億美元損失，整體信用品質仍維持穩定，展現優異風控能力。

富國銀行獲解除資產上限，從防守轉向進攻打開估值重評空間

富國銀行歷經多年改革，終於在 2025 年中獲聯準會解除長達七年的資產上限，第三季總資產首度突破 2 兆美元，單季 EPS 為 1.66 美元，超過預期的 1.55 美元。最重要的是，管理層同步將股東權益報酬率目標自 15% 上修至 17–18%，顯示轉型已進入效率收穫期。

第三季貸款增速創三年來新高，信用損失準備金年減 36%，反映信用品質穩定。投資銀行業務也快速成長，手續費年增 25%，並成功參與 Union Pacific 併購 Norfolk Southern 的 850 億美元案，為 2025 年最大併購案。富國銀行積極擴充投行團隊，在此領域展現新進攻力道，未來如能持續參與大型交易，將可改善長期以零售銀行為主的營收結構。

富國銀行長期因醜聞與監管處分而受估值折價，隨改革完成與營運自由度回歸，市場有機會重估其真實價值，對中長期投資人具策略性意義。

花旗全面開花，AI 驅動效率轉型，估值修復空間持續擴大

花旗銀行本季表現令人驚艷：三大核心部門——銀行、資本市場與企業服務皆創下歷史第三季新高，EPS 達 2.24 美元、營收為 220.9 億美元，淨利年增 15%。其中銀行部門營收成長 34%，市場交易成長 15%，企業服務則穩定成長 7%。這顯示其營收來源多元化，對利率循環的敏感度已逐步降低。

花旗在 AI 應用上領先其他銀行，CEO Jane Fraser 表示，內部 AI 工具已覆蓋全球 83 國、18 萬員工，每週可釋放超過 10 萬小時開發者時間，有效提高開發效率與產品創新速度。此外，Banamex 資產重組已啟動，雖短期增加成本壓力，但長期有望釋放資本、聚焦核心業務。

花旗股價年內上漲超過 40%，顯示市場對其轉型潛力的正面評價，未來若能進一步展現資本效率與獲利持續性，估值仍有修復空間。

財報揭示美國經濟具韌性，利率轉折與企業併購可望續推銀行股行情

整體來看，四大銀行財報傳遞出的訊號高度一致：企業客戶信心回溫、交易活動強勁、消費者信用品質穩健，且管理層普遍預期 2026 年資本市場活動將進一步加速。同時，聯準會預告結束緊縮政策，為企業擴張與銀行放款提供更寬鬆環境。這些因素相互交織，預示美國經濟在「溫和降息 + 消費支撐」下仍具成長韌性。

此外，銀行業大規模導入 AI 與效率提升計畫，意味著未來在營運槓桿與成本控管上將出現結構性改善，對股東報酬率形成中長期支撐。

四大銀行重回成長軌道，金融股迎來「重估 +成長」雙重催化期

本季財報呈現的，不只是短期業績的亮眼表現，更是美國大型銀行經營策略轉型、資本市場活絡與經濟韌性之縮影。在 AI 效率革命、監管鬆綁與全球資金重新配置的背景下，金融股具備估值修復與獲利成長的雙重驅動力。對投資人而言，這波銀行財報潮不僅提供企業選股線索，更可作為觀察整體經濟與市場情緒的前瞻指標。在全球資本市場進入新週期之際，銀行股有望成為下一階段美股多頭行情的核心推力之一。