黑五盤後檢討：指數度過強勢感恩節週，消費與降息預期暫時兌現
回顧上篇（11/28 黑五半日市）盤前，我們提醒台灣投資人留意三件事：CME 期貨故障＋半日市的流動性風險、黑五銷售是否符合預期、以及費半與台積電 ADR 能否維持多頭結構。
現在（台北時間 12/1 週一早上）回頭看，黑五盤面與最新數據大致驗證了「中立偏樂觀，但要留意技術與 AI 估值風險」這個框架。
一、指數表現：黑五小漲收官，感恩節週偏多作收
黑五當天（美東 11/28 週五，台北 11/29 清晨），在半日市與量能偏低情況下，三大指數如預期以小漲作收：
標普 500 上漲約 0.5%，收在約 6,849 點，距 10 月底歷史高點不到 1%
道瓊上漲約 0.6%，收在約 47,700 點附近，月線已連七紅
那斯達克上漲約 0.7%，收在約 23,300 點附近，11 月仍約略收跌，反映 AI 權值股中途有較大回檔
波動與利率方面：
VIX 約收在 16–17 區間，較 11 月中高點明顯回落
10 年期美債殖利率約 4.0% 上下，仍緊貼我們盤前提到的「4% 左右」區間
對照盤前觀點：
我們原本的基準情境是「高檔盤整、中立偏樂觀」：指數在高位震盪、VIX 稍降、10 年債守在 4% 附近。從黑五結果來看，表現大致落在這個範圍內，感恩節週整體仍以偏多走勢作收。
二、CME 故障與半日市：風險有發生，但小於最壞情境
盤前我們提醒：CME 冷卻系統問題導致期貨報價一度中斷，若修復不順，半日市可能出現定價扭曲。實際發展如下：
冷卻問題曾導致股指、外匯、債券與部分商品期貨在亞洲時段全面停擺數小時，是近年少見的大型技術事故
不過在美股開盤前，多數期貨已陸續恢復交易，開盤後僅短暫出現價差放大與流動性略差的情況
黑五當日整體成交量偏低但仍算有序收尾，指數並未出現劇烈震盪或失真
回頭檢視：
把 11/28 定調為「方向不必拚、風險要控的一天」是合理的，尤其對使用期貨、槓桿 ETF 或期權的投資人
實際結果顯示：CME 故障雖造成干擾，但屬「有驚無險」，市場在確定系統恢復後，焦點很快回到利率與消費主線
對台股投資人來說，未來遇到類似技術事故，解讀美股走勢時，確實要先分辨「是流動性或系統因素」，再談基本面訊號
三、科技與半導體：SOXX、TSM 撐盤，AI 題材內部分化
我們盤前的重點是：只要費半、SOXX、台積電 ADR 能守穩，科技多頭仍偏向「健康輪動」而非結束。黑五實際表現如下：
QQQ 約收 619 美元，上漲約 0.8%，連四日收高
SOXX 約收 297 美元，再漲約 1.8%，一週漲幅逾 8%，續創波段高位附近
台積電 ADR(TSM)收約 291.5 美元，小漲約 0.5%，連四日收紅，一週漲幅約 6%
AI 權值股內部則呈現明顯分化：
Nvidia(NVDA)黑五小跌，11 月整體為明顯回檔，反映市場在消化 AI GPU 投資回收期與競爭壓力
Alphabet(GOOGL)與 Meta(META)等平台與廣告股，則在 AI 雲服務與新產品推進下，月線表現相對強勢
對照盤前觀察：
先前我們強調「半導體多頭仍在，題材內部輪動」，從目前盤面來看，情況更具體地走向「平台／雲端 AI 強於單一硬體 GPU」
對台股來說，這代表並不是 AI 一次全面熄火，而是純「題材溢價」被壓縮，真正有出貨、技術與市占優勢的供應鏈相對有利
四、黑五銷售：線上創新高，預期與實際大致相符
盤前我們引用預估數字，指出黑五線上銷售有機會年增約 5–8%，落在 1,100 億美元上下的區間。最新初步數據顯示：
美國黑五線上銷售金額實際約略落在 1,180 億美元等級，年增超過 9%，創歷史新高
週末與接續的 Cyber Monday 預估也維持中個位數成長，整體 11–12 月線上銷售仍有機會達到原先市場預估
實體店面來看，多數調查顯示百貨與購物中心人潮不如疫情前高峰，折扣雖深，消費者仍偏向價格敏感與精打細算
盤前 vs 實際：
我們原先把黑五視為「情緒先反應、數據下週攤牌」的節點；從目前數據來看，結果比較接近「沒有好到爆，也沒有壞到崩」的中性偏多
大型平台電商與具品牌力／價格權力的零售商受惠較多，高負債、品牌力弱的邊緣零售壓力仍大
對股市來說，黑五數據目前比較像是「幫軟著陸多頭再加一塊磚，但不至於讓 Fed 變得更鴿」
五、情境檢討與更新：仍是「中立偏樂觀」，但位置更靠近樂觀邊界
先看關鍵指標是否符合原本「中立情境」
我們在盤前情境表中，對「中立：高檔盤整」的設定 roughly 是：
指數在高檔區間震盪，未明顯突破歷史高點
10 年債殖利率約 4.0–4.2%
VIX 約 18–22 區間
降息機率落在 60–80%
板塊呈現輪動格局
黑五之後，實際環境則是：
標普 500 已逼近歷史高點不到 1%，整個感恩節週漲幅約中高個位數
10 年債殖利率約 4.0% 左右，仍壓在前波高點之下
VIX 落在 16–17 附近，已掉進原本我們定義的「樂觀情境」區間
市場對 12 月再降息 1 碼的機率 已來到約 8 成以上
綜合來看，黑五後的市場位置仍可歸類為「中立偏樂觀」主軸，但整體已更靠近樂觀邊界。
美股大盤情境更新（截至 11/28 黑五收盤）
接下來 1–2 週：哪一個情境較可能成為主基調？
短線來看，最有機會成為主基調的仍是 「中立偏樂觀」，但要留意愈來愈靠近樂觀邊界，安全墊正在變薄：
利率期貨與降息機率
聯準會政策利率目前約在 3.75–4.00% 區間，今年已降息兩次，市場對 12 月再降 1 碼的隱含機率約 8 成以上。在硬數據未明確翻盤前，這條「緩步降息＋軟著陸」路徑仍是主流假設。VIX 與 ETF 資金風向
VIX 回落至 16–17，對應的是「有風險，但遠非恐慌」的環境。SPY、QQQ、SOXX、TSM 都在高檔區，黃金與長天期公債同時獲資金青睞，代表目前比較像降息前的資產重配期，而非全面減碼風險資產。數據延後造成的「資訊空窗」
因政府關門，9 月 PCE 與部分 GDP、勞動市場數據延後到 12 月初～中旬發布。在這段空窗期，市場多半傾向相信軟著陸與通膨可控，直到真實數據給出明顯反例為止。AI 與成長股結構風險仍在
那指 11 月仍為小跌，部分 AI 高估值個股單月出現雙位數回檔，顯示即使在降息預期環境下，「題材過熱＋估值過高」仍會被修正。對台股而言，只吃題材、不見出貨或獲利的標的，風險仍然偏大。
對台灣投資人的風險／機會總結
機會面：
費半、SOXX、台積電 ADR 同步處於多頭架構，對台股電子權值、先進製程與 AI 伺服器供應鏈仍屬正向環境
黑五線上銷售創新高，短線有利雲端、電商、支付與相關供應鏈情緒
感恩節週強勢收官，歷史經驗顯示後續 12 月延續偏多走勢的機率不低，有助全球風險資產維持信心
風險面：
真正關鍵的硬數據（9 月 PCE、延後的 GDP、往後的 CPI／就業報告）集中在 12 月上旬～中旬公布，若通膨或成長任何一邊明顯偏熱，降息預期可能被快速修正
AI 題材出現「平台強、硬體與部分邊緣股弱」的結構，對沒有實質獲利支撐的高本益比個股，風險反而放大
股、債、金同漲代表避險部位並未退場，一旦情緒翻轉，指數與高 Beta 個股回檔速度可能快於以往
總結一句話：
目前美股與台股仍在「軟著陸＋降息預期尚在、AI 與消費沒有壞到翻盤，但估值與數據考驗還沒真正來臨」的區間。
與其猜指數短線會不會再創新高，不如先弄清楚：
自己的核心部位，是站在受惠於軟著陸與降息故事的一側，
還是站在最容易被「數據不如預期」當天砍到的高槓桿／高估值角落。
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