從儲存晶片走到AI核心，Marvell這次交出什麼樣的成績單？
AI伺服器和雲端建設加速，各大晶片廠都在搶佔下一波資料中心商機。這次公布的 FY26Q3 財報中，Marvell(MRVL) 不只營收與 EPS 雙雙超標，更罕見對 FY27、FY28 開出具體成長藍圖。
📌 你將看到什麼：
Marvell 如何從「光學模組供應商」變身「AI 機架全方位平台」
本季財報的三大亮點與成長重點
估值合理嗎？哪些風險可能壓抑後市？
併購 Celestial，從「機架外」打進「晶片內」
過去你可能認識 Marvell 是乙太網路、儲存控制器或光模組廠商，但它現在的主場在資料中心，而且還在往更深的整合邁進。
這一季最大動作，是宣布併購新創 Celestial AI，其光子布線技術（Photonic Fabric）可整合進 XPU 封裝內，協助客戶實現超高頻寬、低延遲的 chiplet-to-chiplet 光互連。這讓 Marvell 從以往專注「機架外」互連（如 PAM DSP + 光模組），邁向整個 AI 機架的封裝整合與 scale-up switch，對應的是2030 年超過千億美元的潛在市場。
比起只賣單一元件，這代表 Marvell 要變成雲端業者的「AI 系統設計夥伴」。
營收年增 37%、EPS 年增 77%，財報三關鍵亮點看懂
1️⃣ 營運大幅優於預期：
營收 20.75 億美元（年增 37%，高於預期）
非 GAAP EPS 0.76 美元（年增 77%）
而核心事業（排除已售汽車以太網）營收年增更高達 41%，反映轉型後的資料中心主力事業正在放量。
2️⃣ AI 產品領頭成長：
資料中心營收季增 2%、年增 38%，占比拉高至 73%
光學互連與交換器產品雙位數季增，800G/1.6T 光模組開始放量
客製化 ASIC 短期出貨波動，但全年成長路徑未變
3️⃣ 財務體質優化，現金回饋強：
營運現金流創新高 5.82 億美元
單季庫藏股+股利資本回饋達 13.5 億美元
Q4展望略保守？其實背後藏著AI加速訊號
Q4 財測中值為 22 億美元，與市場預期相當，但結構上亮點明確：
資料中心營收預估季增「高個位數百分比」，年增 20%
非資料中心僅低個位數增長，代表成長重點集中在 AI 應用
非 GAAP 毛利率略為回落（預期中值 59%），主因是客製化 ASIC 開始放量初期毛利略低。不過 EPS 預估仍上看 0.84 美元，顯示營運槓桿仍在擴大，獲利能力穩中有升。
FY26全年營收年增 40%，AI 比重已超 70%
若 Q4 財測達成，Marvell 全年營收將超過 80 億美元、EPS 達 2.8–2.9 美元，代表在 AI 週期中快速實現成長曲線重設。進一步拆解資料中心產品組合：
光學互連：800G 成熟放量，1.6T 明年進入主力供貨
交換器：51.2T 開始出貨，FY27 目標營收達 5 億美元
客製化 ASIC：布局 3nm / 2nm XPU 客戶設計案已超 18 件
這些數據讓 Marvell 不再只是「AI IC 供應商」，而是全方位 AI 機架設計平台的重要一員。
兩年成長軌跡具體化，估值進入合理區間
財報後股價一度大漲逾 13%，關鍵不是當季成績，而是管理層罕見給出：
FY27 資料中心營收年增超過 25%
FY28 再成長 40%
Celestial 光互連產品 FY29 有機會年營收達 10 億美元
若以未來 EPS 2.9 美元、目前股價估算本益比約 24 倍，已回到合理區間。考慮到其 AI 基礎設施敘事重估空間，仍具中期上修潛力。
Celestial AI 收購案：從「光模組」邁向「封裝內光互連」的關鍵跳板
這次 Marvell 收購 Celestial AI，是一場具戰略意義的併購，不只是擴充產品線，更是打開「封裝級光互連」這個 AI 時代全新戰場的大門。
🔍 技術定位：Photonic Fabric chiplet 與主流解法差異
Celestial 的核心技術是 Photonic Fabric（PF）chiplet，它不是傳統 CPO（共同封裝光學）模組，而是封裝在 XPU/ASIC 晶片旁、以 chiplet 形式實現低延遲、高頻寬互連的光子通道。這項技術可支援高達 16TB/s 的封裝內頻寬，是目前主流 SERDES-based AIB 或 2.5D Interposer 整合難以達到的規格。等於 Marvell 在擁有 PAM4 DSP、coherent optics 與 AEC/retimer 等技術後，取得一塊關鍵拼圖──封裝內光學互連（In-package Optics）。
💵 交易結構與財務承諾
起始收購金額為 32.5 億美元（現金+股票）
若 Celestial 未來達成 至 FY29 累計營收 20 億美元 的條件，Marvell 將最多支付 55 億美元總對價
預期短期（FY27 前）不會貢獻營收，但每年將增加約 5,000 萬美元的非 GAAP 營業費用
換句話說，這是一場帶有「表現獎勵」（earn-out）設計的戰略併購，Marvell 用保守的前期支出，換取一條可能在 FY28–FY30 引爆新成長曲線 的產品線。
🌐 市場意涵與策略延伸
目前 Celestial 已與一家 Tier-1 hyperscaler 合作設計明年量產的 PF chiplet，並計畫在 FY28Q4 達到年化 5 億美元營收 run-rate。未來將與 Marvell 自有的 PAM DSP、800G/1.6T 模組與新一代 AI switch（如 UALink 架構）整合，形成從封裝到系統的全光互連平台。
這使 Marvell 從「模組與交換器供應商」升級為「AI 封裝級基礎架構解決方案」的供應商，拉開與競爭對手如 Broadcom、Ciena、Acacia 等的差異化空間。
兩種操作方向，看你是積極派還是保守派
🎯 積極型投資人（願意承擔波動、看好AI長期）：
可視目前為分批布局時點
具備明確成長曲線與產品進展，搭配財報後重估行情，風險報酬比偏正向
🛑 保守型投資人（追求風險控管與合理估值）：
建議觀察股價是否回測至 20倍以下本益比區間，再逢低介入
並密切關注 FY27 財測與 Celestial 技術落地節奏
風險也要列出來，這些訊號出現需轉為保守：
客戶集中風險高：一旦 AWS/Microsoft 等雲端大戶放緩 AI CapEx 或更換供應商，營收可能大幅波動
毛利率壓力：若光互連或交換器出現價格戰，非 GAAP 毛利率跌破 58%，須重新評估投資價值
併購整合風險：Celestial 產品若無法在 FY28–29 放量貢獻，恐拖累整體 EPS 預期
系統性風險：地緣政治、美國利率變化、雲端資本支出轉弱，都可能壓抑評價與股價
📌 台股延伸觀察｜這些公司也可能受到影響
因本文提到的 Marvell 資料中心與光學互連發展，可能間接影響以下台股供應鏈：
聯亞(3081)：高速光通訊元件供應商，與美系模組廠有供應合作
智邦(2345)：資料中心交換器 ODM，交換器市場成長有望帶動出貨
光寶科(2301)：資料中心用電源模組供應商，有 AI 伺服器布局
台光電(2383)：高頻高速板材供應商，與 AI 板卡發展密切相關
穩懋(3105)：可能受惠於光電元件與 RF 封裝需求提升
👉 建議觀察：2024Q4 台廠法說會是否提及 AI/雲端客戶出貨與訂單變化
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