【美股焦點】CoreWeave財報爆發卻下修指引，股價震盪！

・ 2025 年 11 月 11 日

一句話總結：CoreWeave(CRWV)Q3 營收與訂單積壓全數超標，營收年增達 134%，但因第三方資料中心延宕，下修全年營收預期至 50.5–51.5 億美元，導致盤後股價由漲轉跌、震盪劇烈。

財報公布後，你會想知道這些關鍵變化：

營收年增 134%，大幅優於市場預期
調整後 EBITDA 跳升至 8.38 億美元，但利潤率下滑
訂單積壓突破 556 億美元，創歷史新高
因資料中心交付延遲，下修全年展望，引發市場震盪
台股供應鏈如何連動？廣達、緯穎、技嘉等成關注焦點

財報亮眼，為何股價反而跌？

營收與獲利全面優於預期，市場卻聚焦全年指引下修

CoreWeave 本季營收達 13.65 億美元，年增 134%，不僅高於預期的 12.9 億美元，也較 Q2 的 12.1 億明顯成長。調整後 EBITDA 達 8.38 億美元，營運率 16%。不過，儘管基本面表現強勁，公司仍下修全年營收指引至 50.5–51.5 億美元，主因是資料中心建置延誤，部分合約遞延至 2026 年 Q1 認列，導致市場信心轉為保守。

📉 財報當日盤後股價一度上漲近 6%，但隨著指引消息釋出後迅速反轉，下跌約 6–7%。

訂單爆炸性成長，Backlog 突破 556 億美元！

公司在 Q3 新增多項大型 AI 基礎建設合約，包括：

與 Meta 簽下 142 億美元長約，至 2031 年
與 OpenAI 增簽至 224 億美元

整體訂單積壓（Backlog）與已承諾收入總額（RPO）達 556 億美元，遠超前季 301 億美元。這些合約為 2026 年以後的營收提供明確支撐，但轉化效率仍需觀察，尤其在供應鏈緊張與資料中心交付延誤的背景下，市場對「何時能認列」的問題更為敏感。

淨虧損收斂但仍為負，自由現金流仍未轉正

CoreWeave 本季每股虧損 -0.22 美元，遠優於市場預期的 -0.57 美元。但整體仍處於虧損狀態，且自由現金流為負，主要受以下兩項壓力：

淨利息支出達 3.11 億美元
資本支出仍高（年估約 120–140 億美元）

這意味著即使營收與規模擴張快速，公司在轉虧為盈與現金流改善方面仍需時間，市場也將此視為估值的關鍵限制因素。

產能交付成最大短期變數，延宕恐影響明年上半年成長節奏

公司強調營收指引下修主因在於「第三方資料中心開發商交付延遲」，這導致部分伺服器與算力尚未投入商轉。管理層表示，預計 2026 Q1 多數問題將解決，合約內容未受損，只是延後認列。這使得短期營收與成長節奏變得更加不確定。

📍 若交付延遲情況持續，可能影響 Q4 與明年上半年的成長曲線，投資人需密切關注修復進度。

台股供應鏈：廣達、緯穎、技嘉等仍具潛力，但觀察點不同了

台廠供應鏈方面，可關注以下幾家可能受惠者：

廣達(2382)／緯穎(6669)：Blackwell 與 NVL72 系統導入速度將牽動整機出貨能見度
技嘉(2376)：供應 GPU 模組與主機板，重點在高瓦數設計與 AI 冷卻技術
中磊(5388)：網通設備升級趨勢下，交換器與高速連接需求可期
台達電(2308)：資料中心高壓直流與液冷技術正面向擴張

但須注意，這些廠商出貨節奏仍將受到 CoreWeave 產能交付是否如期恢復 的影響。若產能未能快速跟上，台股供應鏈題材短期可能降溫。

未來 1～2 季，觀察這 4 點決定股價走向：

資料中心交付是否如期在 2026 Q1 修復
556 億美元 Backlog 的轉化速度與認列節奏
利潤率是否回升、利息支出能否改善
是否有新客戶加入以降低 OpenAI/Meta 的集中風險

投資結語：長期看多、短期震盪，關鍵在交付與現金流

CoreWeave 的基本面仍具成長潛力，AI 雲端基礎設施趨勢未變。但短期內，產能交付延遲與獲利能力未明顯轉正，將使股價進入高波動整理期。若你是長期投資人，這或許是觀察與等待的時點；若偏好短期操作，需留意市場情緒與修復進度。