CoreWeave(CRWV)將於美東時間 11 月 10 日盤後公布第三季財報，這不僅是其上市後的第三次財報，更是 AI 雲端基礎設施能否實現「高速擴張＋盈利轉折」的關鍵觀察點。
法人喊買，股價卻震盪：市場開始擔心什麼？
CoreWeave 在 2025 年第二季財報中繳出亮眼的 206% 年營收成長，全年指引也從 49–51 億美元上調至 51.5–53.5 億美元。但股價自高點拉回近兩成，反映市場已不再只看「成長」，而是開始計算現金流、債務與毛利壓力。
投資人現在更關心的，不是 CoreWeave 能不能「賣得多」，而是「賣得賺不賺錢」與「這樣的爆炸性成長是否可持續」。
這份財報的關鍵在這兩個字：續強
營收與全年指引是否再次上修？
第二季已上調全年目標至 51.5–53.5 億美元，本季若能超越預估的 12.9–13 億美元營收，將有望進一步推升市場預期至 55 億美元以上，對比年初的 49 億美元已是大幅成長。
參考數據：
第二季營收：12.1 億美元（年增 206%）
第三季預估：12.8–13 億美元（年增 124%）
Backlog 是否突破 320 億美元？
第二季結束時，公司手握 301 億美元的訂單，反映未來 24–36 個月內的收入保障。若本季持續擴大，甚至加入新大客戶如 IBM、聯邦政府單位，將為 2026 年的營收爆發提前鋪路。
營收再強也會虧？因為這些成本還在燒
調整後 EBITDA 雖高，但會計準則下仍虧損近 3 億美元
第二季 EBITDA 達 2 億美元，利潤率達 16%，但淨虧損卻高達 2.91 億美元，主因是巨額的折舊與利息費用。
兩項關鍵成本觀察：
利息支出：第二季淨利息達 2.64 億美元，受 75 億美元債務影響
自由現金流：第二季為 -2.51 億美元
這也讓市場關心：何時轉正自由現金流？資本支出何時趨緩？
電力與機櫃：硬體投入正在轉化為競爭優勢？
CoreWeave 預期 2025 年底電力容量將達 900 百萬瓦，目前已達約 470 百萬瓦，也簽下 2.2 吉瓦的電力建置合約。這代表：
若供應鏈順利、液冷標準化（每機架約 130 千瓦）快速推進
再加上 NVIDIA 新一代 GPU（如 Blackwell、GB200）交付節奏如預期
CoreWeave 有望在 2026 年實現單位毛利優化與經濟規模效益。
OpenAI、Meta 帶頭下單，但客戶集中是否過高？
OpenAI 合約金額高達 119 億美元，Meta 合約則延伸至 2031 年，顯示 CoreWeave 是 AI 雲端基礎設施的核心供應商之一。但同時也意味著過度集中單一客戶的風險。
投資人需關注本季管理層是否揭露：
前三大客戶收入占比？
是否有新增大型企業或公部門客戶？
這將直接影響市場對其「成長可持續性」的信心。
股價可能走勢：取決於三項營運條件是否同時滿足
結語：
這份財報不僅是對 CoreWeave 過去三個月營運的成績單，更是對其未來兩年擴張與獲利能力的壓力測試。
觀察：
若訂單總量持續成長、營收超預期、虧損收斂，CoreWeave 有望走出股價震盪格局
若產能交付延誤或大客戶過度集中未見改善，則可能面臨估值下修風險
台股延伸觀察｜AI 雲端基礎建設鏈條可能受惠的台廠名單
由於 CoreWeave 的營運進展與產能建置，可能牽動以下台股供應鏈公司的出貨動能與題材熱度：
廣達(2382)：美系雲端伺服器代工大廠，Blackwell 平台部署將直接受益
緯穎(6669)：與北美多家雲端基礎設施客戶深度合作，成長動能強勁
技嘉(2376)：NVIDIA GPU 模組供應鏈核心，AI 計算需求持續擴大
中磊(5388)：資料中心用交換器與網通設備出貨占比提升
台達電(2308)：電力供應與液冷散熱解決方案具領先地位，具長期趨勢利基
建議觀察：
留意台廠法說會是否提及來自美系 AI 客戶的出貨節奏、擴產進度與庫存變化。
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