結論先行｜AI巨額資本週期啟動，股價盤整不改中長多頭
Amazon(亞馬遜)(AMZN)一口氣拋出印第安納州150億美元資料中心擴建與最早自2026年啟動、面向美國政府客戶高達500億美元的雲端與超級運算投資計畫，雲與零售雙線提速的訊號明確。儘管股價年初至今僅上漲4.7%，落後標普500，且自10月底創高後一度回跌逾9%，但假期檔期的電商市占放大與AWS重回加速，搭配摩根大通看好2026年AI與資料中心受惠組合，評估亞馬遜的估值重心仍將圍繞AWS現金流擴張，回檔屬於布局窗口。
雲為利潤引擎，電商為流量入口，雙核心模型更穩固
亞馬遜的營收主要來自三大支柱：全球電商平台與第三方市集、雲端運算AWS、廣告與會員等增值服務。其中AWS是公司高毛利與現金流的關鍵引擎，公司於Q3 2025財報指出AWS單季創造約330億美元營收，並再度呈現成長加速。零售端則以Prime生態系強化物流、內容與價格力，成為流量與資料的來源端。摩根大通最新觀點指稱，亞馬遜在美國電商維持約46%市占，且跨16項線上品類平均具備約14%價格優勢，加上當日與隔日配送拉動轉換率，假期旺季有望持續吃下市占。AI能力亦直接回饋零售端——從商品搜尋到Rufus對話式導購，縮短購物決策鏈並提升廣告變現效率。整體來看，亞馬遜在雲與零售兩端的規模與網路效應具可持續性，主要競爭對手包括Microsoft(微軟)(MSFT)與Alphabet(字母)(GOOGL)在雲端，以及美國各品類線上零售商，但在價格力、供應鏈與自研模型、平台整合度上仍具優勢。
兩大投資定錨AI與政府雲，規模與可信度同步拉升
公司宣布在印第安納州北部新建資料中心園區，投資規模150億美元，新增約2.4GW機電容量並創造逾1,100個職位，延續去年在該州聖約瑟夫郡110億美元的承諾，明確將美中西部打造為長期算力樞紐。同時，亞馬遜公布最早自2026年起，為AWS美國政府客戶投資最高500億美元，預計在AWS Top Secret、AWS Secret與AWS GovCloud三大區域新增近1.3GW的AI與超級運算能力，屬於歷來最大規模的政府現代化基礎建設承諾之一。政府單位可直接取用Amazon SageMaker、Amazon Bedrock、Amazon Nova與Anthropic Claude等生成式AI服務，並結合AWS Trainium AI晶片與Nvidia(輝達)(NVDA)基礎設施，以滿足高安全等級的應用場景。彭博資料亦指出，亞馬遜目前在50多個國家擁有逾900座資料中心設施（含自建、共置與租賃），充分顯示其全球算力佈局的深度。消息面再加上本月稍早與OpenAI簽訂多年期、價值380億美元的合作，強化AWS作為前沿AI開發主幹的角色；摩根大通亦將亞馬遜納入可望在2026年跑贏大盤的AI與資料中心受惠籃子，市場關注度持續升溫。
消費轉線上與AI導購成型，資料中心電力成新稀缺資源
產業面，生成式AI推動的算力需求使超大規模雲商大舉擴建資料中心，電力取得、機電效率與供應鏈協同成為新護城河。亞馬遜同步運用自研AI晶片與輝達平台的雙軌策略，可在性能、成本與供應彈性間取得平衡，支撐模型訓練與推論的快速放量。零售端則在通膨壓力下，價格比較與線上下單的滲透率持續提升；高盛的消費調查顯示，亞馬遜仍是美國年末購物首選目的地，且愈來愈多消費者會用ChatGPT、Gemini、MetaAI等工具找禮物，亞馬遜透過進階推薦與Rufus對話搜索的整合，有望轉化為更高的轉換率與廣告收入。對政府雲而言，美國公家機關的數位轉型與資料主權要求，將支撐高安全等級雲端長期需求。整體宏觀面即使存在成長降溫與利率高檔的變數，但AI資本支出與線上消費結構性趨勢，仍偏向利多亞馬遜中長期基本面。
股價高檔回落後盤整，等待假期與資本開支催化
周二收盤價229.67美元，日跌0.22%，年初至今漲幅4.7%落後大盤。公司在10月30日財報後兩個交易日曾創歷史收盤新高，隨後回跌逾9%，目前於高位區間盤整。技術面看，230美元附近形成短線拉鋸，後續催化包含假期電商數據與AWS訂單能見度更新；中期則留意政府雲大單與資料中心上馬時程。機構面，摩根大通對2026年的AI與資料中心受惠組合看法偏多，高盛亦在假期調查中看好亞馬遜的市占提升，名嘴Jim Cramer稱其AI驅動的零售優勢難以被挑戰。風險則在於資本開支規模空前帶來的投報期不確定、資料中心能耗與電力成本上行、與微軟及字母在雲端與AI服務的競爭強度，以及政府項目啟動與驗收節奏可能造成營收認列波動。整體評估，若假期銷售與AWS動能如預期交相驗證，股價有望迎來估值再評價；回檔時分批布局，仍為中長線投資人可考量的策略。
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