AI軍備競賽變調？Amazon衝高、Apple失色　全球資金大洗牌恐顛覆美股權力版圖

CMoney 研究員

・ 2026 年 07 月 31 日

Amazon(Amazon.com, AMZN)靠雲端與AI營收爆發、股價盤前飆逾一成，Apple(Apple Inc., AAPL)則因供應鏈瓶頸開出保守財測股價重挫；同時，國際基金開始減碼「科技七雄」集中風險、轉向歐亞金融與半導體供應鏈，顯示全球股市領漲結構正悄悄翻轉，AI投資回報與資金流向成為新一輪角力核心。

美股本輪財報季，科技巨頭股價出現罕見分歧，投資人對AI與資本支出的態度也明顯改變。Amazon.com(AMZN)憑藉雲端與AI相關業務營收強勁成長，盤前股價飆漲約12%；反觀同樣公布6月季報的Apple(AAPL)，雖然獲利、營收與iPhone銷量皆優於市場預期，卻因對本季開出較保守的成長指引，股價在盤前重挫約7%。這場「同樣賺錢、股價天壤之別」的戲碼，成為市場重新評估科技版圖與AI真實需求的關鍵信號。

從財報細節來看，Apple目前面臨的是供應鏈與成本結構的壓力，而不是需求崩跌。公司預估本季營收年增約9%至11%，略低於分析師原先期待的12%。管理層坦言，記憶體等關鍵零組件短缺，加上晶片產能競爭激烈，已迫使Apple調整Mac與iPad售價，外界也普遍預期iPhone今年可能調漲價格。換言之，Apple營運表面亮眼，但成長空間受到上游供應與成本約束，讓投資人對其在AI浪潮下的相對競爭力與擴張速度產生疑慮。

與Apple形成鮮明對比的是Amazon。第二季Amazon Web Services(AWS)雲端業務營收年增37%，創下2021年以來最強勁增速。市場普遍將AWS視為Amazon承接AI相關需求的核心管道，AI訓練與推論所需的運算與儲存資源，大部分都在這個事業群中入帳。因此，AWS的加速成長，等同向投資人證明：企業對雲端與AI基礎設施的實際需求，正在轉化為可見的現金流，而不是僅停留在概念。

更引人關注的是Amazon的資本支出。公司將今年資本支出預估從2000億美元上修至2200億美元，主要用於強化AI與雲端基礎建設。過去一段時間，市場對於Microsoft(MSFT)、Alphabet(GOOG)(GOOGL)等「超級雲端玩家」大舉投資AI基礎設施，始終存在「先砸錢、後驗證需求」的擔憂。但Forrester首席分析師Tracy Woo指出，AWS營收成長是「基礎設施投資並未領先需求、而是正好對應市場」的明確證據，某種程度上緩解了投資人對Amazon「燒錢追AI」的疑慮。

即便如此，今年以來Amazon股價表現仍顯得保守，年初迄今漲幅約4%，落後多數美股大型科技股；反觀Apple在同期間上漲約23%，部分原因正是市場將其視為相對「節制投資AI」的防禦型科技股，在資本支出瘋狂膨脹的氛圍中，提供一個較穩健的選擇。然而，最新財報顯示，投資人正開始更精細地挑選「AI真成長」與「AI故事尚未兌現」的個股，科技股之間的表現差距迅速拉大。

這波AI選股潮的分化並不只出現在Amazon與Apple。同一個財報日，Meta Platforms(META)股價重挫約8%，Microsoft則大漲約15%。市場顯然對兩家公司提出的AI策略有截然不同的解讀：前者仍被質疑商業模式中AI變現的節奏與穩定性，後者則因雲端與企業級AI服務的落地成效而獲得高度信任。這種「同業不同命」的現象，正重新塑造投資人心中的AI版圖，也為指數中的權重股帶來更大的波動。

在美股內部結構劇烈重組的同時，全球資金開始回頭檢視過去幾年高度集中於「Magnificent Seven」——包括Apple(AAPL)、Microsoft(MSFT)、Alphabet(GOOG)(GOOGL)、Amazon(AMZN)、Meta(META)、Tesla(TSLA)等——所累積的風險。Janus Henderson Investors全球多元股票團隊成員Julian McManus指出，「現在的指數幾乎有一半壓在這幾檔股票身上，若領頭羊換人，整個投資組合就會失速。」在這種高度集中下，任何一兩檔核心科技股的表現落差都可能對整體市場造成放大效應。

實際數據也顯示資金正緩步分流。MSCI ACWI除美股指數今年迄今上漲逾8%，表現優於標普500(SP500)約6.8%的漲幅。McManus表示，這並非美股的全面撤退，而是投資人更願意打開全球配置的選項。他偏好布局歐洲與日本銀行股、南韓Samsung Electronics(SSNLF)、中國Tencent與CATL等，以及以BAE Systems(BAESY)、Hyundai Rotem為代表的國防股與AstraZeneca(AZN)、NatWest(NWG)等英國標的，更看好加拿大能源股Canadian Natural Resources(CNQ)、Teck Resources(TECK)，在科技方面則優先選擇半導體供應鏈而非直接押注AI應用平台。

在AI投資回報方面，McManus提醒市場可能低估其長期效益。他以Alphabet旗下Google為例，指出其季度ROIC（投資回報率）在三季前觸底後已明顯回升，顯示雲端與AI投入開始反映在財務數字上，對Google等「超級雲端業者」來說，AI投資不是單純的成本，而是逐步顯現的高回報資本配置。這種現象也呼應Amazon與Microsoft近期財報所呈現的雲端與AI業務加速成長態勢。

在個股層面，部分過去被視為「老牌科技」的公司也因搭上AI與軟體轉型列車而重獲青睞。加拿大的BlackBerry(BB)股價在連跌六個交易日、累計回檔逾13%後，最新一個交易日反彈約8%，今年迄今漲幅已達約124%。BlackBerry已大幅完成從手機製造商到軟體與作業系統供應商的轉型，其QNX平台目前部署於全球超過2.75億輛車輛，並逐步跨入機器人、工業自動化、醫療設備與「實體AI系統」等領域。公司最新一季財報全面優於華爾街預期並上修全年展望，顯示在車用與嵌入式系統對安全與即時運算需求升溫下，QNX成為AI時代的新型基礎平台之一。

從資金流向來看，投資人並未因地緣政治升溫或通膨反彈就全面退場。歐元區7月初步通膨率回升至2.9%，略高於6月的2.8%，主要受到能源價格在美伊緊張情勢下再度飆升所推動，能源通膨率從8.5%拉升至10%；核心通膨與服務通膨也略有上行。但McManus認為，多數投資人與理財顧問在資產配置上仍以回報為優先，政治風險雖會短期干擾情緒，卻不會長期主導資金決策。

值得注意的是，除了基本面與資金配置的再平衡，市場情緒面亦呈現更複雜的攻防。剛上市不久的SpaceX(SPCX)在第二季財報與首個解禁期到來前夕，空頭部位急速增加。S3 Partners最新數據顯示，SpaceX名義空頭金額約242億美元，占流通股約32.2%，已超越Tesla(TSLA)的空頭規模。自6月16日高點201.8美元以來，SpaceX股價已回落約44%至112.2美元附近，同期借券成本自0.51%飆升至2.13%，顯示市場對其中短期估值壓力與鎖股解禁後可能湧出的拋售風險高度關注。

綜合各項訊號，全球股市正處於一個「由AI決定新權力版圖」的轉折點。雲端與半導體供應商因承接實際AI需求而獲資金追捧，Amazon、Microsoft、Alphabet等具備明確雲端變現模式的企業站上舞台中心；Apple與部分社群平台則被迫面對供應鏈瓶頸與商業模式調整的壓力。與此同時，國際資金不再全押美股科技七雄，而是沿著AI產業鏈與金融、能源、防務等板塊重新分散風險。未來，投資人必須持續檢驗AI相關支出能否持續換來ROIC改善與穩定現金流，並在高估值、高集中度與地緣政治交織下，思考自己的投資組合究竟是搭上了AI長期成長的列車，還是只是追逐一場短暫、劇烈而風險集中的資金遊戲。