結論先行：短線承壓，長線押注兩大護城河
Amazon(亞馬遜)(AMZN)收在232.38美元、下跌1.41%，市場焦點並非基本面失速，而是策略拐點帶來的不確定：一方面傳出最遲2026年底可能終止與美國郵政（USPS）的龐大運輸合約，全面把包裹導入自建網路；另一方面，AWS發布自研處理器Graviton5並延續百億美元級資本開支攻勢，搶占AI雲算力與能效高地。結論是，若郵政談判未果、短期營運成本與資本支出維持高檔，現金流與獲利率恐受壓，股價波動在所難免；但中長期，物流垂直整合與自研晶片雙主軸，有望擴大毛利結構與市占，為估值提供續航力。
AWS放量領跑，CapEx壓力換取長期競爭力
亞馬遜主業涵蓋電商、廣告與雲端服務，當中AWS是獲利與現金流核心。2025年第三季整體營收年增11.9%，AWS年增18.2%，並達成年化1320億美元的營收動能。不過AWS同期營運費用年增21%，疊加公司近四季資本支出約1200億美元、2025年全年預期CapEx約1250億美元且2026年續增，使自由現金流承壓、估值的現金流倍數走高。換言之，亞馬遜以更重的前置投資換更長的技術與規模優勢，短期獲利率壓縮，長期ROIC改善需觀察AI雲工作負載的變現速度與單位經濟。
關鍵新聞聚焦：擬結束USPS合約，Graviton5提升能效
據華盛頓郵報報導，亞馬遜考慮在現行合約於2026年10月1日到期前後，終止與USPS的長年運輸協議，將包裹逐步轉入自家的倉儲、車隊與合約司機網絡。USPS是政府機構中對亞馬遜開放的重要節點，光2025年就為USPS貢獻超過60億美元收入，也是其較為獲利的包裹來源。此次談判 reportedly 因USPS轉向「反向拍賣」的設施使用模式而停滯；雙方高層，包括郵政總局長David Steiner與亞馬遜執行長Andy Jassy近期已有會面，不排除續約變數仍在。若分手成真，亞馬遜可強化路由與時效掌控、降低長期單件成本，但自營運力的折舊、維護與履約高峰調度壓力也更直接；對USPS則是財務面逆風加劇。同日線上，AWS推出Graviton5處理器，宣稱相較前代計算效能提升最高25%、維持能源效率領先，M9g通用型實例開放預覽，C9g（計算密集）與R9g（記憶體密集）規劃2026年推出。對雲端客戶而言，等效效能更高、單位成本更優，意味著雲上AI與一般工作負載的總持有成本下降；對AWS而言，藉自研晶片在硬體堆棧拉開差距，有助毛利結構優化與客戶黏著度提升。
垂直整合加速，與快遞三強正面競逐
亞馬遜由過往仰賴United Parcel Service(聯合包裹)(UPS)與USPS轉為加速自建，目標是全面掌控從倉儲、幹線到末端配送的關鍵路徑，成為直接競逐USPS、United Parcel Service與FedEx(聯邦快遞)(FDX)的「第四極」。歷經2010年代旺季塞車與運費走升，亞馬遜持續擴增飛機、廂型車與配送站網；若USPS合約退場，自有網路的密度與調度力將再獲驗證，但也將面對固定資產週期性利用率與高峰能力冗餘的管理難題。整體來看，掌握時效與成本曲線是電商毛利向上與廣告變現延展的底層競爭力，策略方向正確，執行變數在於成本曲線的下彎速度與服務體驗的一致性。
產業趨勢：一日達成標配，AI算力成為雲戰主戰場
零售物流端，隔日達與更快配送已成用戶預期。Target(塔吉特)(TGT)據華爾街日報採訪報導，正以分揀中心與外送平台司機測試夜間配送，意在對抗亞馬遜與Walmart(沃爾瑪)(WMT)的時效優勢。此舉凸顯同業正在以更靈活的資產與勞動模式追趕，價格與時效戰將持續推動零售電商的成本效率進化。雲端與AI端，全球大型雲服務商正進入自研晶片與專用加速器的軍備競賽。對亞馬遜而言，Graviton系與專用AI堆疊能改善能效、壓低算力成本，支撐大模型、推理與資料處理的需求曲線；但這也意味著資本開支的高台期將延長到2026年後，投資人需以更長視角評估投資回收。
財務與風險檢視：現金流短壓、毛利具升級空間
以2025年走勢觀察，股價年初至今僅約上漲6.8%，落後S&P 500約16.1%與Nasdaq-100約21.6%的表現。基本面上，營收動能健康、AWS成長優於整體，但因AI基礎設施與自營物流投入龐大，現金流承壓、資本效率指標短期受稀釋。核心風險包含：- USPS談判不確定性：若提前轉單，自營配送成本曲線下彎不及預期，可能壓縮淨利率。- CapEx與折舊周期拉長：若AI需求未如期轉化為高毛利工作負載，回收期延後。- 競爭壓力：United Parcel Service與FedEx的價格與服務回應、零售對手在本地履約的加速，均可能影響市占與履約成本。
股價與交易觀點：波動伴隨催化，盯三大觀察指標
短線技術面呈區間震盪，消息面主導性強。今日回跌1.41%，顯示市場正在為「USPS協議走向、CapEx節奏、AI接單實證」三大變數重新定價。相對同業，亞馬遜的估值仍隱含對AWS長期高成長與自營物流降本的憧憬，任何證據鏈（如Graviton5採用案例、AI工作負載帶動的AWS加速、履約成本率改善）都可能成為上行催化；反之，若資本開支再度上修而現金流轉正節點延後，將成為壓力。操作上，偏長線投資人可採逢回分批布局、以2026年前後自由現金流改善為考核點；中短線交易者則宜以財報與資本開支指引、USPS談判進展為倉位調整依據，警惕新聞引發的放量波動。
投資結語：策略正確但需要時間，耐心與紀律勝過預測
總體來看，亞馬遜在兩條最能擴張長期護城河的軸線同時加碼：物流垂直整合與AI雲算力自研，短期用更高的現金與成本承擔換取未來的效率與規模回報。若能在2026年前證明自營物流的單位經濟改善、並以Graviton5等自研晶片帶動AWS毛利上行，估值溢價具續航條件；否則，股價仍將在高投入與結果驗證之間反覆震盪。對台灣投資人而言，方向優、節奏難，重點在風險控管與紀律佈局，而非短期價格預測。
延伸閱讀：
【美股個股報告】併購新創助攻，Marvell盤後大漲10%！
版權聲明
本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
