【美股動態】微軟迎AI擴產轉單紅利，雲端毛利想像升級

・ 2025 年 10 月 07 日

結論先行，OpenAI擴產採用AMD將強化微軟AI供應鏈

Advanced Micro Devices(超微半導體)(AMD)宣布與Microsoft(微軟)(MSFT)所投資的OpenAI合作，將在2026年下半年起部署MI450等新世代Instinct GPU，規模高達6GW。此舉等同為AI運算產能擴表定錨，有望緩解高端AI晶片供應瓶頸，提升微軟在Azure與Copilot生態的可用算力與議價力。短期財務貢獻有限，市場定價主題偏向中長期雲端毛利率與AI使用率提升的想像，今日股價收在517.35美元，上漲2.17%。

雲端與AI雙引擎推動，微軟營運體質與現金流領先同業

微軟核心由三大事業構成：雲端平台Azure與伺服器產品、辦公與生產力軟體（Microsoft 365、Teams、Dynamics）、以及個人運算（Windows、裝置、遊戲與廣告）。Azure長期維持高雙位數成長，AI服務（Azure OpenAI、模型推論、推理加值功能）為用量與單價的增量來源。近幾季管理層多次指出，AI工作負載為Azure成長貢獻數個百分點，顯示AI需求與既有雲端工作負載形成正循環。微軟毛利率受軟體訂閱與雲端規模經濟支撐，自由現金流穩定且充沛，足以支應高檔AI資料中心資本支出與股東回饋政策，財務韌性高於產業平均。

供應鏈多元化成型，OpenAI採用AMD為微軟帶來三重利多

依今日市場資訊，OpenAI與AMD的合作被視為AI軍備競賽的關鍵節點，Wedbush稱之為「AI革命的重要時刻」。對微軟的實質意涵有三：

產能確保：新增供應來源可分散對Nvidia(輝達)(NVDA)的依賴，緩解交期與成本壓力，提升Azure與OpenAI服務上線速度與穩定性。
成本曲線：當供應競爭升溫，整體每TFLOPS成本有機會下滑，有利雲端毛利與AI產品組合優化。
生態綁定：OpenAI擴產將推升模型推論與訓練需求，反向拉動微軟Copilot、Azure OpenAI與資料平台的用量成長。

另據市場傳聞，Wedbush指出AMD對OpenAI核發最多1.6億股認股權證，對應最多10%持股，若屬實代表策略綁定更深，但仍待公司正式文件與監管揭露確認。

自研加上外購雙軌，微軟AI戰略路徑更清晰

微軟自研AI加速器（如Maia系列）與外部供應（輝達、超微半導體）並行的策略未變。外購路徑受惠於AMD新平台在2026年起的量產節點，自研則著眼長期成本與差異化。兩條路徑的共同目標是擴大量能、壓低總持有成本、並以軟體層（模型服務、Copilot、資料治理、安全性）取得更高附加價值。整體來看，供應鏈多元化降低單一風險，並讓微軟在大客戶談判與產品定價上更具主動權。

產業擴張與電力門檻並存，AI資料中心進入規模競賽新局

AI資料中心投資持續加速，雲端服務商與模型公司正以多年期合約鎖定加速器、機櫃與電力。此次6GW級別的擴產訊號，凸顯電力與散熱等基礎設施的重要性。對微軟而言，北美與歐洲資料中心布局、再生能源採購與液冷導入將是擴容關鍵。競爭層面上，輝達仍以軟硬體生態與CUDA領先，但超微半導體在性價比、記憶體帶寬與開放軟體棧的進步，正構成可行替代。長線觀察重點包括：AI推論工作負載占比上升而帶來的單位算力需求與毛利結構變化、以及政府對能耗與資料治理的規範落地。

財務影響節奏漸進，AI使用率與單價是關鍵槓桿

短期（12個月內），AMD與OpenAI合作主要影響投資人對AI供應鏈與雲端毛利的預期重估，對微軟營收與EPS的直接拉動有限。中期（2026年後），若AMD平台順利大規模上線且與Azure生態整合順暢，將透過更充裕的算力供給，推升：

Azure AI服務使用率與ARPU
Copilot在企業席次的導入與加購率
資料平台、安全與治理解決方案的交叉銷售

屆時雲端毛利率與整體營收成長斜率可望受惠。風險在於產能實際到貨時程、軟體相容性與效能曲線是否達標，以及AI需求是否沿著高彈性雲模式轉化為可計費用量。

股價動能延續但評價已具高位，拉回仍有長線資金承接

微軟收在517.35美元，上漲2.17%，受AI供應鏈利多與大盤創高動能帶動。技術面看，股價仍處多頭軌道，500美元附近具心理與短線支撐，若量能回流不破關鍵均線，趨勢有望延續。相對S&P 500與大型雲端同業，微軟年內表現屬強勢一群，機構持有比重高、基本面能見度佳，評價溢價合理但需業績持續兌現。分析師整體共識仍偏買進，目標價調升的節奏將取決於Azure AI收入拆解與毛利改善訊號。