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Scion 資產管理在 2025 年第二季的 13F 報告顯示，明星基金經理人、電影「大賣空」主角原形麥可貝瑞（Michael Burry） 調整了投資風格，從過去幾季偏向防守、甚至帶有看空的配置，轉為聚焦少數標的、押注股價上漲。本季 Scion 的總持倉規模升至 17.3 億美元，較第一季大幅增加近三成，持股集中度也同步拉高，前五大持倉合計佔比超過 60%，顯示出資金高度集中於少數核心押注。
與去年貝瑞透過大量賣權對美股大盤避險的操作不同，本季的核心策略反映出他對部分產業與公司基本面的信心。尤其是醫療保險與新藥兩大領域，成為 Scion 第二季的重點配置方向；同時，消費與科技股也被納入前十大持倉，顯示他不再單純以防守為主，而是選擇在關鍵產業進行主動進攻。
新增AI、醫療、製藥和消費類股買權
聯合健康(UNH) Call — 押注醫療保險龍頭的穩定現金流與規模優勢
Scion 第二季新建倉聯合健康買權 35 萬口，期末市值 1.09 億美元，投組占比 18.88%；另持有現股 2 萬股，市值約 623.9 萬美元、佔比1.08%，若合併買權＋現股共佔整個投組 19.96%。
雷傑納榮製藥(REGN) Call — 看好新藥產業護城河帶動獲利成長
新倉雷傑納榮製藥買權 20 萬口，市值約 1.05 億美元，投組佔比18.16%；另有現股 1.5 萬股，市值 787.5 萬美元佔 1.36%。
露露檸檬(LULU) Call — 品牌力與毛利率皆有優勢，零售消費市場逐漸復甦
新增露露檸檬買權 40 萬口，市值 9,503 萬美元佔投組約 16.43%；另有現股 5 萬股，市值 1,188 萬美元佔 2.05%。
臉書(META)Call — 廣告業務復甦，龍頭獲利回彈
新建倉臉書買權 10 萬口，市值約 7,381 萬美元，佔投組比重約 12.76%。
第二季無顯著增持標的
本季無增持標的個股 — 基期因素使然
Scion 第一季投資組合以多檔看跌期權(Put)為主，第二季直接全面轉向新增看多期權(Call)加上少量現股部位；因此與第一季相比的增持標的幾乎不存在。
減持美妝大廠現股部位，改以買權曝險
雅詩蘭黛(EL)— 現股降風險、買權押注上檔
雅詩蘭黛現股自第一季的 20 萬股，市值約 1,320 萬美元，投組佔比 6.63% ，降至第二季的 15 萬股市值 1,212 萬美元佔比 2.10%；同時新建 雅詩蘭黛買權 50 萬口市值 4,040 萬美元佔比約 7%，轉為以買權主導的多頭部位。
清倉輝達、中概股看空期權(PUT)，全面撤出空方部位
輝達(NVDA) Put —第一季佔比 49.0% ，市值約 9,754 萬美元。
阿里巴巴(BABA)Put — 第一季佔比13.3%，市值約 2,644 萬美元。
京東(JD)Put — 8.26%，市值約 1,645 萬美元。
拚多多(PDD)Put — 11.9%，市值約 2,367 萬美元。
百度(BIDU)Put — 4.62%，市值約 920 萬美元。
攜程(TCOM)Put — 6.38%，市值約 1,272 萬美元。
以上為第一季主要看空期權倉位，第二季皆已完全出清；投資組合偏向由空轉多。
貝瑞新增聯合健康，看多醫療保險龍頭的現金流與產業壁壘
聯合健康(UNH)是美國最大的醫療保險與醫療服務集團，旗下保險業務與 Optum 醫療服務平台形成強大的垂直整合，掌握龐大客戶基數與醫療數據，具備高度產業壁壘。在美國高齡化與醫療支出持續攀升的背景下，公司具備長期保費收入、風險分攤與資本效率的優勢，抗景氣循環的特性鮮明。
貝瑞在第二季直接將聯合健康買到變投組中第一大持倉標的，佔比接近 20%，其中大多數以買權(Call)方式持有，並搭配少量現股，顯示他同時看好中長期穩健成長，又希望用權利金控制成本、用小資金槓桿蹺動上漲紅利。
新倉雷傑納榮製藥，押注新藥研發與同業合作帶動獲利成長
雷傑納榮製藥(REGN)是美國大型生技公司，以眼科藥物與免疫治療見長，與賽諾菲(SNY)等國際藥廠保持長期合作關係，產品線涵蓋多項具市場潛力的新藥。由於新藥具備高毛利率與專利保護期的優勢，若臨床與監管順利，能為公司帶來長達數年的穩定現金流來源。這使得雷傑納榮在醫療產業中具備相對穩定的成長性。
貝瑞第二季新增雷傑納榮買權與現股部位，合計佔投組比重接近 20%，規模與聯合健康(UNH)相當，意味著醫療產業是他本季重要的押注方向。藉由以期權為主的配置，他能在新藥里程碑事件或市場需求擴張時放大潛在報酬，同時限制下檔風險。
新增露露檸檬，看好其品牌力＋高毛利率角逐消費市場
露露檸檬(LULU)近年已從運動服飾品牌拓展成能夠展現生活品味的代表品牌，依靠創新設計與社群行銷累積消費者對於品牌的黏著度。其毛利率在零售同業中更是名列前茅，現金轉換週期佳，使其在景氣循環低谷時依然能維持獲利。隨著北美零售市場逐步復甦，國際市場擴張也為未來獲利成長打開大門。
貝瑞在第二季透過買權(Call)大單敲進露露檸檬，並搭配小部分現股，讓這檔個股成為投資組合前幾大持倉。他的操作顯示，雖然整體零售環境仍具挑戰，但露露的品牌價值和獲利能力提供了相對確定性。他選擇以看多期權加現股的組合方式參與，意味著在看好消費回升的同時，也保留銀彈應對股市短期不確定性。
新建臉書部位，看好廣告業務復甦與AI驅動獲利成長
臉書(META)的廣告業務在經歷數季調整後持續回溫，短影音平台 Reels 與 AI 精準投放工具提升廣告變現效率，同時成本優化策略改善了利潤結構。長期來看，公司在 AI 基礎建設與硬體端的投入，將進一步鞏固其在社群平台與數位廣告市場的地位。
貝瑞在第二季新倉臉書買權，將其放在前五大持倉之列。與醫療或消費類股不同，這筆投資更多體現了對平台科技與 AI 題材的進攻性押注。由於期權帶有槓桿效果，能讓股價一點小幅波動就放大成更明顯的漲跌，他在不需要投入大量資金的情況下參與了廣告與 AI 成長的潛在紅利，也凸顯了他從防守轉向進攻的態度。
以集中持倉發起進攻，貝瑞對美股市場展現信心
整體來看，Scion 資產管理第二季的操作展現了從防守到進攻的明顯轉變。過去貝瑞以放空大盤聞名，也以此方式表明他對市場整體走勢的擔憂；但本季報告卻顯示，他選擇在醫療保險龍頭聯合健康(UNH)、新藥公司雷傑納榮製藥(REGN)、非必須消費服飾品牌露露檸檬(LULU)和美妝龍頭雅詩蘭黛(EL)與科技巨頭臉書(META)上大幅集中資金，讓前五大持倉比重突破六成。這樣的變化可能代表貝瑞對個別產業與企業基本面具備更高的信心，而不再只是單純押注市場下跌。
對投資人而言，貝瑞的操作提醒市場，經理人的觀點可能隨環境快速翻轉。貝瑞從過去的全面看空，轉向本季的積極押注多方，意味著他不再僅以防守因應市場，而是選擇在結構性題材中尋找獲利機會。未來是否能兌現這些押注，將成為觀察其投資績效的重要指標。
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