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【美股盤勢分析】川普關稅大刀，劈砍美股主指！(2025.02.03)

・ 2025 年 02 月 03 日

大盤解析

上週五美國公布 PCE 數據皆符合預期，而 12 月個人支出優於市場預估，加上聯準會官員鴿派談話，促使美股主指早盤走揚。不過川普否認關稅計畫將推遲一個月，代表即將履行對加拿大、墨西哥徵收 25% 關稅 ( 週末確認開始實施 )，加上其稱對歐盟也將徵收關稅，導致美股主要指數全數收黑。類股方面，在 Google (GOOG)、亞馬遜 (AMZN) 上漲帶動下，通訊服務成為標普 11 大成分股中唯一上漲的族群；雪佛龍 (CVX)、埃克森美孚 (XOM) 公布財報後下跌，拖累能源類股表現最差。

強勢類股

財報速覽

雪佛龍第四季獲利不如預期，煉油業務陷入虧損

雪佛龍 (CVX) 第四季總利潤年增至 32.4 億美元，但調整後每股獲利低於市場預期，主要受燃料銷售疲軟影響，煉油業務自 2020 年以來首次虧損。隨著疫情後需求趨勢消退及美中經濟放緩，雪佛龍面臨燃料市場低迷的挑戰，短期內需尋求策略以改善獲利能力。

重點摘要

總體財務表現
- 第四季總利潤為 32.4 億美元，較去年同期的 22.6 億美元增長。
- 調整後每股獲利為 2.06 美元，低於市場預期的 2.11 美元。
煉油業務首次虧損
- 第四季下游業務虧損 2.48 億美元，去年同期為獲利 11.5 億美元。
- 獲利率下降，特別受航空燃料需求疲軟影響。
燃料銷售與需求趨勢
- 美國燃料銷量年減 3%，反映疫情後需求回落及經濟疲軟。
- 美中經濟活動陷入衰退導致燃料市場需求下滑。
石油產量持平
- 第四季石油產量達每天 335 萬桶油當量 (boepd)，與去年同期的 339 萬桶相近。
市場挑戰與展望
- 面對需求低迷與市場競爭，需重新布局下游業務策略，提升營運效率以應對利潤下滑。

埃克森美孚第四季獲利優於預期，低成本與戰略支撐表現

埃克森美孚 (XOM) 第四季獲利 73.9 億美元，超過市場預期，雖然油價與煉油利潤下滑，但透過二疊紀盆地與圭亞那的低成本與高產量專案支撐營收。該公司強化股東回報策略，並持續面對燃料市場供應過剩與仲裁挑戰的風險。

重點摘要

財務表現與市場預期
- 第四季每股獲利為 1.67 美元，高於市場預期的 1.56 美元。
- 2024 年全年總利潤 334.6 億美元，低於去年同期的 385.7 億美元。
策略併購與產量提升
- 5 月完成對先鋒天然資源的收購，成為二疊紀盆地最大石油生產商。
- 圭亞那高利潤專案支撐公司表現。
煉油與燃料市場挑戰
- 煉油業務因全球燃料供應增加面臨壓力，獲利率較第三季減少 3 至 7 億美元。
- 亞洲與非洲新煉油廠啟動導致供應過剩。
仲裁與資產出售
- 出售奈及利亞非策略性資產導致減損損失約 6 億美元。
- 與雪佛龍的圭亞那石油項目仲裁挑戰預計於 9 月裁決。
股東回報與現金流
- 2024 年股東回報達 360 億美元，高於前一年的 320 億美元。
- 股東配息由 362 億美元的自由現金流支撐，維持吸引投資人策略。

焦點新聞

總經

美國 12 月物價與消費支出雙升，聯準會降息預期延後

美國 12 月物價指數上漲 0.3%，核心通膨維持在 2.8%，加上消費支出激增至 0.7%，顯示經濟動能持續。聯準會為控制通膨，預計今年降息次數縮減至兩次，並可能延後至 6 月以後，市場對經濟展望相對謹慎。

重點摘要

物價指數與通膨現況
- 個人消費支出 (PCE) 物價指數 12 月上漲 0.3%，與市場預期相符。
- 核心 PCE 通膨率持續維持在 2.8%，反映物價壓力仍高。
聯準會貨幣政策趨勢
- 聯準會維持利率區間在 4.25-4.5%，自 9 月起已降息 100 個基點。
- 市場預期 6 月前不會降息，降息次數由預測的四次縮減至兩次。
消費支出強勁成長
- 12 月消費支出成長 0.7%，創近兩年來最快增速。
- 第 4 季消費支出成長率 2.3%，抵消了庫存耗盡與企業支出影響。
經濟成長與市場預期
- 第 4 季經濟以 2.3% 的年率成長。
- 經濟學家預計 1 月搶購商品的趨勢將持續，支撐經濟擴張。
政策與經濟風險
- 對關稅的擔憂導致消費者提前購買，未來仍面臨價格波動風險。

產業

川普推動對加拿大、墨西哥與中國進口商品課徵關稅

美國總統川普宣布對來自加拿大、墨西哥與中國的進口商品加徵關稅，理由是打擊非法移民與毒品問題。此舉雖能作為談判籌碼，但可能引發貿易夥伴報復，對美國經濟與消費者價格造成不利影響，市場對此政策持觀望態度。

重點摘要

關稅政策內容
- 加拿大與墨西哥進口商品課徵 25% 關稅，中國則為 10%。
- 能源產品關稅僅為 10%，以減少對汽油與居家取暖油價格的影響。
政策背後目的
- 川普引用《國際緊急經濟權力法》以國家安全為由實施關稅。
- 主要目標包括應對非法移民與毒品問題（尤其是來自中國與墨西哥的芬太尼）。
貿易與經濟影響
- 三國年度貿易總額達 1.6 兆美元，課稅可能對國內消費者價格造成壓力。
- 關稅會隨對方國家報復行動進一步上調。
市場與經濟觀點
- 經濟學家普遍反對關稅，認為會導致價格上漲與經濟效率降低。
- 川普政府強調關稅能保護經濟與談判更有利的貿易條件。
潛在的社會議題連結
- 白宮強調芬太尼問題的嚴重性，將之與進口政策連結，強調公共安全的優先性。

川普與輝達黃仁勳會談聚焦 AI 競爭與半導體政策

美國總統川普與輝達執行長黃仁勳的會談聚焦於強化美國在 AI 及半導體領域的領導地位。然而，川普堅持推進關稅與出口限制政策，可能對輝達帶來挑戰。此時市場對中國新創 DeepSeek 的開源 AI 模型高度關注，加劇了對美國科技競爭優勢的憂慮。

重點摘要

會談聚焦 AI 與半導體政策
- 黃仁勳與川普討論半導體與 AI 技術的發展策略。
- 雙方強調維持美國在科技與 AI 領域領導地位的重要性。
貿易與政策挑戰
- 川普重申將對晶片徵收關稅，並考慮更嚴格的中國晶片出口限制。
- 這對依賴海外製造的輝達構成潛在挑戰。
市場與輝達股價反應
- DeepSeek 的低成本開源 AI 模型引發市場憂慮。
- 輝達股價本周大跌 16%，因投資者擔心競爭加劇。
DeepSeek 的晶片購買調查
- 川普政府正在調查 DeepSeek 是否透過中間商違規購買輝達晶片。
- 可能考慮限制輝達對中國的較低階晶片銷售。
美國 AI 發展計畫
- 川普宣布 1000 億美元 AI 基礎設施投資，並預計增至 5000 億美元。
- 未來計畫推出新的「AI 解決方案」以強化競爭力。

DeepSeek AI 突破震撼業界美中 AI 技術競爭再升溫

中國 AI 公司 DeepSeek 的開源模型突破傳統成本與運算資源限制，展現高效的模型訓練與推理技術，震撼 AI 界。然而，此舉引發了模型抄襲與數據來源合法性的爭議，並強化了美中 AI 技術競賽的態勢。同時，其低記憶體需求的技術創新對推動邊緣運算具有潛在影響。

重點摘要

DeepSeek 技術突破與低成本挑戰
- DeepSeek 模型訓練成本僅 560 萬美元，遠低於傳統 AI 模型需求。
- 儘管使用較弱的 Nvidia H800 晶片，透過混合專家架構與思維鏈推理達成高效運算。
資源受限促進技術創新
- DeepSeek 的技術應用針對資源限制進行優化，成功開發出高效方法。
- 利用大型模型訓練較小模型進行推理，展現自發性「思考」能力。
產業與專家反應
- 開源模型技術可能挑戰 OpenAI 與其他閉源 AI 巨頭的領導地位。
- OpenAI 認為 DeepSeek 違反其模型訓練條款，引發抄襲爭議。
市場與邊緣推理應用潛力
- DeepSeek 的技術突破可能為蘋果等公司帶來邊緣運算新機會。
- 低記憶體需求模型未來有望在智慧型手機上執行高階任務。
開源與閉源 AI 爭論升溫
- DeepSeek 的開源生態挑戰巨頭的閉源技術生態。
- 專家指出此爭議象徵 AI 進化路線的終極對決。

放大鏡觀點

美股近期重大事件眾多，包括川普執政動態、超級財報週、聯準會利率決策、AI 發展變化等。從總經面來說，雖然經濟數據穩健、就業市場健康，但川普最近揮動著關稅大刀，導致通膨存在不確定性，進而影響往後聯準會利率決策；超級財報週的關注點也因 DeepSeek 事件而產生變化，科技股投資邏輯改變，AI 從原先強勢的硬體加速轉向軟體、應用相關，輝達面臨 de-rating 風險。整體而言，目前高位階高評價的美股風險報酬不明顯、震盪加劇，在這樣的投資環境之下，可以分成三種布局策略：1) 尋找大型科技股，但評價修正到合理至便宜區間進行逢低分批布局；2) 快速成長股若要追進，則分批進場，也可採拉回布局方式介入。3) 趨勢題材股則作波段，切忌 FOMO 及一味想賣在最高點，若獲利達標，股價爆量反轉，則可嚴格執行停利。展望本週，可關注週一美國 1 月 ISM 製造業 PMI 指數、週二美國 12 月 JOLTs 職位空缺數、週三美國 1 月 ADP 就業人數、1 月 ISM 服務業指數、週五美國 1 月非農就業人口、失業率、2 月密大消費者信心指數。