【美股焦點】美國7月CPI數據溫和，降息預期竄升推動美股創高！

・ 2025 年 08 月 13 日

圖 / Shutterstock

7 月 CPI 表現溫和，通膨下降趨勢不變

美國昨日 7 月消費者物價指數（CPI）數據，結果如下：

7 月 CPI 年增率 2.7%（前值： 2.7%、預期：2.8%）
7 月 CPI 月增率 0.2%（前值：0.3%、預期：0.2%）
7 月核心 CPI 年增率 3.1%（前值：2.9%、預期：3.0%）
7 月核心 CPI 月增率 0.3%（前值：0.2%、預期：0.3%）

從數據來看，整體通膨壓力仍在可控範圍。能源價格相較去年同期下跌 1.3%，食品價格漲幅也較前一個月趨緩，成為抑制物價的主要力量。若剔除能源及食品後，核心 CPI 年增率則較前值上升，主要因為二手車、交通服務及休閒娛樂等帶動，使核心物價產生一定黏性。綜觀而論，通膨下降趨勢不變，惟部分項目具有黏性，影響下滑的速度。

資料來源：財經M平方

資料來源：財經M平方

關稅效應並未全面擴散，但潛在衝擊仍在累積

來自川普政府的新一輪關稅措施已在部分品項中顯現，例如家居用品價格連續兩個月上漲（6 月上漲 1%、7 月上漲 0.7%）、鞋類價格年內最大漲幅（上漲 1.4%）、汽車零件與輪胎價格明顯攀升。然而，其他理論上應受關稅影響的項目如新車價格持平、服裝價格僅小幅上漲 0.1%，罐裝水果與蔬菜甚至無變化。這種分化一方面反映了企業在需求疲軟下不敢大幅漲價，另一方面也可能意味著關稅傳導的時間延遲。歷史經驗顯示，關稅成本一旦滲透到供應鏈後，很少有企業願意自行吸收，因此中期來看，進口密集度高的耐用品與食品類價格仍有上行風險。這種潛在壓力或許不會在下季立刻引爆，但將成為 2026 年上半年通膨走勢的觀察重點。

數據推估比例大幅上升，可信度存疑

美國勞工統計局（BLS）因多年預算與人力縮減，已停止部分城市的 CPI 資料收集，改以推算的方式來填補缺口，其比例從去年同期 10% 飆升至 32%。近期 BLS 局長遭川普解職，新任提名人 E.J. Antoni 對 BLS 持批評立場，引發外界對數據可能受政治影響的擔憂。

對投資市場而言，統計數據的公信力至關重要，一旦投資人開始懷疑 CPI 與就業數據的真實性，市場波動性將顯著上升。這並不會立即改變投資方向，但會影響長期資金的定價邏輯，例如公債殖利率曲線可能出現更多基於「數據不確定性溢價」的波動，具有一定隱憂存在。儘管如此，目前而言無傷大雅，通膨下降趨勢仍在進行中，推估法與實際推測值的分歧暫時不會太過嚴重，除非數據趨勢有明顯的轉變，才會使計算的結果與原先預期方向不同。

降息預期升溫，刺激股市多頭動能延續

CPI 數據公布後，市場降息預期再度升溫。根據 FedWatch 數據顯示，9 月降息預期從公布前 86% 提升至 94%，10 月再降一碼的機率也從 55% 竄升至 62%。美股主要指數隨即上漲，昨日（8/12）全數漲幅大於 1%，其中標普及那指續創歷史新高，而費半及羅素 2000 漲幅近 3%，反映投資人對貨幣寬鬆的期待；美元指數走弱，而美債長天期殖利率則因避險需求下降而略微上行。這種組合顯示，市場正將 CPI 解讀為「足以支撐降息、又不至於引發通膨失控」的理想狀態。對股市而言，短期有利於科技股與高 Beta （相較於大盤波動較大之個股）成長股的估值擴張，尤其是受益於低利率環境的雲端、半導體及 AI 相關板塊。

綜合以上，CPI 數據的降溫再次驗證關稅目前對通膨影響可控，即使部分高關稅尚未完全執行，但目前平均稅率已較去年高出至少 5 個百分點，不過企業在已提前拉貨，有大量關稅前低價庫存，且轉嫁給消費者並非一次到位，是用時間換取空間的方式，加上整體消費狀況還不至於強勁到使通膨升溫，因此預期通膨風險可望逐漸消退，進而帶動降息預期增加，為股市提供強勁的上漲動能，縱使在高評價環境之下，依然能使美股續創歷史新高。