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全球電商巨擘，AI 與雲端成為新成長引擎
亞馬遜 (AMZN) 成立於 1994 年，由傑夫 · 貝佐斯創立，最初以線上書店起家，如今已成為全球最大的電子商務與雲端服務公司。公司主要業務包含三大板塊：電子商務（E-commerce）、雲端運算（AWS）與廣告服務（Advertising），並持續在 AI、物流、影音娛樂及智慧家庭領域進行深度布局。
核心事業中，AWS（Amazon Web Services） 為公司最具獲利貢獻的部門，2024 年營收占比約 16%，卻貢獻超過六成的營業利益。另一成長動能為 亞馬遜廣告 (Amazon Ads)，近年以 AI 驅動的廣告投放演算法與串流影音廣告崛起，營收規模已逼近 Meta、Google。
亞馬遜主要競爭對手包含微軟 (MSFT)、Google (GOOG)、阿里巴巴 (BABA) 與沃爾瑪 (WMT)。25Q2 全球雲端基礎設施市占率達 30% 傲視群雄位居第一，Microsoft Azure 及 Google Cloud 分別以 20%、13% 緊跟其後。此外，亞馬遜亦積極拓展生成式 AI 生態，例如 Bedrock、SageMaker、Trainium 自研晶片、以及 Kiro AI Coding IDE 等平台，使 AWS 成為 AI 應用與基礎設施的重要供應者。
25Q3 營運表現：AWS 重返高成長、AI 驅動獲利創高，盤後大漲 13%
亞馬遜 25Q3 財報亮眼，營收 1,802 億美元（市場預期為 1,778 億美元），季增 7.4% / 年增 13%；EPS 1.95 美元（市場預期為 1.57 美元），季增 16% / 年增 36%。整體表現優於市場預期，推動盤後股價大漲 13.2% 至 252.18 美元。漲勢主因包括：
AWS 年增 20.2%，重返疫情後最高成長率，顯示企業 AI 投資需求強勁；
AI 晶片 Trainium2 業務季增 150%，成為雲端運算新獲利引擎；
廣告收入年增 22%，創三年新高；
扣除一次性支出後營業利益率超越預期上緣；
管理層釋出積極 AI 與雲端資本支出展望，市場信心明顯提升。
AWS 業務為本季焦點，營收達 330 億美元、年增 20.2%，增速連續兩個季度回升。AI 推理需求帶動雲端使用率快速上升，Trainium2 晶片營收季增 150%，並已被 Anthropic、Sony、Ericsson 等大型企業採用。AWS 租約未完成金額（backlog）升至 2,000 億美元，為歷史新高。
零售與物流業務方面，北美營收 1,063 億美元，年增 11%；國際部門營收 409 億美元，年增 10%。同時，廣告業務收入 176 億美元，年增 22%，主要受惠於 Prime Video 廣告啟動及與 Netflix、Spotify 合作，推動高毛利收入大幅成長。
整體而言，亞馬遜在 25Q3 展現「成長、獲利、現金流同步改善」的三重優勢，這是盤後股價大漲的核心原因之一。市場對 AWS AI 化進展的樂觀情緒，亦驅動估值再上修。
25Q4 展望：AI 投資推升資本支出，旺季營收可望再創新高
展望 25Q4，公司預期將延續強勁動能。亞馬遜高層指出，假期旺季與 AI 雲端需求同步放量，全年資本支出將上看 1,250 億美元（年增逾 40%），其中大部分將用於 AWS AI 基礎建設、資料中心與自研晶片生產。
管理層預估 25Q4：
營收區間 2,060～2,130 億美元，以中間值 2,095 億美元計算，季增 16% / 年增 12%；
營業利益介於 210～260 億美元，季增 35% / 年曾 11%，營益率可望突破 11%；
AWS 營收預估 360 億美元，年增約 18%；
廣告營收可望達 190 億美元以上，受感恩節與聖誕檔期帶動。
然而，管理層也坦言短期面臨兩項挑戰：一是 AI 投資密集期使折舊與成本上升；二是消費性電子及歐洲電商市場仍受通膨壓抑。但公司強調 AI 資本支出屬「長期正報酬投資」，隨著雲端算力租用率上升，2026 年可望逐步轉為利潤貢獻。
2025 全年展望：AI 與雲端需求爆發，AWS 進入高成長週期
市場預計 2025 年全年營收為 7,104 億美元，年增約 11%；EPS 約 6.65 美元，年增 20%。成長主軸包括：
AWS AI 基礎建設持續擴充：Trainium3 將於 26Q1 量產，效能提升 40%，可望吸引更多中大型客戶採用。
AI 服務平台擴張：Bedrock、SageMaker、AgentCore、Kiro 等多款 AI 開發與運行工具逐步商用化，AWS 有望成為「AI 開發與推理平台的標準基石」。
廣告營收穩健成長：Prime Video、Roku、Netflix 合作模式將拓展高毛利廣告收入。
電商業務效率提升：AI 驅動的「Rufus 智慧助理」提升轉換率 60%，預估 2025 年將貢獻超過 100 億美元銷售額。
產業層面上，根據 Gartner 預測，全球雲端支出將於 2025 年達 1.5 兆美元，年增 20%，其中生成式 AI 將貢獻約三分之一增量。AWS 憑藉最深的功能組合與自研晶片優勢，有望持續穩居市場龍頭。
AI 長期價值待釋放，樂觀看待股價表現
以昨日（10/30）股價約 222.86 美元計算，未來四季 EPS 預估為 7.19 美元，本益比約 31 倍，仍處於近十年區間下緣。綜觀而論，亞馬遜擁有 1) AWS 成長再加速，AI 晶片與訓練平台需求強勁、2) 廣告業務高毛利貢獻增加，盈利結構優化、3) AI 投資帶動長期 ROIC 提升，資產報酬率將逐步改善等利多因素，但也須留意高額資本支出壓抑自由現金流、零售部門面臨關稅、通膨與消費力下降挑戰，以及AI 投資報酬期較長，若雲端需求低於預期，可能影響 EPS 成長動能。
整體評估，亞馬遜在 AI 世代的布局明確，AWS 與廣告業務構築堅實護城河。短期雖面臨資本支出壓力，但長期潛力顯著，建議中長線投資人布局。
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