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特斯拉 25Q2 交車量年減 13.5%，連續兩季下滑逾雙位數
政策與地緣風險上升，關鍵成本結構恐受影響
特斯拉短期內還面臨潛在的兩大政策風險：其一是美國國會可能在 7 月通過共和黨主導的大而美法案，法案中將取消目前最多達 7,500 美元的聯邦電動車消費者購車稅務抵免。對特斯拉這類主打中高端、需靠價格補貼維持大眾市場滲透率的車廠而言，該政策若落實，將對交車量造成實質壓力。
第二項風險來自於即將到期的美中關稅暫緩協議。儘管特斯拉在美國與中國的生產供應鏈具有高度本地化優勢（例如上海工廠零組件自給率達 95%，北美車輛 85% 零組件符合 USMCA 規範），但其核心入門款車型仍使用由中國寧德時代供應的磷酸鐵鋰（LFP）電池。一旦報復性關稅波及 LFP 電池或上游金屬（如鋰、稀土），將壓縮特斯拉本就承壓的毛利空間，並延遲美國本土 LFP 生產鏈的成熟時程。
特斯拉 25Q2 財報在即，營收與毛利皆面臨下修壓力
特斯拉即將在台灣時間 7/24 凌晨公布 25Q2 財報，由於交車數字與 ASP（平均售價）雙雙下滑，25Q2 財報的營收恐將連續第二季出現年減。市場目前預期營收為 226 億美元，低於年初預期的 273 億，EPS 也從原先預估的 0.68 美元下修至 0.43 美元，降幅達 37%。若考慮 ASP 降價幅度與製造成本尚未完全同步下降，毛利率預期也難以明顯回升。
能源業務雖持續貢獻成長（上一季年增達 67%），但在總營收占比僅約 14%，難以抵銷汽車業務的衝擊。FSD（全自駕）軟體訂閱亦尚未放量貢獻獲利，Robotaxi 項目則仍處於早期地區試運營，離形成穩定的收入來源仍有至少一年以上時程。因此，投資人在 Q2 財報會議中應聚焦於以下幾個面向：1）新車開發與上市時程，2）成本控制進展，3）FSD 與 Robotaxi 的商轉進展與付費模式，4）對政策風險的應對策略。
Robotaxi 雖有市場期待，但短期營收仍難支撐估值
特斯拉於 6 月底在奧斯汀小規模啟動 Robotaxi 試營運，投入不到 20 輛 Model Y，限定區域、定額收費，且每車配有安全駕駛員，象徵性大於實質意義。雖有助鞏固特斯拉「自駕第一品牌」的市場心智，但距離形成營收模式仍有距離。相比之下，Google （GOOGL）旗下子公司 Waymo 每週已提供約 25 萬趟服務，競爭強度不容小覷。
目前多家投行對特斯拉的估值中有超過五成來自未來 Robotaxi 與 FSD 收入的潛在折現，代表現階段估值中有大量來自夢想帶來的溢價而非現金流。若這些前瞻性業務無法於 2026 ~ 2027 年顯著放量，上行壓力將會加大。特別是在核心汽車業務持續萎縮的背景下，Robotaxi 商轉速度將是支撐估值的關鍵。
Optimus 是遠期夢想，但尚無明確商轉路徑與財務模式
特斯拉的人形機器人 Optimus 被馬斯克視為未來估值的關鍵支撐，但從目前進展來看，該項目仍處技術研發與示範階段。Optimus 雖利用特斯拉在 AI、馬達與感測整合的技術基礎，展示出如摺衣、搬運等能力，但缺乏明確的應用場景與商業模式。
目前市場普遍未將 Optimus 納入 2025 ~ 2026 年營收預測中，而當前最樂觀情境下至 2030 年將年產 100 萬台、平均單價 2.5 萬美元、毛利率 30%，年營收預估達到 250 億美元，但是當競爭對手如 Figure AI、波士頓動力等也獲得大型科技企業加持，特斯拉若無法快速建立應用落地、量產能力與成本優勢，如同 Waymo 逐漸瓜分市場一樣，Optimus 仍難形成長期現金流貢獻。
投資人應密切觀察未來 Optimus 是否能在倉儲物流、工廠協作等 B2B 場景優先部署，並發展清晰的定價與商模。否則短期仍應將其視為敘事驅動而非基本面支撐。
特斯拉前方依然顛簸，能源、自駕與機器人的夢想是投資人的重要信仰
總結來看，特斯拉當前處於多重轉折期，核心汽車業務面臨需求疲軟與政策風險，短期交車與 ASP 下滑將繼續拖累營收與毛利。能源與儲能業務雖具長期潛力，但仍未能有感支撐公司整體收入規模；Robotaxi 與 FSD 是中期成長敘事的支柱，但仍需 1 ~ 2 年的技術驗證與商業化推進，Waymo、Uber（UBER）等競爭者也正蠶食這塊大餅；人形機器人 Optimus 擁有巨大遠期潛力，但商轉時程未定、財務貢獻難以評估。
短期而言，股價波動仍將以消息面與馬斯克言論為主軸，並從 25Q2 財報中針對新型平價車款、毛利率及自駕規模化的實質進展作觀察，基本面仍偏向疲弱，建議投資人宜保守因應。然就特斯拉 25Q2 交車數據低於預期的利空但股價不跌反漲的情況，有機會出現利空出盡的現象，25Q2 的財報表現就是關鍵，而從目前技術面來看，與 290 美元的支撐水位相距不遠，具有低風險買進機會，不管是短期還是中長期投資者可以選擇在此小量布局。
