大盤解析
美國總統川普將關稅視為與各國的談判手段，市場持續鎖定最新發展。而在加拿大與墨西哥願意與美國配合之下，得以暫緩關稅大刀，中美貿易戰也並未升級，讓市場信心回溫。經濟數據方面，美國去年 12 月 JoLTs 職位空缺數大幅下降，招聘與裁員數據持穩，顯示勞動市場逐漸降溫。市場對就業市場的冷卻反應樂觀，支持了聯準會對通膨壓力減緩的預期，美股主要指數全數上揚。類股方面，能源、非必需消費類股表現優異，公用事業居末。個股部分，超微 (AMD) 因資料中心營收未達市場預估導致盤後股價大幅下挫逾 8%；Alphabet (GOOGL) 因雲端業務未達標導致盤後股價重挫超過 7%。
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Alphabet Q4 財報營收不如預期，AI 巨額投資計劃引市場關注
Alphabet (GOOGL) 第四季財報中，雖然淨利與每股盈餘優於市場預期，但雲端業務未達標導致盤後股價重挫。公司宣布將於 2025 年投入 750 億美元於 AI 領域，高於市場預期，顯示其在 AI 戰略上的高度決心。
重點摘要：
- 財報表現分析
- 營收 96.47 億美元，略低於預期的 96.56 億美元。
- 調整後每股盈餘 2.15 美元，優於預期的 2.13 美元。
- 雲端營收 119.6 億美元，不及市場預估的 121.9 億美元。
- 廣告與核心業務表現
- 搜尋業務營收 540.3 億美元，同比增長超過 12%。
- YouTube 廣告營收達 104.7 億美元，優於市場預期的 102.3 億美元。
- Waymo 商業化進展
- 無人計程車業務擴展至洛杉磯、舊金山和鳳凰城，計畫於 2025 年進軍德州奧斯汀並測試東京市場。
- AI 投資計畫與市場競爭
- Alphabet 宣布 2025 年投入 750 億美元資本支出，遠超市場預測的 597.3 億美元。
- 面對微軟、Meta 等巨頭的高額 AI 投資，顯示科技公司在 AI 競賽中的資源投入持續升溫。
- 市場反應與挑戰
- 受雲端業務未達標及高額支出計畫影響，盤後股價跌逾 8%。
- AI 競賽的加劇也對 Alphabet 的成本控制與雲端業務營利能力構成壓力。
超微 Q4 財報超預期但數據中心表現不佳，盤後股價挫逾 8%
儘管超微 (AMD) 第四季財報優於市場預期，但資料中心營收未達分析師預估導致盤後股價大幅下挫。然而，超微在 AI 與資料中心晶片業務的長期增長前景仍受到市場期待，特別是其 AI GPU 業務的持續拓展。
重點摘要：
- 財報表現分析
- Q4 營收 76.6 億美元，優於預期的 75.3 億美元；EPS 為 1.09 美元，略高於預期的 1.08 美元。
- Q4 純益降至 4.82 億美元，低於去年同期的 6.67 億美元。
- 資料中心業務未達標
- 第四季資料中心營收年增 69% 至 38.6 億美元，不及市場預期的 41.4 億美元。
- 全年資料中心營收成長 94% 至 126 億美元，其中 AI Instinct GPU 貢獻 50 億美元。
- AI 及競爭策略展望
- 超微具競爭力的 MI300X GPU 已獲 Meta 和亞馬遜採用。
- 蘇姿丰強調資料中心 AI 業務將快速擴張，未來營收可達數百億美元。
- 其他業務表現
- 客戶晶片營收年增 58% 至 23 億美元，桌上型與筆記型電腦晶片需求強勁。
- 遊戲晶片營收年減 59% 至 5.63 億美元；嵌入式晶片營收年減 13% 至 9.23 億美元。
- 市場反應與挑戰
- 受資料中心業務未達標與遊戲業務衰退影響，盤後股價跌逾 8%。
- 面對輝達的市場領導地位，超微需持續提升 AI 及資料中心產品競爭力。
英飛凌 Q1 財報優於預期，並上修全年財測，股價創 9 個月來最大漲幅
儘管英飛凌第一季營收年減 8%，但憑藉 AI 與汽車市場的強勢表現，公司給出超出市場預期的財測並上調全年預估。執行長漢尼貝克強調資料中心與車用晶片需求持續增加，有助於英飛凌與同行區隔，推動股價創下近九個月以來最大漲幅。
重點摘要：
- 第一季財報與部門表現
- Q1 營收 34.24 億歐元，年減 8%；部門業績報 5.73 億歐元，年減 31%。
- 毛利率為 41%，高於全年預估的 40%，因一次性客戶付款影響。
- 財測與全年預估
- 第二季營收預估 36 億歐元，優於市場預期的 34 億歐元。
- 2025 會計年度全年營收預估持平或略微成長，高於先前的可能下滑預估。
- AI 與汽車市場需求助力
- 資料中心 AI 晶片需求增加，為營收提供支撐。
- 汽車產業競爭對手市占流失成為英飛凌機會。
- 市場反應與投資分析
- 英飛凌歐洲股價上漲 9.07%，美股 ADR 小跌 0.03%。
- 分析師認為英飛凌的表現優於其他汽車與工業晶片製造商，如恩智浦與德儀。
- 貿易風險與匯率影響
- 財務長警告關稅與反關稅的不確定性風險。
- 美元走高有助於提高英飛凌毛利率。
百事公司 Q4 業績好壞參半 北美需求疲弱影響銷量
百事公司 (PEP) Q4 獲利表現優於市場預期，但營收不達標，反映出北美市場需求疲弱對業績的壓力。執行長預計公司將透過佳得樂與其他創新產品挽回市場占有率，並預估 2025 年將實現有機收入與核心收益的成長。
重點摘要：
- 財報表現與市場預期
- 調整後每股獲利 1.96 美元，高於市場預估的 1.94 美元。
- 營收 277.8 億美元，低於市場預期的 278.9 億美元。
- 北美市場需求疲軟
- 北美公司銷量下降 3%，反映消費者對食品雜貨預算更加謹慎。
- 鹹味零食與飲料市場需求放緩，便利商店購物次數減少。
- 部門亮點與挑戰
- 佳得樂市占率擴大，激浪 Baja Blast 年銷售額超過 10 億美元。
- 桂格食品因召回事件影響，北美銷量下降 6%，預期 2025 年逐步改善。
- 未來展望與策略調整
- 預估 2025 年有機收入將實現低個位數成長，核心恆定貨幣每股收益實現中等個位數成長。
- 執行長與財務長強調將持續創新與市場布局，提升業務韌性。
Spotify 預測 Q1 獲利超預期 成長動能來自用戶數與價格上漲
受益於用戶數穩定成長、價格上漲及成本削減策略，Spotify (SHOP) 預測第 1 季獲利將高於市場預期。公司持續擴展音樂及播客視訊產品功能，有望提升市場競爭力與內容創作者參與度。
重點摘要：
- 財測表現優於預期
- 第 1 季預測營業收入達 5.48 億歐元，高於分析師預期的 4.506 億歐元。
- 預估第 1 季營收為 42 億歐元，高於市場預估的 41.7 億歐元。
- 用戶與訂閱成長
- 第 4 季付費訂閱用戶數成長 11% 至 2.63 億，高於 Visible Alpha 的預期值 2.6 億。
- 每月活躍用戶數成長 12% 至 6.75 億，高於分析師預估的 6.794 億。
- 營運績效與利潤改善
- 第 4 季營收成長 16% 至 42.4 億歐元，超過市場預期的 41.9 億歐元。
- 毛利增長 40% 至 13.7 億歐元，毛利率提升至 32.2%。
- 市場策略與產品創新
- 嚴控成本與價格上調為提升獲利主因。
- 推廣音樂與播客視訊產品至新市場，並強化內容創作者與用戶互動功能，有助於用戶參與度提升。
焦點新聞
總經
中美貿易戰與經濟數據拖累 美債殖利率全數收低
中美貿易緊張局勢升溫及美國經濟數據疲弱，導致美債殖利率全面下滑。市場對通膨的憂慮與聯準會的貨幣政策方向備受關注，降息預期可能延後至今年六月。
重點摘要：
- 美債殖利率全面下滑
- 2 年期美債殖利率下跌 5.1 個基點至 4.213%。
- 10 年期美債殖利率下降 3.1 個基點至 4.511%，創近一個半月新低。
- 30 年期美債殖利率下跌 2.4 個基點至 4.747%。
- 中美貿易戰升溫加劇通膨憂慮
- 中國宣布對美製產品加徵 10% 至 15% 關稅，涵蓋煤炭、天然氣及大排量汽車等。
- 關稅可能加劇美國通膨，進一步限制聯準會降息空間。
- 經濟數據疲弱引發市場擔憂
- 美國 12 月工廠訂單大跌 0.9%，創半年來最大跌幅。
- 12 月職位空缺數降至 760 萬個，創三個月新低，顯示勞動市場趨於疲弱。
- 聯準會立場與降息預期
- 舊金山聯邦準備銀行總裁戴利表示美國經濟狀況良好，無需對川普政府政策做出快速反應。
- 市場預期今年首次降息時間可能延至六月。
美國 JOLTS 職位空缺降至三個月低點 勞動市場降溫跡象明顯
美國去年 12 月 JOLTS 報告顯示職位空缺大幅下降，招聘與裁員數據持穩，顯示勞動市場逐漸降溫。市場對就業市場的冷卻反應樂觀，支持了聯準會對通膨壓力減緩的預期。
重點摘要：
- 職位空缺下降至三個月新低
- 12 月職位空缺降至 760 萬個，低於預期的 801 萬個。
- 專業與商業服務、醫療與社會援助等行業職缺大幅下降。
- 裁員減少但招聘率維持低點
- 裁員人數減少 2.9 萬至 177.1 萬，維持歷史低點。
- 企業招聘人數增加至 546.2 萬，招聘率維持在 3.4% 的十年低點。
- 自主離職率顯示就業市場信心轉弱
- 自主離職率維持約 2%，表明員工對尋找新工作信心降低。
- 市場反應與經濟預期
- JOLTS 報告發布後，美債殖利率下跌，美股保持上漲態勢。
- 市場預期本周即將公布的非農就業報告新增就業放緩，失業率保持 4.1%。
- Fed 觀點與薪資壓力趨緩
- 降低職位空缺將抑制薪資成長，Fed 預期就業市場已不再是主要通膨來源。
- JOLTS 數據仍為 Fed 關注焦點，但數據可靠性備受部分經濟學家質疑。
產業
摩根士丹利大幅下修輝達 GB200 出貨預測 雲端市場成長或至 2025 年上半年見頂
摩根士丹利 (MS) 大幅調降輝達 (NVDA) GB200 晶片出貨預測，原因包括微軟資本支出減緩、基礎設施不成熟以及市場對大語言模型效率的爭議。雲端市場成長可能於 2025 年上半年見頂，投資人需謹慎面對供應鏈與資本支出周期帶來的市場波動。
重點摘要：
- 輝達 GB200 出貨預期大幅下修
- 摩根士丹利將 2025 年出貨量預測從 3-3.5 萬片下調至 2-2.5 萬片，最差可能低於 2 萬片。
- 預估影響市場規模達 300 至 350 億美元。
- 市場面臨多重不利因素
- 微軟資本支出成長放緩影響 GB200 採用。
- 雲端與 AI 基礎設施生態系統不成熟，限制晶片需求。
- 大語言模型效率爭議如 DeepSeek 與微軟之間的分歧未解。
- 雲端市場成長可能至 2025 年上半年見頂
- 雲端市場自 2023 年第 2 季回升，2024 年第 3 季年增 62%。
- 預期成長周期將延續至 2025 年上半年，之後年增率可能降至個位數。
- 投資風險與科技股評估
- 美股科技股目前遭遇市場謹慎態度，AI 資本支出成為財報關注重點。
- 投資人對 GB200 相關股票預期過高可能面臨高本益比拖累風險。
- 雲端產業的周期性變化
- 摩根士丹利指出，雲端資本支出具有 2-3 年成長周期及 2-4 季下行周期的特性。
- 預期未來市場將逐步接近周期峰值，需留意資本支出變動對產業的影響。
個股
蘋果中國市佔率持續下滑 本土品牌高端戰略突圍
蘋果 (AAPL) 在中國智慧手機市場面臨嚴峻挑戰，市佔率下滑至第三名。國產品牌以線下通路與高端戰略突圍，持續搶占市場份額。蘋果的降價策略未能有效挽回頹勢，反而壓縮經銷商利潤，進一步助長本土品牌的競爭力。
重點摘要：
- 蘋果市佔率下滑 經銷商面臨壓力
- 去年第二季蘋果市佔率下跌至中國市場第六。
- iPhone 在第四季啟動量滑落至第三名，華為與小米分居第一、二名。
- 蘋果多次降價促銷壓縮經銷商利潤，部分經銷商轉投國產品牌。
- 本土品牌線下通路拓展策略
- 小米計劃到 2026 年將門市數量擴展至 2 萬家。
- 華為透過賣車與智慧家居業務聯動，強化線下通路。
- 國產品牌強調線下渠道對高端市場的佔領策略。
- 高端市場成長與國產品牌突圍
- 2023 年中國高端智慧手機市場年增 16%，遠高於整體市場的年減 1%。
- 國產品牌與本土供應鏈協同合作，軟硬體表現均取得成效。
- 各廠商逐步告別 3000 元價位，向高階市場邁進。
- 蘋果市場挑戰與未來展望
- 降價策略未能有效提升市佔，反而打擊經銷商信心。
- 面對國產品牌的強勢競爭，蘋果需調整策略，重新強化市場定位。
放大鏡觀點
美股信心持續恢復，但仍須留意川普關稅政策的變化，對總體經濟及各產業都有一定影響，在這樣的背景下，建議可分配資金至受關稅不確定性較低的軟體股，如 Palantir (PLTR)、賽富時 (CRM)、Snowflake (SNOW)，以及資安股 Palo Alto (PANW)、CrowdStrike (CRWD)，抑或是如 Visa (V)、Mastercard (MA) 等財報穩健成長類股。展望本週，可關注今日美國 1 月 ADP 就業人數、1 月 ISM 服務業指數、週五美國 1 月非農就業人口、失業率、2 月密大消費者信心指數。今日焦點財報則有 Uber (UBER)、福特 (F)、高通 (QCOM)、安謀 (ARM)。
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