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高通(QCOM)在最新一季財報中營收、獲利雙雙優於市場預期，展現智慧型手機晶片市場的復甦力道。不過，看似強勁的成績背後，卻難掩三個正在醞釀的壓力，讓市場選擇「先賣為敬」，股價開盤後大跌。
你將看到：
高通最新一季的營收與獲利表現分析；
為何市場對未來轉為保守？
三大隱憂剖析
面對這樣的局勢，投資人該如何應對？
財報數字不差，但獲利壓力與展望保守成為隱憂
高通 FY25Q2（截至2025年3月）的財報數據如下：
營收：108.4 億美元（季減 7.1%，年增 15.4%），高於 CMoney 預估的 107.5 億（+0.8%）、市場預估的 106.6 億（+1.7%）
毛利率：55.0%（季減 1.3 個百分點，年減 1.9 個百分點）
營益率：34.0%（季減 3.5 個百分點，年增 0.2 個百分點）
稅後淨利：31.7 億美元（季減 17.2%，年增 14.9%）
EPS：2.84 美元（季減 16.7%，年增 16.4%），低於 CMoney 預估的 2.94（-3.3%），略高於市場預估的 2.82（+0.9%）
儘管營收優於預期，但毛利率與 EPS 雙雙下滑，顯示高通在營運槓桿上的壓力升高，也讓投資人對其成長品質產生疑慮。
三大壓力來源：為何財報好、股價卻下跌？
① Android 客戶暫時補庫存，蘋果轉單風險未解
高通手機晶片業務本季年增 12%，來自 Android 客戶的補庫存是主因。但蘋果(AAPL)這個最大高階客戶，已傳出將在未來數年全面改用自研 5G 晶片。高通若失去蘋果訂單，短期難以以其他品牌取代其獲利貢獻。
這是市場對「未來 EPS 可持續性」產生保留的主因之一。
② 車用、AI PC 業務增速快，但體量仍小
高通積極推動業務多角化，在本季展現出不錯的成果：
車用晶片：營收達 9.59 億美元，年增 59%
物聯網(IoT)：營收達 15.8 億美元，年增 27%
但這些新業務合計只占總營收約 27%，主力仍是手機業務。而AI PC 雖然話題熱，但目前導入速度慢，對營收貢獻尚不足以彌補手機出貨的波動。
③ 美中貿易戰再起，政策風險壓抑市場情緒
近期美國釋出新一輪對中貿易關稅草案，電子零組件可能納入關稅範圍。高通雖表示目前尚未見提前拉貨，但投資人仍擔憂：
若中國品牌提前去美化，高通出貨節奏將受影響
政策變數加劇市場不確定性，可能抑制股價評價修復
CEO 強調供應鏈多元化，但從市場反應來看，這無法完全緩解資金對中長期風險的疑慮。
保守應對，靜待轉折訊號再考慮進場
儘管高通目前股價相對 SOX 指數有約 40% 折價，法人如 Bernstein 仍給予「優於大盤」評等，目標價 185 美元。但就目前情勢來看，短期技術面與基本面皆呈現壓力。
保守投資人建議靜待下一季財報或蘋果轉單進度明朗，觀察 AI PC 與車用晶片營收是否持續放大占比，並在政策明朗前暫不急於進場抄底。
📌 台股延伸觀察｜高通壓力下，這些台廠同步受影響
聯詠(3034)：手機晶片關鍵合作夥伴，若高通手機業務降溫，可能同步受到影響
祥碩(5269)：高速傳輸晶片廠，若 AI PC 發酵有望受惠
穩懋(3105)：若中系手機客戶砍單或轉單，高通調整下單策略可能牽動砷化鎵產能調配
建議關注：台股相關供應鏈在法說會是否提及高通訂單變動、下半年拉貨節奏與庫存水位。
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