7月高盛一份關鍵報告引爆市場：高盛將SK海力士評級自「買進」降至「中立」，理由是2026年HBM價格恐首見下跌，市佔優勢恐遭侵蝕。消息一出，SK海力士股價單日暴跌9%。
但與此同時，美國記憶體大廠美光(Micron，MU)卻宣布HBM3E供不應求，年營收預估飆升至80億美元，兩家公司命運開始分岔。
這篇文章，我們一起拆解：
高盛警告的背後，HBM產業出現哪些轉折？
美光為何能逆勢爆單？
短中期投資美光要關注哪兩大訊號？
HBM價格見頂？高盛示警，韓廠迎來挑戰
過去兩年HBM市場最受惠者非SK海力士莫屬，拿下超過七成市佔，成為AI晶片霸主輝達(NVDA)的最大供應商。然而，高盛最新預測指出：
2026年HBM價格可能首次下跌，恐達雙位數降幅
原因來自競爭加劇，定價權回流大客戶如輝達與超微(AMD)
法人由長期「買進」轉向「中立」，暗示高估值結構難以維持
更現實的是，三星電子與中國長鑫存儲技術快速追趕，韓系雙雄未來市佔或將重新洗牌，HBM高毛利時代恐步入拐點。
唯一大規模出貨HBM3E，美光站上主流舞台
當韓廠擔憂價格下滑時，美光卻站上AI浪潮頂端。根據Reuters報導：
Q3美光HBM銷量年增50%，HBM3E產能全數售罄，鎖定輝達、超微大單
年營收跑速達80億美元，寫下歷史新高
HBM3E採12層堆疊，單顆容量36GB，在能效與散熱上領先同業
特別是三星遲遲未能解決良率與認證問題，美光趁勢崛起，預估今年底市佔可望拉升至20-25%，進一步改變HBM市場格局。
法人買超，但股價短線遇到天花板？
財報顯示美光基本面火力全開：
Q3營收93億美元、EPS 1.91美元，雙雙超越預期
至少19家券商調升目標價，Piper Sandler上看165美元
但股價卻自高點小幅回調8%，為什麼？
原因在於：
6月單月股價已大漲35%，短期漲幅過快
法人多認同長多趨勢，但短期技術面進入整理
對投資人來說，這是高位整理，還是下一波起漲前的修正？答案關鍵在未來兩個變數。
核心觀察一：HBM4能否奠定技術護城河
美光不僅靠HBM3E吃香，更提前布局HBM4，36GB樣品已送樣，目標2026年量產：
預期效能提升60%，功耗效率提升20%
若能如期放量，未來兩年HBM營收佔比將持續擴大
技術提前卡位，有助降低價格下行的負面影響
投資策略上，若美光能持續領跑HBM4，美光AI供應鏈地位將更加穩固。
核心觀察二：2026年價格拐點衝擊有多深？
高盛預測2026年起HBM價格將鬆動，關鍵原因：
客戶議價力上升，AI晶片廠不再盲目加價搶貨
三星、SK海力士、中國廠陸續量產，產能過剩風險浮現
美光如何靠技術升級對沖價格跌勢，是股價續航關鍵
短線拉回可觀察140美元是否成為法人防守點；若價格下跌幅度超預期，短期毛利率可能面臨修正壓力。
📌 台股延伸觀察｜誰是同步受惠股？
台股供應鏈同步卡位HBM與AI GPU題材：
南亞科(2408)：DRAM價格改善，AI記憶體需求轉強
欣興(3037)：AI與高階記憶體載板需求持續加溫
旺宏(2337)：AI加持帶動NAND與特規記憶體需求回溫
👉 法說會留意是否同步提到HBM接單轉強、毛利回升訊號。
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