【美股焦點】無人機領導廠商Kratos財報公布在即，持續領航高飛？

・ 2025 年 08 月 04 日

圖/Shutterstock

財政季度劃分方式：25Q2為2025年4至6月、25Q3為2025年7至9月，依此類推。

Kratos的長期增長戰略集中於高超音速與無人機系統、微波電子、C5ISR及衛星與太空技術等關鍵領域。公司透過技術創新和強大的訂單機會管道，目的在應對不斷變化的國防與安全需求，鞏固其在市場的領導地位。

Kratos國防創新與成本效益的領先者

Kratos Defense & Security Solutions, Inc.(KTOS)總部位於加州聖地牙哥，是一家專注於國防科技的美國公司。Kratos的核心策略是透過內部研發(IRAD)，搶先開發符合美國軍方與國家安全客戶需求的先進技術，特別是在無人系統、極音速技術、衛星通訊和微電子等領域。其獨特的「負擔能力是一種技術」(Affordability is a technology) 策略，亦即將負擔能力提升到技術層面，使其能在國防工業從「追求最貴」轉向「追求最有效率」的趨勢中脫穎而出。因而Kratos專注於開發低成本、可大規模生產的解決方案，這符合美國國防部對「可損耗系統」的需求，使其在市場中具有獨特競爭力。Kratos的業務主要分為兩大部門：

Kratos政府解決方案(KGS)：此部門提供多樣化的技術，包括微波電子產品、太空與衛星通訊、網路安全解決方案、先進訓練模擬系統，以及用於無人機和飛彈的小型渦輪發動機。25Q1營收2.395 億美元約佔總營收的79%，較去年同期增長10%。主要動能來自微波產品、C5ISR(指揮、控制、通訊、電腦、網路、情報、監視和偵察)和國防火箭支援業務。
無人系統(Unmanned Systems, US)：此部門專注於開發和生產各類無人載具，包括知名的XQ-58A Valkyrie (女武神) 戰術無人機和多種高性能靶機。25Q1營收6,310 萬美元約佔總營收的 21%，較去年同期增長6.2%，主要受惠於靶機產量增加。然而，該部門的固定價格合約面臨成本上漲壓力，挑戰其利潤表現。

Kratos 25Q1營運強勁，積壓訂單創歷史新高

Kratos 25Q1營運表現亮眼，營收達3.026億美元，較去年同期增長9.2%，超出公司預期的2.85~ 2.95億美元區間。其中，有機營收增長7.4%，顯示Kratos核心業務擴張穩健。調整後EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)達2,670萬美元，同樣優於財測的2,000~ 2,400萬美元區間。

然而，公司的獲利能力面臨挑戰。毛利率從去年同期的25.6%降至24.2%，營業利益也從700萬美元降至660萬美元略有下滑。主要是因為部分多年期固定價格合約面臨成本壓力，加上為了因應未來訂單而增加的初期投資與資本支出。調整後EPS為0.12美元，營運現金流出2,920萬美元，自由現金流出總計5,180萬美元，反應公司正處於投資擴張階段。儘管如此，公司的訂單出貨比(B/B Ratio)為1.2比1，且積壓訂單總額達15.1億美元，創歷史新高。且高達126億美元的「機會管道」(Opportunity Pipeline，是指公司目前正在積極追蹤和管理的所有潛在銷售機會的集合，尤其是在銷售和客戶關係管理(CRM)中的銷售機會)顯示未來潛在訂單充足。

Kratos 將公布25Q2財報，恐面臨短期挑戰

Kratos將於美東時間8月7日盤後公布25Q2財報，然在5月7日發布財報時，Kratos給予25Q2的營收指引為3.0~3.1億美元，以中間值3.05億美元計算，較25Q1之3.026億美元略有增長。調整後EBITDA預計介於2,100~ 2,500萬美元之間，較25Q1有所下降。市場預估調整後EPS約為0.09美元，較去年同期可能下滑約35.7%。主要是受到以下短期因素影響：

以色列設施搬遷：Kratos在以色列的微波產品生產設施在6月份進行約三週的搬遷，這將影響該高利潤業務的出貨量與利潤率。Kratos預計此影響在第三季(8、9月)恢復。
固定價格合約壓力：簽訂於2020~2021年的無人系統靶機固定價格合約，因材料與分包商成本上漲而持續面臨獲利壓力。
持續的投資：公司將持續在製造設施擴建和研發上投入大量資本支出，會持續影響短期的自由現金流。

Kratos 2025下半年營運可望落底回升，聚焦關鍵技術，引領長期成長動能

市場對Kratos 25Q3的展望相對謹慎樂觀，預期營收約3.06億美元，與前一季約相當，整後EPS約為0.09 美元，與第二季持平，但較去年同期成長28.6%，獲利壓力可能在下半年逐步緩解。Kratos對 2025 年全年和 2026 年的前景充滿信心，並重申其成長預期。預期2025年營收達12.6~12.85億美元，調整後EPS約0.31美元。預期2026年營收有機年增率13%~15%，調整後EPS約0.43 美元，較2025年成長38.7%。公司首要任務是提升整體獲利率，特別是透過太空、衛星、訓練與網路安全等高利潤業務的成長來實現。

投資市場看好Kratos的長期增長動能，主要聚焦於以下四個關鍵技術領域，可以鞏固Kratos在國防科技市場的領導地位。首先，在極音速(Hypersonic)業務方面，Kratos的Zeus發動機與Dark Fury飛行器已投入運作，並獲得14.5億美元的MACH-TB 2.0(指的是一個由美國國防部(DoD)資助的名為"Hypersonic Aerodynamic Characterization Test Bed" (高超音速空氣動力學特性試驗平臺）的項目，其中"2.0" 表示它是該項目的升級版本)合約，預期將成為Kratos增長最快且利潤率最高的業務之一。其次，Kratos積極發展噴射無人機，其旗艦產品Valkyrie（女武神）正擴展任務能力，並將開發具備內部起落架的新版本。其他如Thanatos、Apollo和Athena等客戶資助計畫也持續推進，Kratos更計畫開發第五代和馬赫5+的無人機，預期將獲得重要的戰術無人機合約。再者，Kratos致力於噴射發動機與推進系統的量產。其小型噴射發動機已在飛行中，預計在2025年下半年開始大規模生產，以滿足對新型導彈和無人機的需求，並與通用電氣航空合作開發低成本渦輪風扇發動機。最後，在核心業務方面，公司持續擴展太空與衛星業務，並利用以色列微波電子業務創紀錄的訂單積壓，實現強勁增長。Kratos的最終目標是在2026年透過規模效益和成本管理來顯著提升整體公司的利潤率。

Kratos潛力巨大，但目前評價有偏高之虞

投資市場普遍認可Kratos在無人機、極音速和微電子等國防高增長利基市場的戰略性領先地位。在全球地緣政治緊張下，強勁的訂單積壓和龐大機會管道，使市場相信其能維持兩位數的營收增長。然而，投資人也應留意其短期挑戰。獲利成長尚未完全跟上營收，加上大量的研發與資本支出導致的負自由現金流，可能引發市場對股本稀釋的擔憂。值得注意的是，Kratos股價自今年2月低點24.39美元至8月1日收盤價56.71美元已上漲超過132%。考量其2025、2026年預估EPS 仍低於0.5美元，目前股價評價有偏高之虞。Kratos必須持續兌現其增長承諾並改善獲利能力，才能證明當前股價的合理性。因此，Kratos不適合追求穩定回報的保守型投資人，而是更像是追求創新與巨大潛力的風險性資產。

台灣無人機大步邁進，國防科技邁向自主

台灣國防部宣布於2026~2027年投入500億元預算採購近5萬架無人機，不僅對台灣國防自主意義重大，也預示著台灣無人機產業的飛速發展。美國在技術與供應鏈上的角色，以及兩國企業潛在合作機會。

台美無人機產業緊密相連
台灣與美國在無人機領域的關聯性體現在技術移轉、供應鏈合作、國防安全合作及產業標準方面。台灣可能從美國獲取飛行控制、感測器、AI演算法等關鍵技術。美國在晶片、高精度感測器、發動機、電池等關鍵零組件具領先優勢，台灣廠商可能需向美採購。台灣發展無人機戰力符合美國支持台灣防禦的政策，可能獲情報共享與戰術發展支援。同時，台灣發展無人機將參考或採用美國相關技術與操作規範，以確保與國際接軌。
潛力台股
雷虎科技(8033.TW)預計將直接承接大量國防部訂單，是主要受益者；中光電(5371)提供感測模組、智能控制系統，是軍用無人機核心部件供應商；漢翔(2634) 擔任無人機國家隊聯盟主席，負責規模整合；長榮航太(2645)是空中平台、零組件供應者；經緯航太(8495)為定翼無人機，核心技術提供者；圓剛(2417)攝影模組供應商；駐龍(4572)高技術含量元件、協力供應商；晟田(4541)組裝與製造產能供應商。