【美股動態】貝萊德投資管理四百億押注德州AI算力樞紐

・ 2025 年 11 月 18 日

AI基建長週期現金流受青睞，消息落地度將決定股價續航

BlackRock(貝萊德投資管理)(BLK)參與由xAI、輝達與微軟組成的投資財團，據外電報導正收購一座位於德州、規模約四百億美元的資料中心，與Google宣布在德州投資四百億美元為不同專案。這代表資產管理龍頭正把AI算力視為可帶來多年期租約與穩定現金流的新型「基礎建設資產」。然市場短線仍以「先驗證、後定價」應對，BLK股價收在1057.94美元，跌3.23%，顯示資金對投資結構、回收期與電力保障等細節仍在觀望。

全球資產管理龍頭多元佈局，另類資產成為費率與ROE提升抓手

貝萊德以主動與被動策略並行，iShares ETF為規模與資金流主力，Aladdin平台提供風險管理與投資科技服務，另類資產（基礎建設、私募信貸、不動產）則拉高費率結構並平滑景氣循環。公司管理資產規模逾10兆美元，收入來源包含管理費、績效費與科技服務費，資產多元化提供較強的經營韌性。過去數季，公司持續強調另類資產與基建策略是下一階段的成長曲線，也是強化股東權益報酬率的核心引擎。

四百億美元德州資料中心卡位，與Google案分軌並進

依市場消息，馬斯克旗下xAI與輝達、微軟、貝萊德等組成投資聯盟，將在德州收購一座估值約四百億美元的資料中心；同期Google亦宣布在德州啟動規模四百億美元的投資，但兩者為不同計畫。對貝萊德而言，這類超大型資料中心有望以長期租約（向雲端與AI訓練需求方）鎖定可預見的現金流，投資工具可能涉及基建基金、私募信貸或專案融資結構。雖交易條款與回報率未公開，但若以「電力保障+預租率+長約調價機制」設計，可望貼近傳統公用事業型現金流，兼具通膨調整條款，提高資產耐久性。

AI算力支出爆發，電力與選址決定資產品質

馬斯克稱AI算力支出之巨「令人震驚」，反映資本正快速轉進訓練與推論基礎設施。德州之所以成為焦點，關鍵在於相對充裕且具價格競爭力的電力、可再生能源擴張與土地供給。然而，ERCOT電網波動、變壓器與機電供應鏈瓶頸、用電許可與環保審批，都可能影響專案時程與成本。若貝萊德能以長期PPA（電力採購協議）或多元電力來源鎖定供應與成本，並搭配高比重預租，將大幅降低現金流不確定性；反之，電力與GPU交付節奏的任何延誤，均可能壓縮早期回報。

資產管理業競爭升級，AI資料中心成新戰場

除了貝萊德，國際大型資管與基建投資者正加速布局資料中心與光纖骨幹。競爭要點從「拿地與建廠速度」轉向「電力取得能力、冷卻效率與租約質量」。貝萊德的優勢在於龐大機構資金來源、專案融資能力與全球基建經驗，可在高利環境下仍維持相對有利的資金成本。若能持續以機構等級的治理與ESG標準運營，對長期資金（如退休基金、保險資金）更具吸引力，形成正循環。但也須留意：當更多資金湧入，資產估值上升可能壓縮未來報酬率。

現金流與資本結構為投資勝負手，條款設計影響IRR

AI資料中心屬資本密集，回收期長，投資勝負不只在於租金水準，更在於融資結構與合約設計。對貝萊德而言，若以較高比重的長天期固定利率負債、配合通膨調整租約與增容階段性里程碑撥款，有機會在不增加風險資本占用下提升股東回報；反之，若過度依賴短天期融資或浮動利率，利率逆風恐侵蝕利差。市場將以專案封閉後的實際條款與首批租戶進駐率，來重新評價風險溢酬。

宏觀與政策變因：利率、能源政策與監管節點不可忽視

在美國利率處於相對高檔的環境下，長約資產的折現率偏高，對估值形成掣肘；一旦降息預期成形，該類資產估值彈性可望釋放。另一方面，聯邦與州層級的能源與環保政策（再生能源併網、火力機組退場節奏、用水規範、排碳目標）都會影響資料中心的運營成本與擴建速度。德州政策相對友善、電力市場靈活，是優勢也是波動來源，投資人需同時評估收益與不確定性。

基本面延續穩健，股東回饋策略維持紀律

貝萊德具穩定的經營現金流與健康資產負債表，長年維持穩定配息與有紀律的回購策略。另類資產與基建的比重提升，有助於拉高綜合費率與營運槓桿，但也意味著更高的專案風險管理要求。未來數季，管理層對另類資產募資進度、ETF淨流入與科技服務收入的引導，將是衡量成長能見度的三大關鍵。

股價評析：短線回跌測試支撐，事件驅動大於系統性行情

BLK當日下跌3.23%至1057.94美元，顯示市場對超大型AI基建投資持審慎立場。技術面觀察，千元整數關卡具心理支撐，若成交量在回測時明顯縮減，代表拋壓有限；反之，若量增跌破，短線風險需提高警覺。上檔留意1100美元區的壓力帶。相較大盤，BLK近年基本面韌性較佳，但評價已反映部分長期利多，後續股價彈升可能需要專案條款與租戶名單等實質催化。