華爾街「棄科投實」風向大轉彎：工業股大加碼、散戶熄火，AI 半導體成關鍵拉鋸戰

CMoney 研究員

・ 2026 年 08 月 31 日

美國基金大舉超配工業股(XLI)、史上罕見重砍資訊科技(XLK)，與此同時，散戶 9 月逢低買進動能明顯退燒。從 AI 半導體佈局到傳統製造擴產，資金正從高估值科技股轉往被視為「實體經濟贏家」的工業與防務相關族群。

美股資金版圖出現明顯挪移：根據研究機構 Variant Perception 數據，美國主流基金在 11 大板塊中，對工業股 (XLI) 的超配幅度高居第一，同時罕見大幅減碼資訊科技股 (XLK)。在 AI 概念股盤踞頭條的當下，這樣的「棄科投實」布局，凸顯機構正在重新押注實體經濟與防務擴張的長線機會。

數據顯示，截至 8 月 29 日，工業板塊持股超配達 5.19%，不僅是所有產業中最高，五年 Z-score 高達 2.83，代表相較過去五年，現在的超配程度十分極端。緊追在後的是醫療保健 (XLV) 超配 1.67%、金融 (XLF) 1.55%、原物料 (XLB) 0.99%，消費類股中僅有可選消費 (XLY) 超配 0.65%。能源 (XLE) 與公用事業 (XLU) 則分別小幅超配 0.34% 與 0.12%。

相較之下，防禦性消費 (XLP) 已出現 0.35% 的低配，通訊服務 (XLC) 低配 0.86%，真正被大幅「修理」的是資訊科技 (XLK)，低配幅度高達 9.3%，五年 Z-score 為 -1.82，與其他多數超配產業的正 Z-score 形成強烈對比。這意味著，在歷經多年科技股領漲後，資金正系統性撤出成長股，轉向估值相對合理、對利率與通膨具備定價能力的實體與金融板塊。

與此同時，散戶行為也對市場流動性構成新的變數。Citadel Securities 的 Scott Rubner 指出，自 2019 年以來統計，9 月 S&P 500 (SP500) 在下跌日，散戶淨買入規模平均僅為全年水平的一半，是全年最疲弱的月份。加上 9 月一向是散戶在該平台上全年「淨名目金額占比」與方向性偏多程度最低的月份，意味著過去常見的「散戶勇於逢低承接」力量，進入秋季後明顯退場。

儘管如此，從今年走勢來看，散戶並非全面撤離。Rubner 指出，9 月迄今散戶平均每日淨名目金額仍落在過去一年約第 65 百分位，約高於平均 10%；但每日總成交名目金額則僅在第 35 百分位，約比平均低 4%。也就是說，雖然單日淨買進金額不算太弱，但參與的人變少、總體活動量偏冷清。散戶在 8 月已回頭成為淨買方，扭轉 7 月底拋售的短暫風潮，但這股買盤動能並不強勁，對即將進入季節性偏弱的 9 月，支撐力道有限。

工業板塊之所以獲得資金青睞，部分來自企業實際投資動作的加速。農業機械製造商 AGCO (AGCO) 宣布，將於 9 月 1 日在加州 Visalia 啟用新的零件配送中心，面積達 11.5 萬平方英尺，規模逾當地現有營運據點的兩倍，服務範圍涵蓋整個美國西部。AGCO 表示，新中心採用先進倉儲自動化與更精準的需求預測，藉由擴大高需求零件庫存、貼近客戶，強化其「Farmer-First」(農民優先) 策略與北美電商業務成長，並配置屋頂太陽能與電動車充電設施。消息公布後，AGCO 股價在盤前約上漲 2%，反映市場對實體投資擴張的正面看法。

在防務工業方面，資金關注的焦點則落在跨國產能布局。印度 Tata Advanced Systems 與由 RTX (RTX) 與 Lockheed Martin (LMT) 組成的 Javelin 聯合企業，簽署生產合作備忘錄，探討在印度建立標槍反戰車飛彈 (Javelin) 最終組裝與整合產線的可能性。依照規劃，Lockheed Martin 將持續在美國阿拉巴馬州 Troy 工廠生產次組裝套件，RTX 旗下 Raytheon 在亞利桑那州 Tucson 製造導引電子系統，再運往印度進行最終組裝。

這項安排並未揭露產量、合約金額與時程，短期財務貢獻難以量化，但對投資人而言具有兩大意涵：一是可在現有美國產線之外增加供應鏈產能，緩解國際需求高漲下的交貨壓力，並有機會透過規模提升降低單價成本；二是順勢配合印度擴大國防自主製造的政策方向，強化美印之間的安全與產業合作。對 RTX 與 Lockheed Martin 而言，維持關鍵組件在美國生產的同時，透過在地夥伴進行終端整合，有望兼顧地緣政治與商業利益。

值得注意的是，機構在資訊科技板塊的顯著減碼，並不代表全面看空科技產業，而是更傾向選股而非「一籃子押注」。在 AI 熱潮中，Nvidia (NVDA) 持續扮演資金焦點之一。NVDA 與 MediaTek 宣布擴大合作，將共同開發涵蓋雲端基礎建設、邊緣運算與車用系統的次世代 AI 計算平台。Nvidia 並投資 35 億美元於 MediaTek 發行的可轉換公司債，強化雙方長期綁定關係。

依照雙方說明，MediaTek 將採用 Nvidia 的 NVLink Fusion 平台，為雲端服務商與前沿模型開發者提供「預先驗證」的客製 XPU 方案，並能直接接入 Nvidia NVLink 連結的機架級 AI 工廠架構。Nvidia 在加速運算、AI、圖形與軟體平台上的優勢，結合 MediaTek 在客製晶片、高效能運算、低功耗系統單晶片 (SoC)、先進封裝與高速互連方面的能力，使這項合作被視為 AI 基礎建設從純雲端走向「雲、邊、車」一體化的重要一步。

在這樣的產業背景下，基金全面低配資訊科技 (XLK)，更像是從被動配置轉向主動精選：一面減碼成長動能放緩、估值偏高的軟體與雲端服務股，一面保留對 AI 關鍵硬體與平台型企業的集中押注空間。這與部分研究報告所指「軟體不是沒落，但以座位數計價的 SaaS 模式正承受壓力」的觀點不謀而合。

更廣義來看，私募股權與基礎建設投資也在呼應這波「重投實體經濟」趨勢。替代資產管理巨頭 KKR (KKR) 近期宣布，以 170 億美元現金將所持保險經紀公司 USI 出售給 Aon (AON)。KKR 在 2017 年入股 USI 時估值約 43 億美元，期間持續多次加碼，透過穩健的有機成長與逾 90 件策略併購，協助 USI 將營收近乎翻三倍。此次交易預估可為 KKR 帶來約 20 億美元調整後淨收益 (ANI)、33 億美元稅後現金，對 2017 年初始股本投資的報酬率約為 6 倍，整體投入資本報酬率約 3.4 倍，顯示長期鎖定「耐久且低週期性」企業的策略仍具吸引力。

綜合來看，當前美股呈現幾個明確風向：一是機構資金從「成長溢價」轉向「實體現金流」，工業、防務、金融與醫療等板塊獲得明顯加碼；二是散戶在季節性疲弱的 9 月活動度下降，使市場在波動加劇時少了部分「逢跌買進」的緩衝；三是科技股內部開始分化，從廣撒科技 ETF，轉為鎖定少數具產業話語權的 AI 與半導體平台。

對投資人而言，接下來的關鍵問題在於：工業與防務股的訂單與獲利能否持續證明目前超配合理，抑或只是短線擠進；而科技股在被大幅低配之後，會不會在 AI 基建擴張與利率走勢變化中迎來新一輪風水輪流轉。當資金板塊輪動速度加快，「抱指數」的被動策略恐怕不再萬無一失，如何在實體經濟與數位經濟之間取得平衡，將是接下來一段時間內的關鍵考驗。