【美股動態】蘋果四兆市值後迎最關鍵財報

・ 2025 年 10 月 30 日

結論先行，iPhone換機與高毛利服務雙引擎讓蘋果短線過關機率高

Apple(蘋果)(AAPL)即將於週四盤後公布會計年度2025年第四季財報，市場共識預期EPS 1.77美元、年增約8%，營收約1,021億美元、年增約7.7%。蘋果本週躋身四兆美元市值俱樂部，與Nvidia(輝達)(NVDA)與Microsoft(微軟)(MSFT)比肩，支撐股價的核心在於iPhone 17換機循環啟動與服務營收持續創高，外加美國關稅與搜尋分潤兩大風險近期明顯緩解。即便生成式AI節奏落後同業，短線基本面與政策面順風仍有望讓本季財報「及格且可上調指引」。

基本盤穩健，裝置基礎創高與服務現金流提供護城河

蘋果以iPhone為核心、搭配Mac、iPad、穿戴裝置與服務形成多元生態，透過自研晶片與軟硬體整合維持高轉換成本與用戶黏著度。上季公司提到各產品線的活躍裝置數再創新高，服務營收與毛利同創紀錄，凸顯高毛利、可預測現金流的特性。本季共識預估服務營收約282億美元、年增約12%，iPhone營收約493億美元、年增約6.7%，Mac與iPad分別約86億與70億美元，穿戴裝置約86億美元、年減約4.5%。在高活躍基數與訂閱動能帶動下，整體毛利率與自由現金流可望維持健康水準，為股東回饋與長期投資提供緩衝。

新品帶動換機，iPhone17與iPhoneAir初期銷售超預期

研究機構Counterpoint指出，iPhone 17在開賣前10天於美中市場銷量較前一年同期iPhone 16成長14%，首批交貨等待時間多數優於去年。新系列在Pro與Pro Max導入設計升級，並以更輕薄的iPhone Air取代Plus，拉升話題與差異化；電信通路回饋亦強，T-Mobile US(T-Mobile美國)(TMUS)前執行長指出公司創下「史上最大」iPhone銷售週。Baird預期蘋果9月季將優於市場預期，且12月季指引有望上修。需留意的是，本季僅反映iPhone 17銷售數週，真正貢獻將在12月季放大。

AI節奏偏慢，但外資仍押注最終勝出

市場對「Apple Intelligence」的推出步伐與功能落地有所保留，包括AI版Siri傳出延至2026年、人才被Meta Platforms(Meta)(META)延攬等雜音。不過美國銀行在週三報告直言蘋果將是AI「最終贏家」，並將目標價自270上調至320美元；摩根大通亦把目標價上調至290美元。投資焦點正從「誰先喊AI」轉向「誰能把AI變成更好的裝置體驗與更高ARPU」，蘋果依靠自研M與A系列晶片、裝置端算力與廣大裝置基礎，仍具後發整合的優勢。

政策與法務利多，關稅與搜尋分潤雙重風險趨緩

白宮5月放話將對境外生產iPhone加徵25%關稅後，執行長庫克8月宣布追加1000億美元投入美國製造，成功緩釋成本轉嫁與定價風險。此外，9月初聯邦法官裁決允許Alphabet(Google母公司)(GOOGL)持續支付蘋果以成為預設搜尋引擎，市場估計相關分潤每年約200億美元，此舉對高毛利的服務事業是實質挹注，也為未來AI聊天機器人預設合作提供藍本。TDCowen指出，受惠搜尋分潤可延續，財報前市場情緒「明顯正向」。

產業循環轉上，AI資本支出推升生態但估值集中度升高

AI熱潮帶動雲端與終端的大規模投資，雖營收轉化仍在早期，但對整體科技鏈的需求可望維持高檔。近期聯準會連續兩次降息舒緩金融條件，有利高本益比科技股續航；惟市場領漲權重高度集中於少數巨頭，分散風險的重要性升高。對蘋果而言，若能在接下來的季度清晰闡述AI在裝置與服務的變現路徑，將有助於在估值拉鋸與資金輪動中維持溢價。

中國市況分化，年增回升但高階款熱度降溫需追蹤

市場預期本季蘋果在中國營收約164億美元、年增約9%。傑富瑞指出，iPhone 17多數機型交貨等待時間持續縮短，Pro款幾近消退、iPhone Air在中國亦近零等待，二手市場溢價退潮，顯示高階熱度降溫；但產業端多方查核又顯示中國增速加快，對悲觀看法形成挑戰。綜合來看，需持續追蹤通路去化與終端銷售真實力道，特別是入門機型的量與Pro/Pro Max的利潤結構。

股價創高後震盪，四兆俱樂部地位強化籌碼但也放大波動

蘋果週三收在269.829美元、上漲0.26%，市值時而站上四兆。股價屢創歷史新高後，短線將回歸基本面驗證，特別是營收成長、毛利率與12月季展望是否同時「三好」。相較同為AI核心受益者的輝達與微軟，蘋果更倚賴硬體週期與服務續航，若指引優於預期，資金可望延續聚焦；反之，恐觸發獲利了結的價格與量能回落。

外資看法轉趨積極，目標價上調凸顯基本面韌性

摩根大通直言本季「正向光環」為近一年最強，穩健營收與毛利可強化正向產品循環的敘事；Baird認為iPhone 17刷新週期或強於平均，預期9月季優於預期、12月季指引上修；TDCowen亦以搜尋分潤延續與中國風險緩解為由，點名市場情緒明顯轉正。總結外資共識，對AI落地時間表不急於短線見分曉，反而更看重iPhone換機與服務現金流的即時貢獻。

財報觀察三焦點，指引優於數字將主導走勢

第一，iPhone 17真實銷售與平均售價表現，以及電信促銷對毛利率的影響；第二，服務營收與毛利續航，包含與Google的預設搜尋分潤與其他訂閱動能；第三，AI產品藍圖與時間表的清晰度，包含裝置端生成式功能、Siri升級節點與開發者生態。由於本季僅反映iPhone 17數週銷售，關鍵在於12月季展望是否高於市場預期。若指引上修且中國動能不弱，股價有望續創高；若AI規劃仍語焉不詳且高階機型動能鈍化，短線波動將加劇。