科技股跌深反彈，但關稅戰還沒打完
蘋果、輝達回升背後，市場在賭什麼？
Apple（蘋果）、Nvidia（輝達）、Microsoft（微軟）今天盤中同步反彈，帶動華爾街指數走高。但推動這波反彈的，不是財報、不是新產品，而是資金在大跌後的逢低回補。問題是：美中關稅戰還在升溫，這波反彈能撐多久？
美中關稅互打，科技股成了最敏感的戰場
4月初美國宣布新一輪關稅措施後，科技股領跌，Apple單週跌幅一度超過其他大型科技股。中國隨即宣布報復性關稅，市場對供應鏈成本上升與需求萎縮的擔憂同步發酵。今天的反彈發生在這個背景下，不是因為風險消失，而是部分資金判斷跌幅已過頭、開始分批買回。
硬體廠商吃關稅正面，軟體廠商相對安全
Apple的問題最直接：產品在中國組裝、賣到全球，兩頭都被關稅打到。若中美關稅持續升級，Apple的製造成本和中國市場營收都會同步受壓。Nvidia則面臨AI晶片出口管制收緊的風險，中國市場佔其營收比重不小。Microsoft因為營收結構偏雲端與軟體，對供應鏈關稅的直接衝擊相對有限，市場把它當成這波科技股中相對安全的選擇。
台積電、鴻海先別急著慶祝
台股供應鏈同樣卡在這場關稅戰中間。台積電(2330)替Apple、Nvidia代工，若兩家美國客戶因關稅壓力削減資本支出或調整採購節奏，台積電的先進製程訂單能見度就會跟著變動。鴻海(2317)的組裝廠高度集中中國，若Apple被迫調整供應鏈佈局，衝擊會更直接。台股散戶現在最值得看的，是這兩家公司下季法說會上有沒有主動提到客戶拉貨節奏的變化。
資金只回補最大的，小科技股沒份
今天的反彈高度集中在Apple、Nvidia、Microsoft這三檔市值最大的科技股。資金選擇先回到流動性最強、最容易進出的標的，而不是全面擴散到整個科技板塊。這代表市場的風險偏好只有部分修復，不是整體轉多。中小型科技股、純硬體供應商這次沒有跟上反彈，就是這個原因。
反彈是交易，殖利率才是估值的地板
今天10年期美債殖利率（美國政府長期借款成本，科技股估值的重要參考基準）仍處高檔。殖利率高，代表投資人對未來現金流的折現率上升，科技股的本益比天花板就跟著壓低。這波反彈更像是交易性的價差回補，不是因為估值重新變得合理。
如果關稅消息在未來幾天沒有升級，代表市場把今天當成短線底部在操作。如果白宮或北京再推出新的報復措施，代表市場擔心的需求破壞才剛開始計入股價。
三個訊號決定反彈能不能走遠
第一，看Apple下季財報的中國市場營收。若中國區營收季減超過10%，代表關稅已實質衝擊需求，今天的反彈只是死貓跳。
第二，看Nvidia對中國市場的出口限制有沒有進一步收緊。若新一輪出口管制公告出現，Nvidia的中國營收佔比將直接被壓縮，股價反彈空間跟著縮小。
第三，看10年期美債殖利率能不能從目前高點回落至4.3%以下。殖利率若不降，科技股的估值壓力就不會解除，反彈幅度會受限。
現在買的人在賭關稅是談判籌碼、最終會妥協；現在等的人在看美中有沒有重返談判桌的具體訊號。
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