【美股動態】Cisco財報優於預期，AI訂單驅動前景
AI訂單與企業換機潮推升思科基本面
思科(CSCO)最新財報與財測雙雙優於市場預期，核心驅動力來自AI基礎設施訂單與企業網路設備汰換循環。公司公告截至7月26日的2025會計年度第四季營收年增8%至146.7億美元，優於LSEG一致預期的146.2億美元；非GAAP每股盈餘年增14%至0.99美元，同樣小幅超標。法說會訊息顯示，AI相關大型客戶訂單持續擴大，企業端導入Catalyst 9000交換器與無線、路由及工業物聯網產品的需求回升，為後續營收與現金流提供更高能見度。
財測略優市場與AI動能支撐能見度
公司預估2026會計年度第一季營收146.5億至148.5億美元、非GAAP每股盈餘0.97至0.99美元，區間中值皆略高於LSEG共識。全年營收展望為590億至600億美元，中值亦小幅領先市場預期。管理層強調AI與企業網路汰換的雙主軸仍在初期階段，隨著出貨與供應鏈節奏理順，接單轉換為認列的比率將逐季提升，支撐公司維持溫和成長曲線。
訂單成為領先指標顯示後續營收可期
市場普遍以訂單做為思科營運的領先指標，本季整體產品訂單年增7%，各大區皆有成長，產品事業群營收年增10%至108.9億美元。AI基礎設施相關動能尤其突出，第四季AI訂單超過8億美元，帶動2025會計年度AI訂單累計突破20億美元，顯示對後續出貨的支撐力道已建立。
與輝達合作深化AI網路布局
思科近年強化AI網路佈局，與輝達(NVDA)合作推動以太網資料中心方案，並拿下多家超大規模雲端客戶的高速網路建置訂單。管理層指出，前六大超大規模客戶中的四家，本季訂單成長達三位數，並於2025會計年度認列約10億美元的AI相關營收。除此之外，新形態雲端服務商亦開始下單，顯示AI運算擴張對網路設備的滲透正快速蔓延。
企業端網路汰換循環提供第二成長曲線
除了雲端資料中心投資外，企業客戶的網路設備換機也在加速，Catalyst 9000交換器、核心路由、無線基地台與工業物聯網方案帶來廣泛需求。思科提到企業AI專案的潛在客戶名單已擴大至數億美元級距，雖仍在早期，但隨企業將AI工作負載納入現有網路架構，帶動交換器升級與安全性方案的綑綁採購，為產品組合帶來更佳的單位價值與黏著度。
思科在AI受益鏈中的定位被市場重估
主流解讀認為思科過去被低估其AI受惠程度，如今在以太網為核心的AI資料中心拓展下，與專有技術並行的生態系形成互補。相較依賴特定互連技術的封閉解決方案，以太網在成本、相容性與擴充性上的優勢逐步浮現，思科既有的交換器與路由平台可藉此加速放量。這種結構性需求有助提升長期估值參考，將公司從傳統網通股的定位，重塑為AI週期的核心網路提供者。
宏觀環境與利率路徑影響資本支出節奏
AI資本支出仍受總體利率與融資成本牽動，若聯準會維持緩步降息或利率見頂不再上升，雲端與企業客戶的採購意願有望延續；反之，若通膨再起與利率維持高檔時間拉長，部分專案時程可能遞延。能源供應、資料中心用電與冷卻設施取得也會影響AI部署節奏，進而影響高速交換器與光互連設備的拉貨軌跡。
產業擴散效應牽動供應鏈與相關類股
思科的AI網路擴張，將同步帶動光模組、高速網路介面卡、交換器晶片與矽光元件供應鏈的需求。上游晶片與平台供應商如博通(AVGO)、邁威爾(MRVL)可望受惠資料中心網路升級趨勢；雲端客戶方面，微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)與Google母公司Alphabet(GOOGL)的AI資本支出規模與時間點，將直接影響思科訂單節奏。對台股相關網通與伺服器供應鏈而言，思科拉貨趨勢與以太網解決方案的滲透率提升，是下半年至明年營運的重要觀察變數。
競爭格局與政策風險仍需審慎評估
雖然AI需求強勁，但交換器市場競爭激烈，價格策略、產品規格更新與交期能力將左右市占。地緣政治與貿易限制可能影響特定市場的出貨結構與成本；政府對關鍵網通設備的安全規範亦可能提高合規成本。思科需在維持毛利率與搶佔市占之間取得平衡，同時確保供應鏈彈性以避免缺料或庫存失衡。
技術面與籌碼面關鍵觀察指標轉向基本面
在股價評價逐步反映AI題材後，市場焦點將更傾向基本面指標，包括總訂單增速、AI訂單年化動能、積壓訂單轉出速度、產品組合優化對毛利與營業利益率的影響，以及現金流與庫存周轉的變化。若未來幾季毛利率維持穩健且訂單轉營收的效率提升，評價空間有望獲得支撐；反之，任何大型客戶拉貨遞延或價格競爭加劇，都可能成為波動來源。
投資策略以逢回布局與分散風險為宜
對台灣投資人而言，思科展現的AI網路訂單能見度，使其成為AI基礎設施鏈條中的相對穩健標的。策略上可留意法說會與季報對AI訂單與企業端換機的最新口徑，釐清資本支出節奏是否符合預期；操作上以逢回分批布局、搭配產業鏈分散持股，有助降低單一客戶或專案遞延的風險。長線則關注以太網在AI資料中心的滲透率與思科在高階交換器產品的技術迭代速度。
結論思科財報鞏固AI網路核心受惠地位
綜合而論，思科本季營收與獲利小幅優於預期，且2026會計年度的指引維持穩健，核心亮點在於AI訂單動能與企業網路換機的雙循環並進。隨超大規模雲端業者與企業客戶持續擴充AI與網路架構，思科在以太網生態系的定位獲得強化，也使中期成長性更具可見度。雖仍面臨競爭與宏觀不確定性，但在訂單質量改善與產品組合升級的支撐下，市場對其AI受惠地位的重估正逐步展開。
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