【美股動態】特斯拉AI算力燒錢驚人仍待數倍放大

・ 2025 年 11 月 18 日

結論先行｜AI敘事升溫但商轉未證明

Tesla(特斯拉)(TSLA)受AI資本支出熱潮推升題材溫度，股價收在404.35美元，上漲1.13%，短線情緒正面。然而，市場對FSD、機器人與機器計算平台的實際營收與利潤貢獻仍缺乏可驗證數據，機構多採審慎態度。Truist維持Hold與406美元目標價，反映行情已部分 Price-in AI期待，後續表現關鍵在技術商轉速度與監管落地。

業務輪廓與財務健檢｜電動車與儲能為現金流核心

特斯拉主力仍是電動車銷售與能源業務，透過Model 3/Y與新平台車型的產能與定價策略驅動規模，能源端涵蓋儲能系統與太陽能解決方案。公司近年以「以價換量」策略擴張滲透率，帶動交付量成長，但毛利率承壓屬市場共識。軟體與訂閱（包括FSD）被視為長期毛利率修復的重要來源，但目前佔比仍低。資產負債表現維持健康，現金與流動性充裕，有利持續投入自動駕駛、算力與機器人研發。整體定位上，特斯拉在純電車市佔屬領先集團，但在高階自動駕駛與人形機器人仍處研發驗證期，競爭對手包含傳統車廠的電動化平台與科技公司投入的自駕方案。

新聞焦點與投資意涵｜算力軍備競賽擴張級距

Alphabet(Alphabet)(GOOGL)宣布在德州投資400億美元，帶動AI資料中心資本支出話題升溫。馬斯克回應指出AI計算支出「令人瞠目」，並稱「仍有許多個數量級要走」，意味產業整體算力資本開支可能持續放大。其旗下xAI與Nvidia(輝達)(NVDA)、Microsoft(微軟)(MSFT)、BlackRock(貝萊德)(BLK)等投資方也正收購另一座位於德州、規模同樣約400億美元的資料中心資產。對特斯拉而言，這些動向一方面凸顯AI訓練與推論算力的結構性緊缺，利於其自研與外部協作資源取得；另一方面亦提醒投資人，AI硬體堆疊的資本強度極高，短期對損益的正向挹注未必同步顯現。

治理與評等｜薪酬案過關降低關鍵人風險

在股東批准馬斯克的股權薪酬方案後，Truist分析師重申Hold與406美元目標價。市場解讀為降低「馬斯克分心至xAI」的治理風險，穩定中長期戰略連續性。不過Truist亦點出，FSD、機器人計程車與人形機器人Optimus的商業化仍「路程遙遠」且目前幾近零營收，FSD雖展現令人印象深刻的表現，但尚未達到「如預期運作」的可擴張水平，顯示量產化、監管與安全性驗證仍是必經門檻。結論是題材仍在，估值上需以證據驅動。

產業與政策｜AI與電力資源成新護城河

AI基礎設施擴張牽動數據中心電力與散熱需求，德州因電價、土地與電網擴建成為熱點。這對特斯拉的交叉業務具潛在外溢：一是Dojo等自研訓練平台的成本與供應鏈優化，二是能源儲能解決方案在資料中心與電網側的應用場景拓展。電動車產業面，全球需求從早期爆發進入精細化運營階段，價格競爭加劇、升息環境造成購車負擔上升，品牌力與成本曲線將決定市佔演變。政策面，美國稅收優惠與本土化供應鏈政策提供中期支撐，但自駕監管審核趨嚴亦拉長商用時程，對FSD與無人車隊的落地節奏形成外生變數。

研發與競爭｜技術里程碑決定估值重評

特斯拉在自動駕駛堅持端到端AI與自研算力的路線，若能持續提升安全性指標與在更多法域獲准擴大測試，將有助加速收費規模化。競爭方面，傳統車廠在電動化平台的成本學習曲線正在追趕，新創自駕與科技巨頭在感知到決策堆疊亦持續演進。對投資人而言，特斯拉的可持續競爭優勢取決於演算法迭代速度、資料閉環、算力供給以及整車成本控制的同步領先。

股價與趨勢｜貼近目標價區間，消息主導波動

以404.35美元收盤價觀察，已逼近Truist 406美元目標價，短線在AI與治理利多推動下維持偏強，但評價上行需要看到軟體/無人車隊/機器人實際營收化的訊號。技術面心理關卡在400美元上下，若量能配合站穩，市場可能持續以題材交易；反之，若AI相關催化劑降溫或交付/毛利低於預期，股價易回測前波支撐。相較大盤，該股對消息與預期的彈性更高，波動性亦高於同類股。