Rocket Lab 財政季度劃分方式：FY25Q3 為 2025 年 7 至 9 月、FY25Q4 為 2025 年 10 至 12 月，依此類推。
Rocket Lab(RKLB)已於 11 月 10 日盤後公布 2025 年第三季財報，營收 1.55 億美元、年增 48%，毛利率攀升至 37%。Space Systems 推動主要成長，電子號火箭連續簽下 17 筆新約，積壓訂單達 11 億美元。公司現金逾 10 億美元，足以支撐中子號火箭開發與 Mynaric 併購。雖中子火箭首發延至 26Q1，Rocket Lab 仍展現穩健執行與長期擴張潛力。
火箭發射與太空製造雙主軸，Rocket Lab 成為美國商業航太新勢力
Rocket Lab(RKLB)為美國第二大商業火箭公司，主要提供小型衛星發射與太空系統製造服務。公司以可重複使用的小型火箭電子號 Electron 起家，具備靈活調度與高任務成功率的優勢，迄今已完成超過 70 次發射，成為全球任務密度最高的小型運載火箭。近年 Rocket Lab 積極拓展太空系統（Space Systems）業務，涵蓋衛星平台、光學與通訊模組製造、軌道整合及地面操作服務，並透過收購 Geost 與 Mynaric 強化在國防及光學通訊領域的布局。
公司正全力開發可重複使用的中型火箭，中子號火箭（Neutron），目標挑戰 SpaceX 的 Falcon 9，進軍更高載重市場。隨著 NASA、歐洲太空總署（ESA）與美國國防部合約接連進入執行階段，Rocket Lab 的營收結構正由發射服務轉向高毛利的太空系統製造，形成從火箭到衛星的垂直整合模式。
第三季營收創高、毛利率回升，實現雙引擎成長
Rocket Lab(RKLB)於 25Q3 繳出亮眼成績，營收達 1.55 億美元，年增 48%、季增 7.3%，再創歷史新高，主要受惠於太空系統業務中的衛星製造表現強勁。GAAP 毛利率達 37%，為歷史新高，Non-GAAP 毛利率亦達 41.9%，顯示公司在生產效率與任務執行上持續改善。EPS 為 –0.03 美元，優於市場預期，主要歸功於 GEOST 併購帶來 4,100 萬美元稅務利益。
本季財報亮點包括太空系統業務營收 1.14 億美元、季增 16.7%，持續為主要成長動能；發射服務部門則因客戶衛星交付延遲小幅下滑，但公司新簽 17 筆電子號火箭（Electron）合約，創下歷史新高。截至第三季末，Rocket Lab 手中現金與短期投資達 10 億美元，為公司有史以來最高水位。管理層指出，現階段資金主要投入中子號火箭（Neutron）火箭開發與測試擴產，並支援收購德國雷射通訊公司 Mynaric 的交易進程。
中子火箭開發邁入關鍵測試期，穩健朝2026首飛目標前進
Rocket Lab(RKLB)的中型火箭中子號（Neutron）計畫進度穩步推進，公司於本季法說會中確認首發時程將由今年年底延至 2026 年第 1 季，以確保所有系統符合最高可靠性標準。執行長 Peter Beck 強調，公司選擇「品質優先於速度」的策略，寧可延後發射，也不願在未充分測試下貿然進入軌道，並表示：「我們的目標是中子火箭能在第一次試射就成功進入軌道。」
目前中子火箭各主要結構已進入整合與驗證階段，亮點包括世界首見的懸掛式第二級設計（Hungry Hippo Fairing），這種結構讓第二級火箭懸掛在整流罩內，分離時能像「河馬張嘴」般開合回收，兼顧輕量化與重複使用設計，以及碳纖維主結構與 Archimedes 引擎。引擎團隊現於美國斯坦尼斯太空中心測試中心進行高頻燃燒測試，採 20 小時 × 7 天制運行，以加速壽命與疲勞試驗。公司已完成發射場 Launch Complex 3 的啟用與低溫燃料流動測試，準備在 26Q1 接收首枚火箭。
Neutron 的研發支出截至 25Q3 已累計約 3.6 億美元，高於原估 2.5–3 億美元，但管理層認為延長測試期的成本相對有限，長期報酬更高。首枚火箭定位為執行研發任務，後續將於一年內逐步轉為商用發射，並計畫 2026 年內執行 3 次任務、2027 年擴大至 5–7 次。Beck 指出，中子火箭具備可回收與高載重能力，將使 Rocket Lab 從小型火箭商轉型為全方位的太空運輸供應商，開啟新一階段營收規模化成長。
積壓訂單創新高，中子火箭需求帶動未來營收可見度
Rocket Lab(RKLB)於截至第三季的總積壓訂單達 11 億美元，創歷史新高，其中發射部門佔 47%、太空系統佔 53%，約 57% 的金額預計於一年內轉為營收。本季新簽 17 筆 Electron 發射合約，15 筆來自日本、韓國與歐洲客戶，顯示 Rocket Lab 已成全球小型火箭市場的主要供應商。執行長 Peter Beck 指出，電子號火箭憑藉彈性排程與高任務成功率，正逐步取代各國自主研發的小型火箭方案。同時，HASTE 高超音速測試平台亦新增多筆國防任務，成為公司穩定現金流的重要來源。
在太空系統部門業務中，Rocket Lab 積極執行美國 SDA Tranche 2 星座任務，並競逐更大規模的 Tranche 3 合約。隨著 GEOST 收購完成與德國 Mynaric 併購進展，公司具備從光學感測到雷射通訊的垂直整合能力。雖近期美國政府關門導致部分國防專案決標延後，但既有合約與付款未受影響，顯示公司在國防市場的需求仍具韌性。
預期第四季營收將再創高峰，成長動能延續至2026
展望第四季，預期營收將達 1.7 至 1.8 億美元，以中值計算季增約 12.8%，有望再創新高。公司預估 GAAP 毛利率介於 37–39%、Non-GAAP 毛利率 43–45%，顯示隨發射次數增加與製造規模擴大，獲利能力將持續改善。執行長 Peter Beck 表示，電子號火箭將於年底前突破 20 次年度發射紀錄，並因任務密集使發射事業在第四季重回季增成長。
全年來看，公司維持 FY2025 營收預估約 6.0–6.1 億美元，年增近 35–37%。Space Systems 受 SDA 星座任務持續認列推動，發射端則隨超高音速測試（HASTE）需求上升帶動長期成長。雖中子火箭首飛延至明年第一季，但管理層強調今年第四季研發支出將達高峰，後續預計轉入 Flight 2 零件生產階段，意味研發高峰即將過去，現金流壓力有望自 2026 年起逐步緩解。整體而言，Rocket Lab 已具備長期財務韌性性與垂直整合優勢，明年將以 中子火箭商轉與國防星座合約為主要成長引擎，朝正營運現金流邁進。
高估值反映長期潛力，短線震盪提供布局機會
Rocket Lab(RKLB)在第三季財報公布後，股價於盤後一度上漲近 9%，反映市場對中子火箭發射進度與毛利率改善的信心。雖目前評價可能偏高，前瞻股價營收比約 42 倍、遠高於同業平均 1.7 倍，但市場願意支付溢價，主要是看好 Rocket Lab 兼具發射、衛星製造與國防應用的完整供應鏈布局。隨著中子火箭商轉後單次任務定價可望超過 1,000 萬美元，屆時公司中長期營收與毛利率將迎來新一波躍升。
此外，市場普遍認為，短期回檔屬健康調整。若 2026 年中子火箭首發成功，Rocket Lab 將有機會成為繼 SpaceX 後首家達成中大型火箭可重複發射的商業公司。建議投資人以長線觀點看待，公司當前具現金充裕與合約能見度高的優勢，股價若回落至 50 美元附近可望為不錯的中長期佈局買點。
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