【美股研究報告】微軟FY25Q2財報揭曉，Azure差強人意，股價跳空下跌！

・ 2025 年 01 月 31 日

微軟財務季度及年度表達方式：FY25Q2: 2024/10~2024/12、FY25Q3: 2025/1~2025/3、FY25Q4: 2025/4~2025/6，以此類推，未標示為西元年份。

微軟專注產品創新，強化雲端及 AI 技術布局

微軟 Microsoft (MSFT) 於 1975 年由比爾·蓋茲 ( Bill Gates ) 與保羅·艾倫 ( Paul Allen ) 共同創立，早期專注於電腦作業系統的開發，並推出了全球知名的 Windows 系列。隨著市場需求的變遷，微軟持續拓展業務版圖，現已涵蓋 Windows 作業系統、Office 辦公軟體、Azure 雲端服務及 Xbox 遊戲平台等核心產品。

技術創新方面，Azure 在 AI、資料分析與混合雲服務領域持續為公司注入新的成長動能；市場分析方面，微軟在全球企業級軟體市場中擁有絕對優勢，其 Azure 雲端服務市占率穩居第二，主要客戶涵蓋財金、零售、製造與政府機構等領域。隨著 AI 技術與遠端辦公需求的持續增長，市場對微軟技術創新的期待與日俱增。未來，微軟在雲端與 AI 技術的布局將是股價成長的重要推動力。長期來看，數位轉型趨勢有望持續支撐微軟的市場競爭力與盈利能力。

微軟 FY25Q2 雲端與AI推動營收增長，惟 Azure 成長低於市場預期

微軟 FY25Q2 營收達 696 億美元，季增 4% / 年增 12%，優於市場預期的 688 億美元，成長主因雲端與 AI 應用的強勁需求。影響財報的主要因素包括：

AI服務推動雲端增長：微軟 AI 業務年度營收突破 130 億美元，年增 175%，超過市場預期。企業從概念驗證 ( PoC ) 轉向全面部署，推動Azure OpenAI應用數量倍增，進一步刺激Azure SQL Hyperscale與Cosmos DB的採用。
微軟 365 Copilot 帶動生產力應用需求：Copilot 用戶數迅速增長，特別是在大型企業與金融機構，Barclays 與 Pearson 本季分別購買超過 10,000 個授權使用述量。每日活躍使用者較上季成長兩倍，使用強度增加 60%。
商業訂單增長穩定但部分傳統雲端業務受挑戰：商業預收合約 ( RPO ) 總額達 2,980 億美元，年增 34%，其中 40% 將在未來 12 個月內認列為營收。然而，微軟傳統雲端客戶的消費增速放緩，使得非 AI 雲端業務增長遜於預期。
Azure 成長低於市場預期：Azure 與其他雲端服務增長 31%，但市場普遍預期更高。而非 AI 業務的增長面臨挑戰，並需調整銷售策略來平衡 AI 與傳統雲端產品的推動。

微軟獲利能力方面，AI 基礎建設投資壓縮雲端利潤，整體營業利益率小幅成長至 45%，季增 1 個百分點 / 年增 2 個百分點；EPS 3.23 美元，季增 2% / 年增 10%，儘管優於市場預期的 3.12 美元，但 Azure 成長不及市場期待，使投資人對其雲端業務的未來增長存疑，股價仍然承壓。

預期微軟 FY25Q3 雲端 AI 需求續強，Azure 非 AI 業務面臨成長挑戰

展望微軟 FY25Q3，1) AI 業務將持續驅動雲端營收，但短期內仍受限於運算資源供應；2) Microsoft 365 Copilot與企業級AI應用擴展，有望提高ARPU與企業訂閱收入；3) 消費性市場穩健發展，LinkedIn 訂閱、Bing 與 Edge 廣告業務持續增長；4) Azure 成長仍受市場關注，非 AI 雲端產品如何重新獲得增長動能應格外留意。

微軟預期 FY25Q3 營收介於 677億 ~ 687 億美元，若以中間值 682 億美元計算，季減 2.0% / 年增 10%。Azure 與其他雲端服務預期增長 31% ~ 32%，其中 AI 應用仍為主要動能，然而部分非 AI 雲端服務成長面臨挑戰。根據市場預估，微軟營收 685 億美元，季減 1.5% / 年增 11%；EPS 3.21美元，季減 1.2% / 年增 9.2%。

微軟已將 DeepSeek 模型整合至 Azure AI 平台，且將持續推動自研晶片

微軟認為 DeepSeek 的創新可提升 AI 模型的效能與運算效率，特別是在推理成本降低方面對企業客戶極具吸引力。微軟已將 DeepSeek 模型整合至 Azure AI 平台，並透過合作夥伴生態系統進一步擴展應用範圍。

另外，微軟將持續推動自研晶片，包括 Maia AI 加速器與 Cobalt CPU，目標為降低對第三方供應鏈的依賴，提升 AI 運算能力與資料中心效能。這些自研晶片將應用於 Azure 雲端基礎設施與 Copilot AI 解決方案，預計將提高效能並降低運算成本，對公司長期獲利能力帶來正面影響。

微軟依舊是 AI 時代領先者，Azure 需改善非 AI 增長策略

微軟對 FY2025 全年維持雙位數營收與營業利益增長預期，並強調持續投資 AI 基礎設施與企業應用。公司計劃擴大全球數據中心容量，提升 GPU 與 CPU 供應，以因應 AI 與雲端計算需求。

微軟未來發展方向包括：1) 強化AI基礎設施與雲端規模：預計至 FY25 年底，AI 運算資源供需將趨於平衡，進一步提升 Azure AI 營收貢獻；2) 推動企業 AI 應用落地：GitHub Copilot、Security Copilot、Microsoft Fabric 等企業級AI解決方案將持續擴展，並帶動Azure SQL與資料分析產品增長；3) 消費市場深化布局：Windows 11普及率提升，Copilot+ PC滲透率上升，推動裝置升級與應用擴展；4) Azure 非 AI 業務策略調整：微軟需更有效地平衡 AI 與非 AI 雲端服務，改善市場對 Azure 長期增長潛力的信心。

資本支出方面，微軟預期 FY25Q3、Q4 將與 Q2 的 158 億美元相當，且估 FY2026 資本支出增速將低於 FY2025 ( 預估為 623 億美元，年增 40% )，將資源集中在更快速反應在營收成長上的資產；產業前景方面，生成式 AI、企業數據分析與安全解決方案將成為未來數年成長核心。然而，市場將關注非 AI 雲端產品是否能重新取得成長動能。市場預估微軟 FY2025 營收 2,764 億美元，年增 13%；EPS 13.14 美元，年增 11%。

微軟股價於區間震盪，建議波段操作者先行觀望

整體而言，微軟 FY25Q2 表現優異，AI 與雲端業務驅動成長，但 Azure 成長不及市場預期，使投資人對其長期雲端業務發展產生疑慮，導致 1/30 股價下跌超過 6%。FY25Q3 與全年展望仍具正面成長潛力，但微軟需更明確地解決非 AI 雲端增長挑戰，還有資本支出的回收效率能否提升，以維持市場信心與投資價值。從微軟日線圖來看，股價在 400 ~ 468 美元區間震盪。在這樣的狀態下，若偏好區間操作的投資人可在接近 400 美元時逢低買進，待股價回升至區間高點 460 美元以上則獲利了結；若偏好波段操作的投資者，因目前突破高點且股價續創新高的難度較大，因此建議先行觀望。