大盤解析
昨日美國公布 4 月 PPI 數據有所下滑，且低於市場預期，有助於通膨降溫月 PPI 數據有所下滑，且低於市場預期，有助於通膨降溫，隱含廠商可能自行吸收一定的關稅成本，另有零售銷售有感地減速、建商信心下滑，加上工業生產不如預期，顯示美國經濟持續放緩。不過市場因經濟數據的下行而提升聯準會降息預期，給予股市支撐。
類股方面，在這波反彈較為弱勢的公用事業、必需行消費品昨日表現較佳，房地產類股同樣因降息預期提升而漲勢不俗；零售銷售數據的疲軟則導致非必需消費品表現最弱，資訊科技及通訊服務因漲多而小幅回落。
財報速覽
沃爾瑪Q1營收略遜預期，電商首度獲利對沖關稅壓力
全球最大零售商沃爾瑪（Walmart, WMT）公布2025財年第一季財報，營收略低於預期，但每股盈餘優於預測，並維持全年營收與獲利成長指引。儘管美中貿易關係緊張、關稅上升可能推高商品價格，公司首度達成全球電商業務獲利，為未來轉型鋪路。管理層指出，雖未見明顯消費疲弱，但價格上漲壓力將在6月明顯浮現。
重點摘要
- 財報表現穩健但略遜預期
Q1營收為1,656.1億美元，略低於預期的1,658.4億美元；調整後EPS為0.61美元，優於市場預估的0.58美元。這是自2020年2月以來首次營收未達預期。 - 電商業務轉盈
沃爾瑪首次實現美國與全球電商業務獲利，主要受惠於高毛利業務如線上廣告與第三方平台成長。美國電商銷售年增21%、全球成長22%。 - 關稅壓力浮現
CFO指出，關稅成本過高，零售商難以完全吸收，預期消費者將於5月底至6月明顯感受到價格上漲。部分高風險品項如玩具、電子與進口生鮮品已縮減採購量。 - 顧客消費行為尚穩
平均單筆交易金額年增2.8%、交易次數成長1.6%，反映消費者對價格仍敏感但整體購買行為未出現劇烈轉變。 - 非零售成長動能強
包括廣告與訂閱服務Walmart+在內的新業務表現亮眼，美國廣告營收年增31%，有效提升整體獲利能力。
應材Q2營收不及預期，中國出口限制與ICAPS市場疲弱成主因
美國晶片設備大廠應材（Applied Materials, AMAT）公布2024會計年度第二季財報，總營收與半導體系統部門營收均低於預期，主因為中國出口限制與ICAPS市場投資放緩。儘管如此，公司每股盈餘優於預測，並預估下半年先進製程投資回溫將有助抵消部分逆風。
重點摘要
- 半導體系統業務不振
作為營收主力的半導體系統部門，Q2營收為52.6億美元，低於市場預估的53.2億美元，成為本季業績壓力來源。 - 中國市場營收重挫
因美國加強出口限制，中國營收占比由去年同期的43%降至25%，大幅衝擊公司表現。 - ICAPS需求下滑
涵蓋IoT、車用、電源與感測器的ICAPS市場投資趨緩，但高階晶片需求上升提供一定支撐。 - 每股盈餘優於預期
Q2調整後每股盈餘為2.39美元，優於分析師預期的2.31美元，反映良好成本管理能力。 - 下季財測略優市場預估
應材預測Q3營收為72億美元（±5億），略高於市場預期的71.9億美元，顯示對下半年仍持審慎樂觀態度。
阿里巴巴Q4財報不如預期，營收獲利皆失利但雲端與AI持續成長
阿里巴巴（Alibaba, BABA）公布截至3月底的2024財年第四季財報，營收與淨利皆未達市場預期，股價應聲下跌7.6%。儘管整體營收年增7%，但宏觀經濟不確定性與中美貿易緊張影響消費信心，壓抑核心業務表現。不過，雲端與AI業務仍展現強勁動能，成為成長主軸。
重點摘要
- 營收與獲利雙雙失利
Q4營收為2,365億人民幣（約326億美元），低於預期的2,372億元；淨利僅124億元，遠低於預估的247億元，主要因部分子公司處置導致損失。 - 中國電商核心業務穩健成長
淘寶與天貓收入年增9%至1,014億元，優於上季增幅。平台廣告等商家管理收入年增12%，仍為關鍵營收動能。 - 雲端業務成長加速
雲端營收年增18%至301億元，增速高於上季，受益於公有雲與AI相關產品的採用增加，未來幾季營收展望正向。 - AI產品連續7季三位數成長
阿里持續投入生成式AI，Qwen 3語言模型已應用於AI助理Quark，AI相關營收連續7季實現三位數年增。 - 積極佈局即時電商
阿里推出1小時送達的即時電商模式並強化與小紅書合作，提升用戶導購與轉化，應對國內激烈電商價格戰。
焦點新聞
總經
美國4月生產者物價意外下滑，服務類價格創2009年以來最大跌幅
美國4月生產者物價指數（PPI）意外下滑0.5%，遠低於市場預期的上漲0.2%，主因服務價格大幅走低，顯示需求疲軟，尤其航空與旅宿需求下滑明顯。此結果可能壓抑聯準會關注的核心PCE通膨指數，使市場預期降息時點提前至9月。
重點摘要
- PPI月減幅創新高
4月PPI下降0.5%，為今年最大跌幅，年增率亦由3月的3.4%放緩至2.4%。此為連續第二個月數據不如預期，顯示通膨壓力緩和。 - 服務價格下跌主導整體走勢
服務類價格月減0.7%，為自2009年以來最大單月跌幅，其中貿易服務價格下降1.6%，占服務價格下滑的三分之二。 - 住宿與交通需求疲軟
飯店與汽車旅館價格下滑3.1%，航空票價下降1.5%，反映旅遊活動低迷。組合型投資管理費更大跌6.9%。 - 影響核心PCE通膨預期
服務項目如投資管理費與機票屬於核心PCE計算範疇。此次PPI下降可能使4月核心PCE漲幅低於預估的0.2%，進一步緩解通膨壓力。 - 降息預期升溫
在90天中美關稅緩衝期下，通膨預期轉趨溫和，市場多數預期聯準會將於9月啟動降息，部分經濟學家則預估延至12月。
美國與阿聯打造中東最大AI資料中心，強化科技與地緣戰略合作
白宮宣布，美國與阿拉伯聯合大公國（UAE）將共同興建中東規模最大的人工智慧資料中心，地點位於阿布達比，由阿聯企業G42主導建設，總容量將達5GW、占地達10平方英里。該設施將由美國企業營運，提供美國管理的雲端服務，並設有嚴格技術安全機制，防止技術外流。
重點摘要
- 資料中心規模全球領先
此AI園區規模為美國境外最大，首階段將建置1GW容量，最終將擴充至5GW，顯示雙方對AI基礎設施的高度重視與投資承諾。 - 美企參與但未公布名單
雖未揭露具體美國合作企業名單，但Nvidia（NVDA）、OpenAI、SoftBank與Cisco高層皆隨同川普總統訪問UAE，暗示潛在合作關係。 - 美國主導雲端服務與技術安全
資料中心由美方企業運營並提供雲端服務，並訂有強化的技術安全保障，防止美國先進技術遭濫用或轉移。 - 強化地緣與科技影響力
該項目標誌美國持續擴展在中東科技布局，有助UAE成為AI與永續發展的區域重鎮，也鞏固雙邊戰略合作。 - 中東AI生態系成形中
隨AI基礎建設加速落地，UAE有望吸引更多頂尖科技企業進駐，並成為AI、雲端與資料處理的全球樞紐之一。
個股
CoreWeave財報優於預期，營收飆升420%但高資本支出引發市場疑慮
AI基礎設施供應商CoreWeave（股票代號：尚未公開）首次公布上市後財報，2024年第一季營收達9.82億美元，年增420%，大幅超越市場預期。儘管表現強勁，淨損擴大與高達230億美元的年度資本支出預期引發投資人疑慮，財報公布後股價震盪下跌2.5%。
重點摘要
- 營收與財測大幅超預期
Q1營收為9.82億美元，高於預期的8.53億美元。公司預估Q2營收介於10.6億至11億美元，全年營收將達49億至51億美元，年增約363%。 - 淨損擴大與上市成本有關
本季淨損達3.15億美元，較去年同期的1.29億擴大，主因為IPO相關的1.77億美元股票薪酬費用。 - 資本支出爆量以因應需求
公司預期2025年資本支出達200億至230億美元，CEO表示此為因應如OpenAI等重要客戶的基礎設施需求激增。 - OpenAI簽訂近160億美元合約
OpenAI於Q1簽署一筆5年期、總值達119億美元的合約，另於季末再追加40億美元新合約，成為成長主引擎之一。 - 營收積壓金額持續擴大
包含未履行合約在內的營收積壓總額達259億美元，季增63%。不過剩餘履約義務（RPO）略降至147億美元，引發部分市場對指標解讀的疑慮。
強勢類股
圖片來源：Finviz
放大鏡觀點
根據 FactSet 資料顯示，標普 25Q1 獲利優於往年同期平均，並預估 2025 / 2026 年獲利成長率分別將成長 9.3% / 13.5%，未來展望樂觀。縱使在經濟數據的擔憂及技術面快速反彈導致乖離較大的情況下，美股上檔有壓，但企業獲利表現及展望良好、降息預期提升助攻評價的維持，加上 AI 相關技術及應用的投資與回報，給予穩固的下檔支撐，預期未來整體將呈現震盪上行的走勢。
本週重大事件方面，留意今日公布美國 5 月密大消費者信心指數。下週 5/20 至 5/23 將有 Computex 活動，輝達、高通、鴻海等 CEO 將發表主題演講；輝達 GTC 大會也將於 5/21 至 5/22 舉行，建議投資人留意科技最新發展。
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