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AI伺服器龍頭，美超微布局全球產能搶攻AI浪潮
美超微(SMCI)成立於1993年，總部位於美國加州聖荷西，是全球伺服器與資料中心解決方案的領導廠商。公司以「Total IT Solution」為核心策略，主打高效能、高密度、低功耗的伺服器產品，服務範圍涵蓋雲端運算、AI訓練、邊緣運算、HPC（高效能運算）、5G與IoT等領域。其「Data Center Building Block Solution（DCBBS）」平台以模組化設計聞名，可快速整合伺服器、儲存、網路與冷卻系統，協助客戶打造AI資料中心。
目前美超微的產品包括GPU伺服器、液冷解決方案（DLC/DLC-2）、AI伺服器機櫃、以及新世代冷卻電池模組等。客戶群遍及全球主要雲端服務供應商（CSP）、大型企業資料中心與政府單位。近年隨AI運算需求爆發，公司成為輝達（NVIDIA）Blackwell平台與AMD MI系列GPU伺服器的重要供應商之一，市佔率快速提升。
根據公司資料，美超微在全球擁有超過6,000個員工，生產據點分布於美國、台灣、荷蘭、馬來西亞及中東，預計2026財年產能可達每月6,000個機櫃（其中3,000個為液冷系統），成為AI資料中心供應鏈中不可或缺的關鍵角色。
FY26Q1 營運表現：財報低於預期，但AI訂單爆棚
美超微昨（2025/11/04）日盤後公布FY26Q1財報，營收50.2億美元（季減 1.9% / 年減 2.4%），低於市場預期的58.0億美元，主因部分AI伺服器出貨延至下季。AI GPU平台仍為主要成長動能，占營收比重超過75%。地區別來看，美國營收占比37%，季減16% / 年減57%，主因部分雲端客戶產能轉移至亞洲；亞洲則年增143%，受惠新建AI資料中心擴張。
獲利部分，營業利益率維持穩定，營業費用下降15%，反映研發與行銷支出縮減。EPS 0.35美元（季減 11% / 年減 48%），同樣低於市場預期的 0.39 美元，主要因延遲出貨及高額庫存增加導致現金流轉負。營運現金流為負9.18億美元，主因應收帳款與庫存上升，公司強調這為「提前備料以迎接FY26Q2爆發期」。
不過，美超微執行長梁見後（Charles Liang）指出，Blackwell Ultra（GB300）產品線目前累積超過130億美元的訂單，為公司史上最大單筆合約。雖短期營收認列遞延，但為後續成長奠定基礎。
FY26Q2 展望：營收將翻倍成長，短期毛利承壓
美超微預估FY26Q2營收介於100~110億美元，以中間值105億美元計算，將季增約110%，創下公司歷史新高。EPS預期介於0.46~0.54美元，毛利率則因新產品導入與工程支出短期下滑約3個百分點。
公司表示，Blackwell Ultra與AMD MI350系列將於12月季度全面量產，同時推進DCBBS整合式資料中心方案，預期FY26Q2將成為AI伺服器出貨的轉折點。DCBBS已獲多家超大規模雲端業者採用，並具備高達20%以上的長期毛利潛力，未來可逐步改善整體獲利結構。
財務長David Weigand指出，雖短期毛利受大型訂單壓縮，但長期將隨規模擴大與製造成本下降而回升。營運支出預期上升至3.26億美元，其中包含7,600萬美元的員工股權獎酬，反映公司加速擴編以支撐全球交付。
從地緣配置來看，美超微持續擴張美國與亞洲產能：美國矽谷新廠與馬來西亞工廠已投入運轉，後者將成為全球最大液冷伺服器組裝基地；台灣與荷蘭廠區亦將在2026上半年全面投產，強化供應鏈韌性。
整體而言，FY26Q2將成為AI伺服器需求爆發的「量產拐點」，但由於單筆大訂單初期毛利偏低，短期市場仍須消化毛利率下滑的壓力。
FY2026 全年展望：全年營收上修至360億美元，邁向AI資料中心整合商
公司將FY2026全年營收預估自原先的330億美元上修至至少360億美元，年增逾60%，反映AI伺服器與資料中心解決方案需求急速增長。
在產品組合方面，美超微將持續強化四大方向：
AI GPU平台整合：主力產品GB300、B300、MI350系列將貢獻主要成長，全年出貨量將倍增。
DCBBS資料中心方案：公司正由「伺服器製造商」轉型為「資料中心整合服務商」，透過一站式解決方案提升附加價值。
全球產能布局：持續拓展台灣、馬來西亞、荷蘭與美國新廠區，確保供應彈性與交期優勢。
液冷與節能技術：液冷技術(DLC-2)將成為AI伺服器關鍵配置，預計年底前液冷機櫃占比達50%。
根據執行長說法，當前生產能力若完全滿載，年產值上看1,000億美元，長期潛能龐大。公司預期隨Blackwell平台於2026上半年全面放量、AMD Helios平台於2026下半年推出，將支撐全年成長動能。
產業層面上，根據TrendForce資料，全球AI伺服器市場2025年規模預計年增50%至1,500億美元。長期而言，隨AI模型參數規模持續倍增與資料中心更新週期縮短，美超微的模組化設計與高能效優勢將持續受惠。
財報短空長多，惟估值合理，近期上漲空間有限
美超微FY26Q1財報雖低於預期，導致股價盤後下跌近9%，但主要為出貨遞延與客戶升級配置所致，並非需求減弱。公司目前擁有超過130億美元的AI伺服器積壓訂單，顯示市場需求依舊強勁，全年營收預估上修至360億美元，基本面仍具成長潛力。
不過，短期毛利率受大型專案初期導入及工程支出拖累，預期FY2026上半年仍將維持低檔，需待Blackwell與DCBBS產品穩定量產後，獲利率才有望回升。現金流雖轉為負值，但公司已透過18億美元的應收帳款融資機制改善資金周轉，短期流動性風險有限。
以2025/11/04盤後股價47.40美元、FY2026預估EPS約2.57美元計算，本益比約18.4倍，處於AI伺服器產業平均區間（約18~22倍）。相較於2024年的高估值階段，目前評價已趨合理，但也意味著股價上行空間有限。除非公司毛利率於下半年明顯回升、或DCBBS業務快速放量，否則短期內難以出現估值再擴張行情。
整體而言，美超微仍是AI伺服器產業的重要受益者，但估值已反映大部分成長預期，留意短線追逐風險，隨著未來一季規模大幅擴大，可尋找股價區間（20 ~ 65 美元）底部布局的機會。
台股相關供應鏈或概念股
鴻海(2317)：市場認為台灣大型 ODM/EMS 廠如鴻海可受惠AI伺服器出貨成長，涵蓋機櫃、系統整機製造。
技嘉(2376)：市場報導其作為伺服器主機板或企業級GPU伺服器相關模組供應商，受AI伺服器換代潮帶動。
廣達(2382)：在伺服器整機設計與出貨方面具規模優勢，也被點名為AI伺服器ODM受惠者。
緯創(3231)：被外資報告列為伺服器模組／整機出貨增長受惠股，尤其於AI伺服器系統階段。
緯穎(6669)：作為伺服器／AI伺服器板卡或模組出貨增長強勁的一環，被提及為受惠於AI伺服器建置的台股標的。
