【美股焦點】美超微FY26Q1財報前瞻，毛利率能否觸底反彈是關鍵!

・ 2025 年 11 月 03 日

美超微財政季度劃分方式：FY26Q1 為 2025 年 7 至 9 月、FY26Q2 為 2025 年 10 至 12 月，依此類推。

美超微(SMCI)即將於美東時間 11 月 4 日公布 FY26Q1 財報。這家曾被市場封為「AI伺服器黑馬」的公司，在過去兩季連續下修預測後，市場焦點不再是營收能否創高，而是它能否重新贏回信任。本季的財報不僅是對成長性的檢驗，更是一場對管理層誠信與執行力的考試。

美超微營收平平、毛利率低檔盤整

美超微（Super Micro Computer, SMCI）成立於1993年，總部位於美國加州聖荷西，是全球伺服器與資料中心基礎設施的領導廠商之一。公司以「模組化架構＋高速客製化」為主要特色，能快速針對AI訓練、雲端運算與高效能運算（HPC）需求提供整合式伺服器方案。其產品線橫跨伺服器與儲存系統（Server & Storage Systems）、子系統與配件（Subsystems & Accessories） 以及資料中心建構模組（DCBBS, Data Center Building Block Solutions），並與輝達(NVDA)、英特爾(INTC)、超微半導體(AMD) 等晶片大廠深度合作，推出支援最新 GPU 與液冷技術的 AI 伺服器。

回顧美超微過去一年的財報走勢，可以清楚看到營收與毛利率同步出現「高峰過後的修正」。 FY25Q3，公司營收因 Blackwell 平台出貨遞延大幅滑落至 46 億美元，成為近六季低點；儘管 FY25Q4 反彈至 57.6 億美元，毛利率卻仍停留在 9.5%，遠低於 AI 熱潮初期的 13%。

美超微 FY26Q1 財測顯示營運穩定，但獲利仍受壓

從最新財測中位數觀察，美超微本季營運將呈現「營收持平、獲利反彈」的結構。公司預估營收約 57.95 億美元，營業毛利 5.63 億美元，季增 3.5%，營業利益則達 3.37 億美元，季增 47.8%。稅後淨利預計為 2.6 億美元，較上一季成長 33%，每股盈餘（GAAP）約 0.39 美元，略低於前季的 0.41 美元。

毛利率與營業利益率分別上升 0.3 及 1.8 個百分點，顯示費用控管及產能利用率改善。這反映出公司在經歷前幾季的出貨亂流後，供應鏈效率正逐步回穩。儘管年增率全面轉負，但季增回升的趨勢有助於穩定市場情緒。

成長動能轉弱，EPS年減近五成

然而，從更長期的成長曲線來看，美超微的AI伺服器熱潮正進入「高成長放緩期」。 FY2024 公司營收年增率曾高達180%，但隨著出貨延遲與訂單消化，FY26Q1的年增率已轉為 -2%，反映出市場需求進入盤整。獲利表現更明顯疲弱。EPS年增率自去年高峰的三位數成長崩跌至 -47%，主因毛利率下降與股權激勵費用上升。這意味著，即使下半年Blackwell平台放量，若高毛利產品佔比無法提升，獲利彈性仍受限。

美超微營收與EPS走勢顯示，營收成長率已由三位數降至負值，EPS年增率更大幅萎縮，反映高基期與毛利壓力的影響。

美超微未來展望與關注焦點

雖然美超微維持全年營收目標至少 330 億美元，但要達成該目標，接連的季度營收需成長 70% 以上。要支撐這樣的成長，市場聚焦三個核心觀察指標：

Blackwell液冷平台出貨是否如期回補。 若遞延訂單能在 FY26Q2 轉為認列，全年目標才具可行性；否則，公司恐需再次調整財測。
毛利率能否回升至 10% 以上。 這不僅影響獲利能見度，也關乎市場重新評價的契機。只要能突破雙位數水準，就可能觸發評價修復行情。
DCBBS新業務線（資料中心建構模組方案）的貢獻。 該方案整合伺服器、儲存與液冷設施，能讓企業更快部署AI資料中心，若成功擴展至聯邦與中小客戶市場，將成為新的增長引擎。