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裴洛西押重注、推理需求超預期：博通估值高檔還能追嗎？
AI 熱潮持續延燒，博通（AVGO）釋出強勁財報與推理需求訊號之際，美國前眾議院議長裴洛西在 2025 年 6 月行使價值高達 500 萬美元的博通選擇權，再度引爆市場對其政策敏感度與潛在消息面的關注。
另一方面，博通管理層指出：AI 推理訂單已超出產能、尚未反映在市場預測中，加上 XPU 晶片即將量產、VMware 平台穩定成長，讓市場開始思考——即便估值已高，是否仍未反映成長的全貌？
你將在本文看到：
為什麼高估值未必代表「漲不動」？
推理需求會如何重塑 AI 晶片競局
裴洛西操作是否釋出政策鋪陳訊號
高估值不等於沒機會？
AI 推理需求噴發，市場預測或將大幅上修
博通管理層在最新說明會上明確指出：AI 推理需求遠超產能、尚未反映在原先預測中。目前第二季 AI 收入已達 44 億美元、年增 46%，公司預期 2026 年 AI 相關營收將佔總體超過 40%，這背後代表著什麼？
我們可以這樣理解：
若將博通 AI 客戶總訂單預估為 600～900 億美元，而目前僅反映約三成，未來仍有高達數百億美元的潛力尚未反映在股價。再加上 AI 推理專用晶片（XPU）已獲 Arm/軟銀、OpenAI 等業者首波合作，若成功量產，推理市場可能形成「輝達主導訓練 + 博通切入推理」的雙核心格局。
法人買進背後，估值與成長的拉扯
但市場也不是沒看到風險。博通目前的 預估本益比已高達 40 倍，遠高於輝達（約 32 倍）、也高於整體半導體產業平均的本益成長比（PEG）僅 0.55 的水準。這代表什麼？
成長預期一旦放緩，估值容易快速下修。目前市場仍偏向樂觀，主要理由包括：
摩根大通預估 2025 年每股盈餘（EPS）將年增 38% 至 6.71 美元，2026 年進一步成長至 8.38 美元
自由現金流將從 2024 年的 300 億美元增至 2026 年的 390 億美元
但這些都是假設推理需求持續增長、XPU 計畫順利、非AI業務如期復甦下的樂觀預期。容錯空間極小，是目前股價壓力的根源之一。
XPU 的機會：低功耗、高效率，有望成為推理市場第二勢力？
目前 AI 晶片仍以輝達的 GPU 為主力，但實際上訓練與推理是兩種不同需求場景。博通開發的 XPU 晶片，主打三大優勢：
成本更低
功耗更低
針對推理任務進行最佳化，效能更高
簡單說，當 AI 進入商業化落地階段，XPU 可望成為高效率架構的代表。目前博通已與四家潛在客戶洽談，預計打造上百萬顆 XPU 的 AI 叢集，並於今年完成 2 奈米 + 3.5D 封裝架構晶片的首次流片（tape-out）。若這條路順利，博通的 AI 晶片事業將不僅是代工供應，而是走向平台式複製。
非AI業務回溫，VMware 是第二成長曲線
除了 AI 相關業務，博通的非 AI 業務也漸顯回升：
VMware 的 VCF 雲端平台，預計到 2026 年年營收達 200 億美元
企業網路、儲存設備、寬頻通訊等，也出現明顯的 U 型復甦
這些業務不僅現金流穩定，亦有助於 推動整體 EPS 上修、降低市場對 AI 的單一依賴風險。特別是 VMware 採用軟體訂閱模式，若續約率穩定，有望成為估值支撐的「第二成長引擎」。
裴洛西重押博通，是押寶還是政策風向標？
2025 年 6 月，美國前眾議院議長 裴洛西（Nancy Pelosi）行使了 2 萬份博通的選擇權，價值約 100～500 萬美元。過往裴洛西對科技股的投資動作常與政策形成連動，此次操作是否代表某種信號？
從目前資訊看，若未來半年美國國會對 AI 或半導體再推出補貼政策、基建預算，這筆操作可能為鋪陳預期的一環。
建議投資人可持續觀察：
美國 CHIPS 法案延伸版進度
白宮 AI 基礎設施政策動態
國會交易公開資料庫（如 Quiver Quant）是否還有其他科技股佈局
高估值不等於沒機會，關鍵在推理需求是否實質變現
從博通目前的定位來看，雖然估值已來到 預估本益比 40 倍 的高檔水準，遠高於半導體族群平均，但這是一家正站在 AI 推理需求爆發浪頭上的公司。管理層在最新投資者會議中明確指出，目前 AI 推理的訂單「已超出現有產能」，且這波需求尚未納入原先對總市場規模的預測。這背後代表的，可能是一場系統性獲利上修的起點。
如果我們假設這股推理動能能夠延續，且雲端大客戶如微軟（Azure）、亞馬遜（AWS）開始大量部署 AI 推理服務，那麼博通的 XPU 晶片將順勢放量，AI 相關營收佔比也將持續擴大。換言之，在這樣的環境下，AI 資本支出維持高檔、推理需求快速商轉，將帶動博通的 AI 推理業務持續擴張，並有機會帶動股價突破歷史新高。
法人如高盛、摩根大通等機構也持續維持「增持」評級，背後邏輯正是看好博通在 AI 晶片的客製化優勢、與核心客戶的深度合作關係，以及其在基礎設施軟體（如 VMware）上的穩定現金流來源。這些因素組合起來，讓博通成為目前少數同時具備「成長性」與「穩定現金流」的 AI 雙軌公司。
在這樣的情境下，我認為投資人可以採取逢回布局的策略，特別是股價回測至技術支撐區時，搭配觀察法人買盤動向與 XPU 量產進度。若未來幾季財報持續展現推理動能，現階段雖估值偏高，但仍具合理追價空間。
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