【美股焦點】汽車雷射感測器廠商Luminar宣布破產，股價狂跌六成

・ 2025 年 12 月 16 日

2025 年底，Luminar Technologies(LAZR)幾乎在同一時間宣布三件事：出售旗下光子元件子公司 Luminar Semiconductor、向法院聲請 Chapter 11 破產保護，以及與最大客戶 Volvo 的合作正式破局。市場反應極為直接，股價單日暴跌超過六成，市值滑落至不足 5,000 萬美元。這不是單一財務事件的連鎖反應，而是一套長期被市場接受的自駕敘事，正在失去支撐力。

從明星技術到產業共識，LiDAR 曾經站在舞台中央

過去數年，Luminar 被視為 LiDAR 商業化的代表性公司之一。其核心邏輯很清楚：在高階自駕與主動安全系統中，LiDAR 能補足 Camera 與 Radar 的物理限制，而 Luminar 採用 1,550 奈米波長技術，兼顧長距離、解析度與眼睛安全性，理論上具備進入量產車規的技術優勢。這套敘事，在 Volvo 身上達到最高點。Volvo 不僅投資 Luminar，更將 Iris LiDAR 視為 EX90 與 ES90 的關鍵安全元件，甚至規劃為標準配備，市場也因此將 2026 年視為 Luminar 放量的起點。

商業與財務風險被提前定價

Luminar 的轉折點，來自商業與財務層面的風險被車廠提前納入評估。2025 年下半年，Volvo 宣布自 2026 年式起取消 LiDAR 標配，並終止與 Luminar 的採購框架協議。表面原因指向合約履行問題，但更關鍵的是供應鏈穩定性的考量。對整車廠而言，感測器再關鍵，也必須建立在長期可交付的前提之上。當 Luminar 的現金流與負債壓力逐步浮現，合作關係的容錯空間隨之快速收斂。

現金消耗速度，決定了談判籌碼

財務數據顯示，Luminar 的壓力並非短期波動。2025 年第三季營收約 1,870 萬美元，仍維持年增，但毛利持續為負，單季毛損約 810 萬美元；過去十二個月自由現金流為負 2 億美元，現金消耗接近每季 5,000 萬美元。截至季末，帳上現金約 7,400 萬美元，在未引入新資金的情況下，營運時間已明顯受限。同時，超過 4 億美元的負債結構，涵蓋 2028 與 2030 年到期的擔保與可轉換債券，使公司只能透過暫停支付利息與簽署暫緩協議爭取時間，但這類措施無法改變資本結構本身的脆弱性。

出售 LSI 部門

在流動性壓力逼近之際，出售 Luminar Semiconductor 成為現實選項。這家子公司原本是為了支撐 LiDAR 系統而垂直整合的光子元件部門，卻也意外成為 Luminar 最具獨立價值的資產。LSI 擁有成熟的光子元件、子系統與專利技術，應用橫跨國防、航太、光通訊與量子感測。量子運算公司 Quantum Computing Inc. (QUBT)以 1.1 億美元全現金收購 LSI，並透過破產法第 363 條程序進行。這筆交易為 Luminar 帶來即時現金，但也等同於出售最具長期潛力的資產，對普通股股東的保護相當有限。

資本市場正在區分技術與敘事

值得注意的是，LSI 並未納入破產程序，顯示其營運品質與母公司已出現明顯分化。這個細節本身，就點出市場態度的轉變：資本仍願意為可驗證的技術與現金流付費，但不再為尚未兌現的自駕量產敘事買單。對投資人而言，這是一條清楚的界線。

從更宏觀的角度看，Luminar 的事件反映的是 LiDAR 在主流車廠中的定位正在被重寫。多數 OEM 已延後 L3 以上自駕時程，並重新評估感測器組合策略。Camera 與 Radar 搭配高效能運算與 AI 演算法，逐漸成為成本與風險更可控的解法，LiDAR 則從「必備元件」轉為「特定場景或高階選配」。在這樣的環境下，只有具備足夠資本耐力、規模經濟或多元終端市場的供應商，才有機會撐過產業調整期。

當治理開始失分，OEM 與市場同時抽身

管理與治理問題，進一步加速信任流失。創辦人因內部調查辭去執行長職務、財務長離職、大規模裁員，以及與供應商與客戶的合約爭議，讓 Luminar 在 OEM 與資本市場眼中同時失去穩定性。對高度保守的車廠而言，這類不確定性本身就是不可承受的風險。

自駕產業正在被迫回到現實定價

市場對 Luminar 的重新定價，已直接反映在股價表現上。消息公布當日，Luminar 股價單日重挫 60.8%，收在每股 0.35 美元，盤中最低一度觸及 0.30 美元，市值縮水至約 2,700 萬美元水準。這樣的跌幅，並非對單一事件的情緒反應，而是市場快速調整對公司存續價值與資本結構的判斷。

從投資視角來看，Luminar 已進入高度事件驅動的階段。未來不論是重整、資產出售，或潛在併購，債權人的保障順位都明顯高於普通股股東，現有股權面臨高度稀釋甚至歸零的可能。此時市場關注的已不再是中長期成長曲線，而是清算與重組過程中，股東是否仍具備任何剩餘價值。

Luminar 的崩塌，最終傳遞的訊息相當清楚。在自駕與先進感測領域，技術優勢只是進入門檻，真正決定企業能否存活的，是商業化節奏、資本結構，以及客戶對長期供應穩定性的信任。當產業從想像期走向現實期，市場正在以更嚴格、也更冷靜的標準，重新為整個族群定價。