【美股焦點】AI狂潮推波下，ARM FY26Q1 財報還能再創新高嗎?

・ 2025 年 07 月 29 日

ARM 財政季度劃分方式：FY26Q1 為 2025 年 4 至 6 月、FY26Q2 為 2025 年 7 至 9 月，依此類推。

晶片設計巨頭 ARM Holdings（ARM）即將於 2025 年 7 月 30 日（三）公布 FY26Q1 的財報，這將是繼上季 ARM 營收創下歷史新高後，市場再次檢視其成長動能的關鍵時刻。在 AI 晶片、自研 CPU 風潮與資料中心架構重組的加持下，ARM 的獲利能力逐漸獲得市場認可，但在高估值下的基本面能否持續保持強勁，仍是多空雙方角力的核心焦點。

ARM 正從手機運算架構走向 AI 核心授權

ARM 是一家全球領先的半導體與 AI 運算架構設計（矽智財, IP）公司，並不自行製造晶片，而是透過授權其 CPU、GPU、NPU 等核心給全球半導體業者，收取「授權金（License）」與「權利金（Royalty）」作為主要收入來源。這類 IP 商業模式讓 ARM 具備極高毛利率與輕資產優勢。

授權金（License）：一次性支付，用來取得某項技術或資產的使用權。
權利金（Royalty）：依實際使用成果（如銷售額或產量）定期支付的費用，作為持續使用他人資產的代價。

截至 FY2024 財年，ARM 的主要收入仍來自智慧型手機，其手機應用處理器授權收入占整體授權金的 40%。不過，其他領域的比重正在提升，包括：物聯網（20%）、消費性電子（15%）、雲端與網通（10%），以及車用晶片（8%）。

相較於 FY2016，這樣的結構變化顯示 ARM 正逐步擺脫對手機市場的依賴，將授權技術拓展至更多元的終端應用場景，為其未來在 AI、邊緣運算與自駕領域的成長奠定基礎。

這樣的轉變，背後反映的是 AI 與邊緣運算興起下的機會，也為 ARM 帶來更高單價的授權潛力。未來若能進一步打入資料中心與專用 AI 晶片設計，將有望持續推升授權金收入的規模與品質。

FY25Q4 財報回顧，一次性授權大爆發，推升獲利創高

在 FY25Q4 財報中，ARM 繳出亮眼成績單，三大核心財務指標全面超預期。單季總營收達 12.41 億美元，年增 47%；營業毛利高達 12.13 億美元，毛利率突破 97.7%；營業利益則來到 4.1 億美元，年增幅更達 128%，顯示其 IP 授權模式具備強勁的獲利能力。

其中最值得關注的是，「IP 授權與其他」項目單季貢獻高達 6.34 億美元，創下歷史新高，為整體財報表現提供了關鍵推力。然而，這波爆發性成長是否具有延續性，仍待進一步驗證。

ARM FY26Q1 財測，營收減少但獲利能力增強

根據市場釋出的財測中位數，FY26Q1 ARM 的營收預估為 10.61 億美元，雖然較 FY25Q4 高點下滑 14.5%，但仍較去年同期成長 13%。值得注意的是，即便營收下修，營業利益卻逆勢上揚至 4.16 億美元，年增超過 128%，營業利益率也首次站上 39.2% 的新高，代表 ARM 正逐步擺脫過去仰賴大量合約簽署的營收模式，轉向更高效率、獲利結構更穩健的營運模式。

FY26Q1 財測透露出2個訊號：

1. ARM 在授權策略上正持續優化，讓整體營運效率進一步拉升

2. ARM 即使在營收高速成長之下，依然能夠維持高的營業利益率，顯示公司擁有長期健康成長的基本面

在這樣的背景下，投資人開始將目光轉向「成長的可持續性」。市場關注 ARM 的三大焦點：

1. AI 加速器架構的授權進展：

隨著生成式 AI 與邊緣推論需求迅速擴張，市場正密切觀察 ARM 在 AI 晶片領域的授權佈局是否能持續深化。除了傳統的行動裝置處理器，ARM 也開始提供支援客戶設計自研 ASIC的核心 IP，並積極推動針對特定用途（如 AI 推論、邊緣運算）的晶片架構授權。、AI 推論處理器（專門用來在已訓練好的 AI 模型上執行推論任務的晶片）、與資料中心用系統單晶片（System on Chip, SoC）的核心 IP 設計（把電腦需要的所有主要零件全部整合在一顆小晶片裡的 IP 設計），包括針對 AI 工作負載最佳化的 NPU（神經網路處理器）與高速互連架構。若這些產品線能順利授權給晶片設計客戶，將有助擴大 ARM 在 AI 晶片架構堆疊中的技術滲透率，不僅可提升平均授權單價，也有望帶來更穩定且長期的權利金收入來源。

2.未履行合約義務（RPO）數據變化：

未履行合約義務（RPO）代表 ARM 已簽約但尚未認列收入的合約總額，是預測未來幾季授權與權利金收入的領先指標。若數據持續季增或止跌回升，將有助驗證授權業務具備中期擴張動能，強化投資人信心。反之，若出現連續下滑，則須關注 Armv9（第九代處理器架構）、CSS （模組化晶片設計組合包）等新架構的市場採用是否不如預期。

根據 FY25Q4 的財報，ARM 的 RPO 降至 22.26 億美元，季減 4%，為連續第二季下滑，反映先前一波大額授權合約已陸續交付，營收成長動能將告一段落。儘管 FY25Q4 「IP 授權與其他收入」飆升至 6.34 億美元、創歷史新高，RPO 的回落卻透露出授權成長已由高速爆發轉向穩健擴張。這將成為市場衡量 ARM 中長期成長性的重要觀察指標。

3. Armv9 與 CSS 架構導入率與滲透情況：

ARM 最新推出的 Armv9 指令集架構，以及結合 CPU、GPU、NPU 的運算子系統（Compute Subsystem, CSS）模組化設計平台，是近年 ARM 對抗 x86（英特爾 (INTC) 發展出來的電腦處理器架構）與 RISC-V（開放原始碼、免費授權的處理器架構）崛起的戰略關鍵。這些新架構不僅具備更高效能與資安能力，也能強化客戶的系統單晶片（SoC）差異化設計能力，從而提高平均授權單價並拉長授權週期。投資人將關注 ARM 是否能在伺服器、PC、AI 邊緣運算等新興市場推動這些架構的普及化，作為衡量其獲利品質與技術競爭力的核心指標。

ARM 的風險與挑戰

儘管 ARM 近期繳出亮眼的營運數據，顯示其在架構設計與雲端、AI 應用領域具備擴張潛力，但投資 ARM 仍需審慎評估風險：

1. 估值壓力大，需持續兌現成長預期

目前 ARM 的前瞻本益比（Forward P/E）已接近 90 倍，市場對其未來成長抱持高度期待。這意味著只要成長略有放緩，就可能產生股價回調的壓力。特別是在大盤波動加劇或財報表現低於市場預期時，ARM 將會首當其衝受到影響。

2. RISC-V 崛起構成結構性挑戰

開源架構 RISC-V 在谷歌（GOOG）、高通（QCOM）等大型科技企業積極推動下，逐步建立生態系。雖短期仍難與 ARM 授權模式匹敵，但中長期而言，RISC-V 的「免授權費」優勢可能侵蝕 ARM 的授權護城河，特別是在 IoT 與邊緣設備等高性價比市場。

高潛力、高期待，也需高警覺

自 2025 年 5 月公布 FY25Q4 財報以來，ARM 股價曾一度強勢突破 167 美元，從今年 4 月川普宣布對等關稅後至今，ARM 股價在短短 3 個月內翻倍，顯示市場對其作為 AI 晶片與自主運算架構供應商的信心。近期 ARM 的股價自高點回落，進入 150-160 美元的區間整理，表示市場在高基期下的觀望氣氛。

ARM 7 月 29 日的收盤價為 164.37 美元，EPS為 0.24 美元，前瞻本益比約 90 倍，已反映市場對其在 AI 晶片架構、資料中心與邊緣運算高滲透度的期待。儘管法人給出的目標價格區間落在 175-210 美元之間，但在高本益比的情況下，若 ARM FY26Q1 財報沒有特別突出之處，或者無法持續驗證結構性成長、未履行合約義務 RPO 回升、新架構如 Armv9 與 CSS 的實質擴展放緩，ARM 的股價將面臨估值下調的風險，投資人應保有審慎態度。