醫療股業績狂轟86%勝出卻落後大盤！XLV年初下挫6.2%，投資人該怎麼辦？

CMoney 研究員

・ 2026 年 05 月 03 日

22家醫療股有19家EPS優於預期、營收全數成長，卻難挽XLV領跌局面。

本週醫療股財報交出亮眼成績單：在22家已公佈季報的標普500醫療股中，有19家（約86%）盈餘優於市場預期，且15家公司呈現年比年（YoY）每股盈餘(EPS)成長，所有22家均報告營收年增，僅有兩家營收未達華爾街預期。然而，儘管基本面看似強勁，醫療類股代表性基金Health Care Select Sector SPDR(XLV)今年迄今仍下跌6.2%，遠遜於標普500上漲5.6%的表現，造成市場矛盾與投資人困惑。

重要個股與資料一覽： - AbbVie(ABBV)：第一季營收約150億美元、年增約12%，超出預期約2.8億美元；Skyrizi銷售45億美元（+31% YoY）、Rinvoq 21億美元（+23%），但調整後稀釋後EPS為2.65美元，年增約8%，小幅低於共識0.02美元。Humira銷售降至6.88億美元，年減約39%。 - Eli Lilly(LLY)：受GLP-1產品推升，季營收約198億美元（+56% YoY），超出共識約20億美元；調整後每股盈餘8.55美元，年增約156%，超出預期1.76美元。 - Merck(MRK)：第一季營收約163億美元（+近5% YoY），超出預期4.4億美元；調整後每股由虧轉優（報-1.28美元、好於預期-1.47美元），並上調/收窄了全年營收與EPS展望。 - Amgen(AMGN)：非GAAP EPS 5.15美元（+0.25美元 YoY），超出預期0.38美元；營收86.2億美元（+近6% YoY），主力產品Repatha銷售876M美元（+34%）。 - 其他樣本：Moderna、Regeneron、Biogen、Cardinal Health、Centene、Cigna、DexCom、Humana等多家公司多數擊敗預期；少數如Stryker、GE HealthCare、AbbVie在EPS或某項指標上有小幅不及。

為何業績亮眼卻股價落後？分析與雙重視角： - 市場已在更前瞻的層面定價：投資人除了關注本季業績，更多著眼於未來成長可持續性、產品定價壓力、研發與併購開支，以及公司對下半年展望與指引。若公司發出保守指引或顯示毛利率壓力，短期股價仍會受壓。 - 成長高度集中化風險：像Lilly因GLP-1產品帶來爆發式成長，推升整體醫療類股表現分化；然而少數明星股估值已被拉高，容易出現獲利回吐，牽連整體指數表現。 - 利率與估值因素：醫療與生技族群對資本成本敏感，當利率環境或風險偏好改變時，成長股估值大幅波動。 - 反駁「只是一次性利好」的論點：反對者認為此輪業績多為一次性商品價格或庫存調整所致、不可持續；但事實上，本次樣本顯示「全部」皆有營收年增，且多家公司報告由核心藥品或裝置本身的實質銷量成長（如Skyrizi、Rinvoq、Repatha、Lilly的GLP-1產品），顯示需求端仍具韌性，不僅是一次性帳面效應。儘管如此，長期持續性仍需觀察產品價格、競品與支付方（保險/政府）反應。

投資提示與接下來的觀察重點： - 關注下週即將公佈財報的公司：輝瑞(PFE)、吉利德(GILD)、Viatris(VTRS)、CVS Health(CVS)、Vertex(VRTX)等，分析師對輝瑞第一季EPS估計約0.72美元、營收約138億美元；吉利德EPS約1.91美元、營收約69.2億美元；Viatris EPS約0.50美元、營收約33.6億美元。這些數據將決定市場是否改變對醫療股整體展望。 - 投資策略建議：鑑於基本面分化與市場定價已反映部分風險，建議採取「個股選擇＋風險管理」策略：偏好具有可持續末端需求與定價能力的藥品/器材龍頭，警戒估值已過度膨脹的明星股，並密切追蹤公司指引、毛利率與管線催化劑。對於長線投資人，XLV的年初落後也可能提供逢回檢視、分批佈局的機會，但須留意法規、專利到期與報價壓力等變數。

總結：本週醫療業績整體亮眼，營收普遍成長且多數公司打敗預期，但市場對未來成長可持續性與估值仍保守，導致XLV相對弱勢。短期內，關鍵在於公司對未來營收與利潤的指引以及即將公佈的重磅企業（如輝瑞、吉利德）表現。投資人應以選股和風控為主，密切追蹤下一輪財報與政策／支付方動向。