【美股動態】亞馬遜AI資本開支轉利多，雲廣告雙引擎

・ 2025 年 12 月 28 日

獲利加速與雲廣告續強，中長期看多、逢回布局

Amazon(亞馬遜)(AMZN)在AI基礎設施大擴產的爭議聲中，交出獲利與成長雙線並進的答卷：2024年營收逾6,380億美元，淨利由2023年的304億美元幾近倍增至592億美元；最賺錢的AWS維持雙位數動能，廣告業務高速擴張，電商本業穩健成長。結構性驅動來自AI需求爆發、廣告高毛利放大與Prime生態鎖客，中期基本面轉強訊號明確。短線股價在消息空窗期震盪，對中長期投資人仍屬逢回分批布局標的，操作關鍵在於追蹤資本支出節奏與AWS成長曲線。

雲端與廣告雙引擎，電商生態穩固基本盤

亞馬遜的三大支柱為電商、雲端與廣告：AWS在2025年第三季營收330億美元，較前一年同期成長20%，年化營收跑速達1,320億美元，是公司整體獲利的核心驅動；廣告服務同季貢獻近180億美元、年增22%，受惠於站內搜尋與品牌展示成效提升，毛利結構優於零售，有助整體利潤率改善；電商本業方面，2025年第三季線上商店營收674億美元、年增8%，第三方賣家服務425億美元、年增11%，在Prime會員與物流網路的支撐下維持穩健。上述組合使亞馬遜以多元引擎對沖單一業務波動，競爭對手包括Microsoft Azure、Google Cloud於雲端領域，Walmart、Shopify於電商，與Meta、Alphabet於數位廣告。本文所引新聞未提供EPS、ROE與負債結構細節，但淨利大幅擴張顯示獲利體質持續優化。

AI重資本投入轉化為護城河，資料中心能力翻倍在望

公司正積極擴充AI基礎設施，計畫在2027年前把資料中心供電能力加倍，以承接企業生成式AI算力需求。管理層指出，AI相關服務的強勁需求形成可觀的基礎設施訂單存量，為未來數季與數年的成長奠定能見度。技術佈局上，AWS以Bedrock協助企業便捷建置AI應用，並推出自有Nova基礎模型；自研AI晶片Trainium3與Inferentia旨在降低訓練與推論成本，相較傳統GPU具成本效率優勢；在零售與物流端，Rufus生成式AI導購已深度整合至行動端，倉儲機器人Proteus與Vulcan透過自然語言理解提升自動化能力，內外部AI滲透同時提升效率與服務附加價值。就產業節奏觀察，資本支出短期墊高現金流壓力，但若算力變現速度跟上，將轉化為中長期的競爭壁壘與更高的單位經濟效益。

Prime Video導流變現，聯網電視廣告成第二曲線

廣告已成亞馬遜的高毛利成長曲線。Prime Video導入廣告、並延伸至聯網電視，強化品牌主的觸達能力與受眾定向，結合站內搜尋與購物閉環，具備從曝光到轉換的可量測優勢。隨著品牌預算自傳統電視向CTV挪移，亞馬遜在「內容×電商×數據」的整合能力可望放大廣告定價權與投放份額，為整體利潤率提供上檔空間。

市場資金押注超大規模雲，外部訊號偏多

資本市場對AI與雲端長期結構性行情的押注升溫。最新市場觀察指出，知名投資人Philippe Laffont將其投資組合約三分之一配置於具AI優勢的重量級科技股，其中包含亞馬遜等超大規模雲服務供應商。雖短期「高資本開支換增長」的敘事可能引發評價波動，但主流長線資金仍把雲端平台視為AI商業化的主要受益者。

產業趨勢有利需求擴張，競爭加劇與監管為主要變因

生成式AI工作負載快速普及，企業對雲端運算、資料儲存與推論服務的需求擴張，帶動對算力、能耗與機房的長期需求曲線。競局方面，Azure與Google Cloud在模型、工具鏈與合作生態上持續加碼，價格與功能競賽恐階段性壓抑雲端毛利率；電商端大型零售商強攻全通路物流與會員經濟，同業競爭對流量與抽成率形成牽制；廣告市場則持續向可量化、可轉換的閉環平台集中，亞馬遜具先天優勢但需持續投資以守住體驗與效果差距。政策與監管面，包含反壟斷審視、隱私與廣告追蹤規範、資料主權，以及能源與環保相關法規，皆可能影響成本結構與擴產節奏。

財務紀律與風險評估：短痛長多的關鍵平衡

2024年公司營收與淨利同步強化，說明經營槓桿已開始體現。展望未來，核心變數在於：一，AWS成長率能否維持雙位數並帶動整體利潤率走升；二，AI資本開支的峰值與回收期，是否以更低單位成本轉化為更高的雲端毛利與現金流；三，廣告業務能否藉由Prime Video與聯網電視持續放大。反之，若AI基礎設施建置進度、供電與機櫃供應鏈出現延宕，或企業AI採用速度不如預期，可能造成短期投資報酬遞延。

股價與籌碼觀察：消息消化期震盪，聚焦財測與資本支出節奏

亞馬遜股價最新收在232.38美元，上漲0.06%。短線在基本面利多已知、財測未更新前，屬消息消化與評價盤整區間；中期走勢仍圍繞兩大變數：AWS成長指引與資本支出指引。若後續財報延續AWS年增約2成、廣告逾雙位數成長的節奏，且資本開支對自由現金流的擠壓趨緩，評價將有支撐；反之，若支出超出市場期待或雲端成長降速，可能引發評價回跌。操作上，建議以財測與雲端訂單能見度為第一監控指標，搭配觀察廣告營收占比與毛利走勢變化。