【美股動態】賽富時AI敘事退潮，基本面驗真章

・ 2026 年 02 月 10 日

結論先行：估值回檔未止，等待成長加速的明確信號

Salesforce(賽富時)(CRM)股價收在191.37美元，上漲1.39%，但年初至今仍較高點回跌近兩成。短線反彈屬技術性，核心變數仍在於營收成長能否回到雙位數、AI產品實質變現是否超預期，以及管理層能否穩住節奏。綜合基本面、新聞與資金面變化，策略上建議中性偏觀望，等待成長曲線重新抬升與指引穩定，逢回分批而非追價更具風險報酬比。

人事震盪：行銷長轉投AMD，品牌敘事短線承壓待交接

今日焦點在於AMD延攬賽富時近三年的全球行銷長Ariel Kelman出任資深副總裁兼CMO。對賽富時而言，Kelman離任屬高階行銷人事變動，對產品研發與交付衝擊有限，但在AI、Data Cloud與Einstein 1的市場敘事與大型企業銷售週期中，行銷與生態夥伴溝通是放大槓桿之一，短期需觀察接任人選與訊息一致性。正面解讀是賽富時的AI與資料平台策略已深入客戶認知，交接完成後影響可望淡化；負面風險在於銷售與行銷節奏一度放緩，對已趨保守的買方心態雪上加霜。

機構分歧：逢低布局與中性觀望並存，市場需要硬指標

摩根士丹利稱賽富時與微軟具「吸引的進場點」，理由是股價過度反映「AI衝擊應用軟體成長」的悲觀情境；但也有機構維持「持有」等級，傾向等待催化劑再行加碼。分歧的本質在於：一派押注AI最終將帶來席次擴張與單價上調；另一派擔憂企業IT預算先被AI基礎設施與雲端運算吃走，應用層決策時程拉長、自建誘因升高。結論是，沒有新的加速訊號前，估值重評的上行空間受限。

業務體檢：CRM龍頭地位穩固，資料+AI是下一階段勝負手

賽富時是全球企業級客戶關係管理(CRM)軟體龍頭，透過訂閱制的Sales Cloud、Service Cloud、Marketing/Commerce、Platform與Slack等雲服務創造經常性營收，並以Data Cloud與Einstein 1將資料與生成式AI能力橫向串接至各雲產品，提升客戶單位價值與黏著度。競爭對手包含Microsoft(微軟)(MSFT)的Dynamics 365與Copilot、ServiceNow、Oracle、SAP、HubSpot與Zendesk等。賽富時的長期競爭優勢在於廣度完整的客戶資料模型與強健的生態夥伴網絡，配合龐大的已安裝用戶基底，有利AI功能的交叉銷售與坐收升級紅利。

財務與體質：高毛利穩健現金流，效率提升持續貢獻

在過去幾年，賽富時營收維持個位數至低雙位數年增，訂閱模式帶來高可預測性，毛利率長期維持在逾七成區間。管理層聚焦效率、降低費用率與營運槓桿提升，推動獲利能力改善與自由現金流轉強；資產負債表現金水位高、短期流動性無虞。公司並透過回購與啟動股利回饋股東，傳達長期信心。不過，若營收成長趨緩持續，市場將要求更高自由現金流與資本回饋來支撐評價，否則股價易受波動影響。

新聞脈絡：AI話題火熱，應用層預算卻被前段擠壓

市場對賽富時的核心爭議不在「是否受惠AI」，而在「何時」能轉化為可見的成長加速。當前企業預算更多流向資料中心、雲端算力與模型相關投資，應用層採購與升級評估期拉長，導致近季簽約與轉換率承壓。若管理層在下次財報中能展現Data Cloud採用率提升、Einstein付費座席擴張、跨雲交易規模放大等硬指標，足以扭轉「AI利多遞延、成長放緩」的敘事。

產業趨勢：平台化與資料主權，決定AI商業化深度

中長期，CRM產業仍具韌性：數位銷售、全通路客服與自動化行銷需求延續。顛覆性變化在於生成式AI將改變工作流程與授權方式，平台能否將企業自有資料安全接入模型、並以可控成本擴散到銷售與服務座席，是競賽勝負。賽富時在資料統一、權限與治理的產品設計領先，但也面對微軟在生產力堆疊的「原生整合」優勢，以及ServiceNow在工作流程AI上的強勢突圍。宏觀面若景氣放緩或資安、隱私監管趨嚴，企業採購審批將更保守，對成長速度構成額外牽制。

股價與技術面：空方趨勢未扭轉，190區間成短線多空分水嶺

股價自高點回跌近兩成後在190美元附近嘗試築底，短中期仍屬下降趨勢，若能站回並守穩200美元整數與前波缺口區，才有機會扭轉弱勢；反之跌破180美元，恐再測更低支撐。相較同業與大盤，賽富時近月表現偏弱，顯示資金對成長鈍化仍抱持保留。關注後續是否出現量能配合的上攻訊號，以及機構評等與目標價是否轉為一致上修。