AI基礎設施股慘遭錯殺？Morgan Stanley點名美股超級受惠族群：算力荒恐延續到2028年

・ 2026 年 07 月 27 日

Morgan Stanley指出，近期AI基礎設施相關美股回檔主因偏技術面而非基本面惡化，長期算力需求仍遠超供給，美國資料中心恐現38GW電力缺口至2028年，並點名半導體、能源與雲端巨頭為「逢低布局」核心標的。

生成式AI熱潮方興未艾，相關基礎設施概念股卻在過去一個月遭遇明顯賣壓，引發市場對「AI泡沫」的疑慮。Morgan Stanley最新研究報告直言，此波修正更多是技術因素與情緒影響，並非產業基本面反轉，反而為中長線投資人提供了難得的逢低布局機會。

該報告指出，從企業導入進度、資本支出方向與模型演進速度來看，全球對運算能力的需求持續攀升，且明顯超過現有供給。Morgan Stanley認為，AI算力需求屬結構性成長，並非短期題材炒作；無論是大型語言模型訓練，或企業在雲端與邊緣設備上的推論應用，都在持續放量，支撐未來數年的硬體與基礎設施投資循環。

面對市場憂心企業可能以限制員工使用token等方式壓低AI支出，Morgan Stanley的看法相當直接：就算公司在成本端有所控管，整體AI投入的費用，仍只占其生產力提升的極小比例。換言之，AI導入所創造的效率與價值遠高於成本，讓企業有充分誘因持續加碼算力與相關服務，一般性「刪預算、砍投資」的景象短期難以出現在AI核心支出上。

值得關注的是，中國在大型語言模型上的進展，並未如部分投資人所擔心，會降低全球對算力的依賴。Morgan Stanley分析，隨著更多中國AI解決方案出現並提升效率，反而會促進AI在更廣泛場景的滲透，帶動總體算力需求新增，而不是讓需求萎縮。這樣的「擴散效應」使全球AI基礎設施成為更長期的投資主題，而非單一市場的短期故事。

然而，支撐AI運算的，不僅是晶片與伺服器，更是龐大的電力與基礎建設。Morgan Stanley坦言，目前產業面臨的最大阻力之一，是資料中心用電快速攀升，導致供給短缺與地方政治阻力。該行估算，美國在資料中心用電方面，恐在2028年前面臨約38GW的電力缺口，新建電廠與電網升級的進度難以完全追上AI擴張的腳步。

在此脈絡下，報告將電力與能源安全資產視為AI基礎設施供應鏈的一環。投資布局不再只看伺服器與網通設備，也要關注能提供穩定供電、儲能與電網強化的公司。Morgan Stanley形容，目前看到的勞動力短缺、電力供給不足與地方對新資料中心的政治反對，多屬「減速的顛簸」，而不是結構性的封殺，產業仍有空間用技術與資本投資去解決瓶頸。

在具體投資策略上，Morgan Stanley建議，優先關注能掌握AI基礎設施瓶頸環節的企業，包括半導體製造商、資料中心設備供應商，以及提供關鍵解決方案的中國AI服務商和能源安全相關資產。此外，具備超大型雲端平台的美國「雲端巨頭」仍是首選受惠族群，該行再次點名Meta Platforms(META)、Alphabet(GOOGL)、Microsoft(MSFT)與Amazon(AMZN)等為偏好標的，這些公司同時是大型AI模型的開發者與運算資源提供者，掌握上下游關鍵話語權。

Morgan Stanley也提醒，從股價表現來看，其偏好的AI基礎設施股票，過去一個月相對全球股指約落後七個百分點，顯示市場修正幅度已有一定程度，與產業長期成長故事並不相符。若投資人認同「算力荒」將延續到2028年前後，並相信AI生產力紅利會持續擴大，這樣的價差便構成了逢低進場的切入點，而非應避之唯恐不及的警訊。

在整體資產配置層次上，Morgan Stanley也呼籲機構投資人應重新檢視傳統「依資產類別分配」的做法，改以「全資產組合觀」來衡量AI與其他新興投資的風險收益貢獻。由於宏觀與地緣政治壓力提升，使過去依賴的分散效果時常在市場壓力期失靈，未來評估AI基礎設施、私募股權與對沖基金等替代投資時，更需要從整體組合風險因子出發，而不是只看單一標的的表現。

對投資人而言，這份報告釋放的關鍵訊號在於：AI並未從成長故事變成泡沫故事，而是從「題材炒作」轉向「供給瓶頸」與「算力資源爭奪」的新階段。真正的風險不在需求消失，而在誰有能力穩定提供運算、電力與資本。未來數年，美股中圍繞AI基礎設施的半導體龍頭、雲端服務商與能源供應企業，恐將持續扮演市場主線，考驗投資人能否在波動中抓住結構性成長的軸心。