AI算力狂潮點燃資料中心基建戰：Core Scientific攜手AMD砸600億美元搶先卡位

CMoney 研究員

・ 2026 年 07 月 29 日

AI伺服器需求爆炸，帶動超大型算力園區投資潮。Core Scientific與AMD簽下15年、逾140億美元合約，規劃最高2.5GW資料中心容量，背後牽動電力、融資成本與基建風險，成為新一輪「算力基建戰」核心戰場。

全球AI運算需求正以肉眼難以追上的速度飆升，從美股晶片龍頭到雲端服務業者，全都面臨「有GPU、沒電力、缺機房」的瓶頸。這股算力荒，正悄悄把資金從純半導體與軟體股，導向一條較不被散戶熟悉、但極具爆發力的新戰線：AI資料中心基礎建設。美國資料中心營運商 Core Scientific (CORZ) 最新財報釋出的訊息，便成為這場基建戰的關鍵樣本。

Core Scientific 原本是比特幣挖礦為主的算力公司，如今幾乎全面轉身投向 AI 資料中心。管理層在 2026 年第二季法說會上宣布，與晶片大廠 AMD(Advanced Micro Devices) 達成商業合作，首波合約涵蓋 530MW 資料中心容量，分佈在 5 個園區，並由 AMD享有最多額外 2GW 擴充的獨家預約權，總規模上看 2.5GW。依合約條款，這些長達 15 年的租賃與服務協議，已為 Core Scientific 鎖定超過 140 億美元的基礎合約收入，且附帶每年 2.5% 的租金調升。

在營運進度上，Core Scientific 強調「超前部屬」：公司目前已開始對 437MW 容量開立帳單，代表大多數建設中的 CoreWeave AI園區已進入可收費階段。首波為 AMD 建置的 530MW 園區，預估需投入約 60 億美元資本支出，管理層預計主要透過專案債(Project Bonds)於園區層級融資，複製先前替 CoreWeave 完成的 33 億美元專案債模式，盡量把風險與槓桿鎖在特定資產中，而不是壓在母公司資產負債表。

然而，要將 AI 運算容量從紙上藍圖變成實際供給，電力與工程成本是兩大核心難題。Core Scientific 預估，當前市場與各園區條件下，每 MW 建置成本約落在 1100萬至 1200萬美元，較過去同類專案明顯墊高。營運長 Matt Brown 坦言，設備成本受關稅影響走揚，加上美國部分地區勞動力極度吃緊，再加上設計升級，都推高了平均資本支出。管理層同時在法說會上提到，未來 AMD 合約的關鍵園區 Pecos 等地，必須更倚賴「自備電力」(behind-the-meter) 策略，包含與天然氣供應商簽長約，以及評估燃氣渦輪、燃料電池等各種發電方案，以降低對電網時程不確定性的依賴。

這樣的自備電力策略，反映出 AI 資料中心在全球能源市場的「新變數」角色。當 NVIDIA(NVDA) 與 Microsoft(MSFT) 等雲端與晶片巨頭瘋狂拉貨，整體 AI GPU 供給已經出現「卡在地上、等機房」的現象。Core Scientific CEO Adam Sullivan 在法說會中直言，市場上「仍有大量 GPU 正躺在倉庫」，算力產能的瓶頸不在晶片，而在電力與機房建設時程。也因此，AMD 為了確保未來高端 GPU 出貨有足夠上線空間，選擇與單一營運商簽下具獨家預約權的長約，以鎖定未來幾年的資料中心供給。

從財務角度來看，這種長期合約帶來的現金流穩定性，顯然已獲市場部分認同。Core Scientific 第二季佈告指出，公司手握約 18 億美元流動性，過去主要依賴比特幣挖礦收入與算力出租，現在則準備在今年底前幾乎完全「退挖」，只在少數園區維持自挖業務，把資本與營運心力集中到 AI 資料中心。管理層也自信表示，隨著 AMD 專案建置與租金認列展開，2027 年到 2028 年的財報將逐步呈現「更成熟」的獲利輪廓。

不過，分析師在法說會 Q&A 的提問中，態度仍略偏審慎。包括 KBW、Jefferies、Cantor 等機構，集中追問三大風險：第一是融資環境，利率走高與市場消化近期多起 AI 資產專案債，會否影響 60 億美元建置資金的成本與取得時程；第二是電力供應，尤其德州電網(ERCOT)未來規範與核可時程的不確定性，讓 Pecos 等園區不得不改走成本更高、工程更複雜的自備電力路線；第三則是單一大客戶風險，當 2.5GW 擴充權由 AMD 掌握，Core Scientific 在協議有效期間將不再討論其他大型客戶，等於把未來成長高度綁在單一科技巨頭身上。

對此，管理層的回應頗具戰略意味。Sullivan 強調，這是一個「獨一無二」的合作模式，AMD 提供完整 15 年信用支持，且合約中並無市場上少數案例出現的「股權介入權」，有助保護 Core Scientific 股東在園區資產中的權益。他也坦承，目前利率環境確實偏高，但在擁有「極強投資級對手方」的前提下，專案債市場對此類 AI 長約仍抱持高度興趣。至於電力與工期，營運團隊則強調，目前長交期設備、管線工程以及總承包商皆已到位，正在按照排程推進。

把視角拉遠，Core Scientific 的轉型故事，實際折射出整個 AI 基礎建設投資鏈的劇烈變化。一端，是像 NVIDIA、AMD 這類高階 GPU 供應商，股價與市值在 AI 浪潮下屢創新高；另一端，則是資料中心營運商、電力與能源供應商、專案債投資人，共同組成的「算力基建圈」。即使傳統汽車大廠 Ford(F) 在最新財報中仍提到電動車投資壓力，並因供應鏈與關稅承受成本衝擊，但在更上游的 AI 基建戰場，資金仍持續湧入，且以長約、專案債形式鎖定未來十年以上的現金流。

對投資人而言，Core Scientific 與 AMD 的合作案，提供了兩層值得關注的訊號：其一，AI 產業鏈正在從「晶片炒作」走向「電力與機房硬底子」的第二階段，誰掌握長期電力合約與園區開發能力，誰就握有未來 AI 算力租金的定價權；其二，專案債與長約模式會讓這類資產更接近基礎建設股，股價波動可能低於純半導體股，但受利率與電力政策的敏感度更高。

展望未來三至五年，AI 資料中心基建戰不會只有 Core Scientific 一家主角，更多營運商勢必加入競逐。關鍵問題在於：在利率維持高檔、能源轉型壓力加劇、各國電網管制更嚴的背景下，AI 算力園區能否在維持合理資本成本的前提下，持續擴張容量並保持租金報酬率？當 AMD、NVIDIA、Microsoft 等科技巨頭加速把 GPU 推上線，全球金融市場也將持續考驗這些基建玩家的融資與執行能力，決定下一波 AI 投資浪潮真正的贏家。