營收與EPS雙雙勝預期，保守財測降溫漲勢
Intel(英特爾)(INTC)公布第三季成績單優於市場預期，延長盤一度上漲約6%至7%，但第四季財測偏保守，為急漲過後的股價增添不確定性。第三季營收約136.5億至137億美元，較前一年同期的132.8億美元年增約2.8%，調整後每股盈餘0.23美元，明顯優於市場預估的0.01美元。公司預估第四季營收中值約133億美元、調整後EPS 0.08美元，均略低或貼近共識。雖然基本面轉強、AI帶動需求，惟代工虧損仍重、財測審慎，意味股價後續走勢將更依賴執行成果與外部訂單進展。
產品與AI需求回溫，核心事業小幅擴張
從事業體來看，英特爾的產品事業第三季營收127億美元，年增約3%。其中，個人電腦相關的用戶運算事業營收85億美元，反映PC需求回暖；資料中心CPU營收約41億美元，年減約1%，顯示伺服器市況仍在調整。公司表示AI加速運算正推升整體算力需求，旗下產品線需求已出現供不應求的訊號，並預期熱度可延續至明年。隨著管理層削減非核心支出、進行大規模裁員，成本結構改善開始顯現，不過產品組合仍受制於伺服器端市占流失，短期要靠新品導入與合作夥伴帶動。
代工虧損收斂但仍沉重，18A轉內部自用成關鍵轉折
代工事業Intel Foundry Services本季營收42億美元，年減約2%，且幾乎全部為內部自用；營業虧損23億美元，雖較前一年同期的58億美元虧損明顯收斂，仍屬高額燒錢。公司已不再以最新18A製程對外招攬客戶，而是優先供應自家產品，包括面向消費端的Core Ultra系列3與預計2026年上半年推出的下一代資料中心處理器Xeon 6+。對外客戶的獲取將轉向更先進的14A節點，這代表代工外部訂單可見度近期仍有限，虧損縮小的節奏與資本支出強度將成投資人最關注的KPI。
現金挹注強化資本彈性，會計處理與稀釋效應需留意
第三季起，英特爾獲得美國政府、Nvidia(輝達)(NVDA)與SoftBank(軟銀)(9984.T)的多筆投資，顯著強化資產負債表。美國政府於8月底以每股20.47美元入股9.9%，總額約89億美元，並在本季認列約57億美元資金；輝達則於9月投入50億美元、持股約4%。市場估算本波挹注合計約160億美元，短線支撐了現金水位與投資信心。不過，公司為因應交割至政府的股票託管安排，於本季認列每股0.37美元的會計損失，且相關會計處理仍待監理機構最終確認，未來不排除調整可能。資金進駐墊高了財務「地板」，但同時也帶來股本稀釋與回饋股東彈性受限的「天花板」。
政策背書與夥伴加持，仍難化解外部訂單缺口
在地緣政治與供應鏈安全的大背景下，英特爾作為美國境內唯一具備先進製程大規模量產能力的企業，獲政策高度支持。公司喊話將全力配合政府復興半導體製造的願景；另一方面，與輝達的策略合作也開始發酵，雙方將整合英特爾CPU與輝達AI GPU的解決方案，力圖重振資料中心產品成長。然而，英特爾代工要邁向商業成功，仍需大型外部客戶的實質承諾，目前尚未見到重大里程碑訂單。重資本投入下的回收期延長，使市場對該事業轉盈時點保持審慎。
AI循環推升算力，產業洗牌加速但分野明顯
AI浪潮為半導體提供結構性需求，從雲端到PC均出現升級動能。對英特爾而言，成功卡位AI伺服器CPU與協同解決方案，有助穩住與AMD的伺服器市占拉鋸；PC端若能藉由AI PC升級週期擴大單價與換機率，亦可強化用戶運算事業的獲利體質。不過，先進製程競賽仍由台灣及海外龍頭掌握，英特爾要以14A吸引外部先進客戶，必須同時證明製程良率、成本曲線與供應穩定性。加上代工事業長期資本需求上看千億美元等級，折舊壓力可能侵蝕中期毛利率，市場多家機構亦直指真正的財務收益恐要到2028年後才明朗。
華爾街觀點分歧擴大，估值已先行反映願景
雖然今年以來股價翻揚、資金面顯著改善，但整體賣方觀點仍偏保守。依LSEG統計，46位分析師中有35位給予持有評等、6位低於大盤、買進僅2位，目標價共識28.03美元，較現價推算仍有約兩成五下行風險。各機構看法分歧：美銀維持低於大盤、目標34美元，擔憂AI產品版圖與伺服器CPU競爭力不足，且代工仍以內部為主、外部吸引力有限；Bernstein維持市場表現、目標21美元，認為短線PC與伺服器假設上修、現金挹注改善體質，但市占與製造路線仍充滿變數；摩根士丹利等權重、目標36美元，看好數字略優於低門檻共識但對重估理由抱持懷疑；瑞穗維持中立、目標39美元，肯定短線資金面利多，同時指出2025至2027年代工擴產將帶來約170億美元現金消耗壓力；德銀持有、目標30美元，直言代工價值難以評估且每年仍約100億美元級別虧損，實質收穫恐待2028年後。
股價急漲後技術面轉敏感，關鍵價位與量能是觀察重點
英特爾周四收在36.92美元，漲3.36%，財報後延長盤續漲。近一個月上漲近28%，年初以來漲幅約87%，自8月起在政策與策略投資簇擁下曾翻倍，評價面已明顯重估。技術面上，短線阻力落在39至40美元區間，若量能能配合基本面催化（如代工外部訂單突破、AI產品出貨與良率進度超預期），不排除挑戰前高；反之，一旦管理層對代工虧損收斂節奏或資本開支釋出更保守訊息，34至35美元區間恐成回測支撐。結構面上，政府約9.9%與輝達約4%的股權挹注提高了籌碼穩定度，但也壓縮了公司回購與增配股利的彈性。
經營重點回到三個問題，代工、AI、現金
展望後市，投資人應緊盯三項主軸。第一，代工事業的訂單能見度與外部客戶轉化，將決定虧損收斂速度與中長期估值下限。第二，AI驅動的產品路線能否帶動伺服器CPU與AI PC實質放量，攸關產品事業成長曲線與毛利修復。第三，資本支出節奏與現金流管理，在大額挹注後如何平衡擴產與股東報酬，是評價能否再上修的關鍵。總體來看，英特爾第三季數字確實勝預期、需求前景亦正向，但財測保守與代工結構性挑戰未解，意味股價在高位區將更仰賴「證據鏈」逐步到位。對一般投資人，建議以財報與產能里程碑為節點分批應對；對進階交易者，則可沿著39至40美元的阻力與34至35美元的支撐，搭配基本面催化設計風險控管與倉位節奏。
延伸閱讀：
版權聲明
本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
