超微暴跌後基本面續強、AI循環啟動
財報強勁卻難滿足高期待、短線波動加劇
Advanced Micro Devices(超微)(AMD)公布創新高的季度與年度營收、並釋出正向展望，卻因市場預期過高而在財報後大跌，成為當前AI行情下的典型情緒修正。儘管短線震盪放大，但AI基礎設施進入多年度擴張期的核心論點未變，對中長期評價支撐仍在。2月6日收盤價208.44美元，單日上漲8.28%，顯示財報賣壓後已有逢低買盤進場，不過波動性仍高。
資料中心動能領銜、AI加速卡與伺服器CPU齊發力
第四季營收達102.7億美元，年增34%，超出市場預期。資料中心業務年增39%至54億美元，動能來自MI300系列AI加速卡放量，以及EPYC伺服器CPU續擴市占。管理層強調高效能與AI運算將進入多年度需求超循環，現有產品組合與製程節點迭代構成競爭優勢，並鎖定雲端服務商與超大規模客戶的擴產周期。
毛利率擴張與每股獲利超預期、一次性因素需留意
整體毛利率54%，較去年同期擴大3個百分點，顯示高毛利AI產品比重提升所帶來的結構改善。調整後每股盈餘1.53美元，年增約40%，高於市場共識。需注意的是，針對面向中國市場的特定產品先前減值回轉，對毛利率有短期正面影響，投資人應將此視為一次性因素，評估未來季度的可持續性仍以AI加速卡出貨與資料中心CPU市占提升為主軸。
首季財測略高於共識、卻低於情緒性想像
公司預期第一季營收區間95億至101億美元，中位數98億美元，年增約三成並優於市場共識。然而在AI熱度高漲的背景下，部分機構原本期待更高的季度動能，落差引發失望性賣壓，形成財報優於預期但不及想像的典型走勢。管理層續稱全年營收與獲利將顯著成長，並重申未來三至五年營收年複合成長將超過35%的中長期目標。
中國銷售帶來短期增量、可持續性仍具變數
第四季來自中國的GPU銷售約3.9億美元，對單季表現有明顯挹注，但公司對第一季僅預估約1億美元相關營收，並以情勢動態形容後續能見度。美國對高階AI晶片的出口規範仍在推進中，中國替代型號與規格調整的節奏、以及客戶驗證周期，都可能使短期貢獻呈波動。投資人需將中國需求視為可變因，而非基本情境。
生態系滲透擴大、與輝達長期競逐加速
公司指出前十大AI公司中已有八家導入其GPU處理AI工作負載，代表軟硬整合與開發者生態系逐步擴大。與Nvidia(輝達)(NVDA)的競逐將在供應擴產、軟體堆疊與總持有成本上展開長期拉鋸。市場也將關注輝達2月25日財報前後的情緒傳導，超微的經驗顯示即便基本面數據強勁，股價仍可能因期望過高而大幅擺盪，但從產業面來看，AI資本支出循環將同時惠及兩大供應商。
PC與遊戲業務回溫、嵌入式小幅增長
用戶端與遊戲相關業務合計營收約39億美元，年增37%。其中PC用戶端年增34%至31億美元，受惠筆電與桌機換機潮及高階處理器組合優化。遊戲相關收入年增50%至8.43億美元，但公司預期推動去年表現的半客製化業務在今年將有明顯回落，顯示該板塊貢獻具循環性。嵌入式業務營收約9.5億美元，年增3%，管理層看好今年續增長，惟基期與客戶庫存調整將影響季度節奏。
產業資本支出延續、監管與供應仍是關鍵變數
雲端服務商與超大規模資料中心的AI資本支出指引持續上修，供應鏈擴產與後段封裝產能正逐步緩解。對超微而言，MI300系列的良率提升與模組供應協調，將直接影響出貨軌跡與毛利結構。另一方面，對中國的出口規範與地緣政治風險仍為潛在干擾，若替代型產品規格受限，可能使特定地區的需求落差擴大，增加季對季變動幅度。
估值回到可辯護區間、波動中浮現長線配置機會
財報後的急跌將評價自高檔拉回，市場觀察顯示以2026年預估獲利計算的前瞻本益比約三十二倍，成長調整後的PEG約零點二，反映在AI超循環假設下仍具吸引力。技術面而言，財報日大量長黑帶來套牢區，短線反彈容易受制於前波密集成交區，但基本面買盤在大型客戶導入與新舊平台汰換下具韌性。相對大盤與半導體類股，超微的貝他值偏高，交易部位需嚴格控管風險。
情緒修正提供再定價窗口、關注三大催化
展望後市，三大催化將主導股價路徑。其一是MI300系列與後續迭代產品的放量節奏與交期改善，其二是雲端與企業AI工作負載從試點轉入規模化上線所帶來的訂單能見度，其三是與關鍵客戶的合作深化與生態系進展。市場另有傳聞指向今年下半年向重量級AI客戶的GPU出貨時程，但此類資訊仍以公司與客戶最終公告為準，投資人應謹慎解讀。
投資結論、逢回承接勝率提升但須控管波動
整體來看，超微以資料中心為核心的成長曲線清晰，財測雖僅小幅領先共識，卻不改全年營收與獲利顯著擴張的主軸。財報後的估值回落，為中長期投資人提供分批布局的窗口；短線交易者則需尊重情緒面與事件風險，留意法說與同業財報引發的聯動波動。在AI資本支出持續擴張的基礎情境下，基本面仍有力支撐，關鍵在於供應拉升與監管變數的掌控速度能否與需求曲線同步。
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