【美股動態】輝達數據中心二度失手，AI趨勢照樣猛

・ 2025 年 08 月 29 日

結論先行，數據中心小失準但基本面未傷

NVIDIA(輝達)(NVDA)第二季營收與每股獲利雙雙優於預期，然數據中心營收連續兩季小幅低於市場估計，使股價先跌後穩，終場收181.6美元、跌0.81%。公司第三季營收指引僅較共識高約10億美元，但未納入中國銷售，若許可落地，單季可望額外挹注20至50億美元，成為上修的最大變數。整體而言，AI算力需求仍強，市場多頭結構未破，半導體類股同步受惠。

AI平台龍頭穩居，營收與獲利年增逾五成

輝達核心業務為GPU加速運算平台，結合CUDA軟體、生態系與網路互連，驅動雲端、企業與超級電腦的AI訓練與推論。第二季營收達467.4億美元，年增56%，調整後EPS為1.05美元，高於LSEG共識的1.01美元；整體獲利年增約61%。數據中心營收雖略失色，但仍較去年同期擴張56%，顯示大客戶對算力投資未顯著降溫。公司同時指出Blackwell新平台的拉貨正在展開，世代轉換如期推進。

成長節奏放緩，短線消化壓力高於超額驚喜

在去年中AI行情起飛後，輝達現階段面臨高基期與客戶汰舊換新的雙重拉扯，第二季為2023年中以來最慢的成長期。法說會訊息顯示，第三季指引溫和高於市場，與去年多季連番大幅超標的節奏不同。多數機構仍偏多，但也有聲音關注今年整體AI資本支出消化能力與Blackwell轉換期間的短期波動，超額驚喜的空間相對收斂。

車用業務衝出亮點，自駕與機器人開啟第二成長曲線

車用業務本季營收5.86億美元，年增69%，主因自駕解決方案動能強勁並開始出貨DRIVE AGX Thor SoC，結合DriveOS形成硬軟整合的「全堆棧」平台。管理層強調，隨產業朝向視覺、語言、大型模型與更高等級自動化發展，車用與機器人將成為AI的下個重要戰場。既有合作夥伴包括豐田、賓士、富豪、比亞迪與鴻海等，特斯拉在放棄Dojo後亦更依賴輝達GPU進行自駕模型訓練，長線可望擴大可服務市場。

中國變數未了，風險與機會並存

中國正推動AI晶片產能倍增以追求科技自主，美中角力加深了輝達在最大海外市場之一的變數。雖然H20禁令傳出已有部分客戶獲得美方許可，但公司在第三季展望中仍保守排除中國銷售。若地緣政治不確定性緩解，單季可望增加20至50億美元營收，帶來上修的選擇權；反之，若本土供應鏈快速崛起，長線市場份額競爭將更激烈。

短期雜音可控，Blackwell拉貨與許可進度是關鍵

市場關注兩大時程，一為Blackwell產能開出與交付節奏，二為中國出貨許可的明確性。前者決定高毛利加速卡與系統的出貨曲線，後者影響近季營收彈性與能見度。公司表示Blackwell進度符合預期，意味著世代交替的高峰仍在後頭，短線雜音不改中期擴張路徑。

產業資本開支續撐，多年級AI循環未完

華爾街交易員指出，這份財報基本已打消「AI交易瓦解」的顧慮。半導體類股隨之走強，SMH與AI受惠股如AMD、博通同步反彈。更重要的是，管理層在法說會估算至本年代末，AI基礎建設投資將累計達3至4兆美元，意謂雲端服務商、企業與政府部門的多年度算力升級仍在早期階段，對上游晶片、網路、機櫃與電力供應鏈形成結構性需求。

大盤創高背書情緒，流動性與估值仍需拿捏

在經濟數據與輝達財報帶動下，標普500突破6,500點再創收盤新高，顯示資金風向仍偏向風險資產。不過部分資深投資人提醒，市場對寬鬆資金「成癮」，若未來利率或流動性環境轉緊，成長股估值可能面臨重估壓力。對輝達而言，長多趨勢明確，但短線波動度仍須納入風險管理。

多空分歧加大，目標價帶狀落在100至200美元

最新評等面，Seaport Research Partners給予賣出與100美元目標價，擔心今年缺乏上修空間與AI投資消化風險；德意志銀行維持持有、目標價自155調升至180美元，認為技術領先仍在但評價合理；D.A. Davidson維持中立並將目標價由135上調至195美元，看法建立在長期算力需求不減；滙豐維持持有、目標價200美元，預期供應不穩與中國不確定性短期壓抑股價。同時，摩根大通、伯恩斯坦、花旗與摩根士丹利等多家機構上調目標價，市場名人亦直言股價「想要200美元」。