【美股動態】ASML財報訂單大超預期，EUV與中國需求成關鍵
訂單與指引勝預期，ASML強化AI與先進製程關鍵地位
艾司摩爾(ASML)最新財報顯示第四季淨訂單金額遠超市場預期，並給出較今年更高的來年營收指引，凸顯其在AI與先進製程擴產潮中的不可或缺地位。儘管財報優於預期，受制於評價偏高與短線漲多，股價於週三收跌約2%，顯示市場在樂觀基本面與昂貴估值之間拉鋸。然而從產業週期來看，AI伺服器帶動的先進邏輯與高階記憶體擴產仍在推進，ASML的中長期需求能見度並未受影響。
第四季淨訂單倍增，EUV占比高顯示先進製程拉貨
公司披露第四季淨訂單達132億歐元，超出分析師共識逾一倍，其中EUV機台貢獻約74億歐元，顯示先進節點擴產動能明確。2025年全年共交付48套EUV系統，相關營收約116億歐元，反映EUV持續成為營收與獲利的主要引擎。訂單結構上EUV占比提高，不僅代表先進邏輯製程拉貨，也為後續導入高數值孔徑EUV鋪路。
明年營收指引走高，資本支出循環延續
公司預期2026年淨銷售將達340億至390億歐元，高於2025年的327億歐元，顯示半導體資本支出循環仍在高檔延續。隨著高階GPU與加速器需求未歇，以及先進節點與高頻寬記憶體投產同步推進，曝光設備交期與安裝節奏將是評估能見度的關鍵。市場解讀此一指引為產能受限環境下的務實展望，對上游供應鏈與服務收入同樣具正面支撐。
輝達供應鏈擴產不止，AI伺服器帶動先進邏輯需求
AI浪潮下的HPC伺服器需求，使輝達(NVDA)等平台夥伴持續拉動2奈米與以下節點的曝光工具，ASML在EUV供應上的寡占地位強化其定價與利潤結構。隨著新一代AI加速卡迭代加速，晶片設計複雜度提升與良率優化需求，均推升先進製程的曝光時數與設備需求。此動能同時擴散至記憶體端，擴大對成熟與先進DUV機台的支撐。
中國相關DUV需求韌性，營收結構更趨多元
華爾街機構指出，市場對ASML的DUV動能仍有低估，來自中國的DUV需求預期不會出現顯著下滑，為公司提供相對穩定的量能。此部分在出口管制下仍具彈性，體現成熟與先進混合節點的實際產能投放，進一步分散營收來源。DUV與EUV雙引擎並進的結構，有助於平衡先進製程循環性，降低單一應用波動風險。
估值意見分歧加劇，機構多數仍偏多看待
Berenberg將目標價自1200歐元上調至1300歐元並維持買進，Bernstein亦將目標價由1528美元上修至1642美元並給予優於大盤評等，反映對EUV與DUV雙線成長的信心。另一方面，根據Seeking Alpha資料，量化評等為Hold、分數3.45，華爾街分析師平均評等為Buy、約4.43，平台作者整體為Hold、分數3.46，顯示基本面共識偏多，但對估值與宏觀風險的顧慮仍在。週三股價回檔2%正是此種分歧的體現，基本面強勁與高本益比門檻並存。
地緣與政策風險猶存，出口管制與許可變數需關注
ASML涉入的先進製程工具長期受到出口限制監管，荷蘭與美國的政策變動、許可審批以及中國廠商的採購策略，皆可能影響交付節奏與出貨組合。若管制升級導致部分客戶轉單或遞延，短期營收認列與毛利率可能承壓。不過憑藉技術寡占與高門檻，需求通常呈遞延而非消失，總體週期仍由全球晶圓廠資本開支決定。
台灣半導體鏈連動受惠，台積電高NA導入時程關鍵
台積電(TSM)在先進節點持續擴產並規劃導入高數值孔徑EUV，相關採購與安裝時程將牽動ASML交機節奏與服務收入。隨AI晶片迭代加速，台灣供應鏈在機台安裝、維護與零組件替換上亦可受惠，產能就緒度與良率提升將同步驅動上游設備稼動。對台股半導體設備與材料族群而言，ASML的指引與接單結構提供了需求強弱與產品組合的重要參考。
利率路徑與匯率波動，影響高本益比類股評價
在美國降息時點未明與長天期殖利率反覆的環境下，高成長、高本益比的半導體設備股對利率變動更為敏感。歐元走勢亦會透過換算影響ASML在美股的相對表現，投資人需同時關注美元與歐元強弱對估值的傳導。若殖利率回落、風險偏好升溫，設備龍頭的估值支撐將更為穩固。
技術面維持多頭格局，財報後回檔屬健康消化
ASML中長期均線仍呈上行，基本面驅動的上升趨勢未被破壞。財報後的拉回有利於消化先前漲幅與評價壓力，若量縮回測不破關鍵均線區，後續可望在基本面催化下重啟攻勢。反之若成交放大而跌破中期支撐，短線波動恐加劇，市場將轉向觀察下一季接單與出貨節奏。
投資策略著眼長期寡占，短線以訂單節奏為操作依據
以寡占技術、深度客戶綁定與高毛利結構為核心，ASML長期投資敘事未變。短線操作可聚焦於淨訂單、機台交期與客戶資本支出指引的變化，並評估中國相關DUV占比與政策訊號，以調整部位與風險。對台灣投資人而言，若評價回到歷史區間中位附近，逢回布局長期部位較具勝率；成長假設若受AI需求或政策變數顯著動搖，則宜降低槓桿與提高手上防禦現金比重。
總結來看，ASML以訂單與指引再度印證其在AI與先進製程浪潮中的定價與供應議價力，短線評價壓力難免，但中長期需求能見度與技術門檻仍為股價提供堅實底部。市場焦點將持續鎖定EUV出貨、DUV在中國的韌性，以及台積電與英特爾(INTC)等大客戶的資本支出方向。只要AI伺服器與高階製程擴產主線未變，ASML的成長曲線仍具延展性。
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