【美股動態】微軟應對H1B巨額費用，AI多雲支撐估值

・ 2025 年 09 月 21 日

微軟應對H1B巨額費用，AI多雲支撐估值

移民政策風險升溫，股價逆勢走高Microsoft(微軟)(MSFT)在川普政府拍板對H1B簽證徵收每年10萬美元申請費的政策不確定下，仍收漲1.86%報508.45美元，顯示市場評估短期營運衝擊可控，核心雲端與AI基本面更具主導性。白宮官員釐清變動暫限於未來一輪抽籤的新簽證，現有與續簽不受影響，有助壓低最壞情境的立即風險溢價。

公司啟動風險管控，H1B員工暫避出境

微軟已通知持有H1B簽證員工暫緩海外旅行，並建議在新規生效前返美，以免國際行程牽動身份審查風險。包括Meta Platforms(Meta)(META)、Apple(蘋果)(AAPL)與Alphabet(Google母公司)(GOOGL)等大型科技公司亦同步採取相似措施。外電指出，上述企業在2025會計年度均位列H1B前十大僱主，每家持有人數逾4,000人，顯示人才能量對營運的重要性及管理層對政策變動的高度敏感。

新費用將墊高招募成本，短期營運衝擊有限

若新費率如期上路，新增海外專才的邊際招募成本將明顯抬升，對以研發與雲端服務為重的科技巨頭屬中期人資成本壓力。不過因既有持有人與續簽不在適用範圍，微軟既定專案人力並不會立即受擾，短期交付節奏與客戶服務水準維持穩定。以微軟的高現金流體質與營運槓桿，吸收新增合規與招募支出具可行性，真正變數在於未來抽籤名額、配套細則與司法挑戰進度。

雲端與生成式AI強勁，Azure穩據企業採用高地

產業調研顯示，多雲策略持續擴散，雖然Google Cloud在增量採購上表現提升，但與Amazon(亞馬遜)(AMZN)的AWS與微軟Azure仍存明顯差距，企業端對Azure的認知度與導入成熟度維持領先。這意味微軟既有企業關係、開發者生態與安全整合優勢仍在，搭配Copilot產品線與Azure OpenAI服務的商業化進度，為營收動能提供更高能見度，足以中和政策雜訊。

多元營運結構穩健，現金流護城河支撐抗壓

微軟三大事業群涵蓋生產力與商務流程、智慧雲端與個人運算，訂閱制收入與企業合約帶來高可預測性現金流。Office 365、Teams、Dynamics與LinkedIn提供穩定的高毛利基礎，Azure與伺服器產品驅動成長曲線，Windows授權、裝置與遊戲業務提供補強，Activision動視暴雪整合後的內容資產也加深生態黏著度。強勁自由現金流與淨現金部位，使公司得以持續投資AI基礎設施、維持回購與股利並吸收政策成本波動。

人才結構微調可期，全球佈局成為緩衝機制

在新規背景下，企業可能加速優化人才來源與地域分布，如擴大北美近岸與歐亞研發中心比重、加深校園招募與內部培訓，並活用其他工作簽證途徑、遠端協作與供應鏈在地化。對微軟而言，廣泛的全球研發與營運據點、有規模的人資與法遵團隊，有助在合規邊界內維持研發節奏與客戶交付品質。

政策不確定蔓延，科技與金融產業連動受影響

H1B向來是科技與金融產業引進高技能人才的重要通道，政策收緊將擾動薪資結構與專案配置，且跨國人才流動性可能短期下降。大型企業已透過內控與法遵提前因應，但對中小型創新公司與新創生態的相對衝擊可能更大。後續須持續觀察實施細則、法院裁決與業界協商是否帶來調整窗口，亦需留意各州與聯邦層級可能出現的配套法規。

宏觀環境與企業IT預算，仍以AI需求為主旋律

美國就業市場與資本支出循環仍牽動企業IT預算，但生成式AI投資已從試點走向規模化上線，帶動雲端運算、資料安全與開發者工具的整體需求。對微軟而言，Copilot授權擴張、Azure AI工作負載增長與安全解決方案交叉銷售，形成高附加價值的產品組合，有望抵銷部分人資成本變動並提升單客年價值。

股價趨勢維持多頭，關注整固區間與量能變化

技術面觀察，股價維持中長期上升軌道，基本面題材偏多下，逢政策雜訊引發的回檔往往成為評價面合理化與資金再布局契機。短線心理關卡落在500美元整數位，若量能放大並站穩，有機會挑戰前高附近的密集成交區；反之若量縮回測，留意大型科技類股的群體性走勢與指數權重波動對位階的影響。

機構觀點偏多，基本面敘事仍優於政策雜訊

綜合賣方觀察，對微軟的評等多為買進，主軸圍繞Azure成長、AI商業化與高品質現金流。市場對多雲格局的最新調研亦顯示，雲服務領導者的地位未變，對微軟有結構性利多。投資重點在於追蹤H1B新費用的最終文本、實施時程與企業因應成本的會計認列節奏，並關注Copilot滲透率、Azure AI使用量與企業級合約續約指標。整體而言，政策變數短期擾動情緒，但微軟靠雲端與AI的實質動能、加上資產負債表強度，仍有望維持評價韌性。