AI 狂潮不再只屬於 GPU：AMD 帶頭點燃「次世代伺服器 CPU 大戰」

CMoney 研究員

・ 2026 年 06 月 03 日

華爾街開始改寫 AI 基礎建設劇本，從「一片 GPU 打天下」轉向整套運算堆疊全面升級。Barclays 看好 AMD 受惠 agentic AI 帶動 CPU 需求飆升，伺服器 CPU 市場可望在 2030 年逼近 2,000 億美元，同時相關資料中心、光通訊與雲端巨頭正同步加碼 AI 投資，宣告新一輪半導體競賽正式開打。

AI 投資風潮席捲全球兩年，市場幾乎只記得一個代號：NVDA。然而，華爾街開始意識到，真實的基礎建設戰爭，遠不僅是堆高 GPU。Barclays 五星分析師 Tom O'Malley 最新報告，乾脆把焦點直接轉向 AMD，直指「下一階段 AI 成長循環，將由伺服器 CPU 與整體運算堆疊主導」，為整個半導體市場丟下一顆震撼彈。

O'Malley 在 6 月 1 日將 Advanced Micro Devices (AMD) 目標價自 500 美元一口氣上調至 665 美元，維持 Overweight 評等，推算自當時約 516 美元股價仍有近三成上行空間。關鍵理由不再只是 GPU 或加速卡，而是他口中的「agentic AI」崛起——這類系統不只是訓練模型，還要長時間協調任務、呼叫外部工具、串接多步驟流程，對 CPU、記憶體、網路與整體伺服器架構提出全新需求。

過去兩年，AI 硬體完全以訓練為中心，市場幾乎把重心全部押在 Nvidia 的 H100、B200 等 GPU 加速器上。然而 O'Malley 指出，隨著 agentic AI 與推論、持續運行工作流程的比重攀升，「CPU 與 GPU 的搭配比例正在收斂」，CPU 需求正進入新一輪成長週期。他估算，這波結構性變化，有機會在 2030 年前催生一個逼近 2,000 億美元規模的伺服器 CPU 市場，而 AMD 是目前最有利位置的玩家。

為何是 AMD，而不是老牌龍頭 Intel？O'Malley 雖然同步把 Intel 目標價自 65 美元調升到 100 美元，但新目標仍低於當前股價，代表他對兩家公司前景的樂觀程度有明顯差異。他在報告中強調，AMD 在產品性能、產品線覆蓋與製造彈性方面更具優勢，特別是在雲端與資料中心領域，能更快速對 hyperscaler 的客製需求做出反應。這樣的定位，讓 AMD 成為 agentic AI 帶動 CPU 升級潮中最直接的受惠者。

AMD 執行長 Lisa Su 也在公司 2026 年第一季財報說明會上呼應這個趨勢。她表示，公司已看到「推論與 agentic AI」帶動高效能 CPU 與加速器的需求強勁攀升。換句話說，市場從「只要 GPU」轉為「整機架、整平台」一起升級的現象，已經真實反映在接單情況中，而不再只是分析師紙上談兵。

不過，O'Malley 的樂觀並非沒有風險。AMD 目前的本益比明顯偏高，前瞻本益比約落在 74 倍，許多分析師目標價反而低於現價，代表市場早已對公司執行力給出極高評分。這也意味著，只要 MI450 等新產品的量產進度稍有遲滯、雲端大客戶資本支出周期放緩，或再度爆發類似中國出口限制的政策衝擊，股價就可能面臨劇烈修正。O'Malley 相當於在這樣的高壓環境下，仍押注「agentic AI 的投資時程會加速而非延後」。

從更廣的半導體產業來看，這份報告的重要性遠超過單一個股。它宣告 AI 硬體市場正從「單一晶片故事」進化為「整個運算堆疊」的投資主題。以近期盤面來看，這個訊號已在多個子產業出現共鳴。美股交易日中，與 AI 與資料中心基礎建設高度相關的光電與光纖元件股全面起飛。Coherent 股價暴漲 16%、Lumentum 上漲 13%，專攻特用玻璃與光纖的 Corning 也攀升 13%，背後推手同樣指向 AI 伺服器需求。

關鍵引爆點來自 Hewlett Packard Enterprise (HPE)，公司在最新財報中指出，其伺服器事業線 AI 相關需求持續上升，並端出優於市場預期的本季營收與獲利展望，同時上調全年獲利指引。消息一出，HPE 股價大漲 16%。此外，Marvell Technology (MRVL) 在被 Nvidia 執行長 Jensen Huang 讚許可能成為下一家兆美元公司後，股價也飆漲近三成，顯示市場正重新評價資料中心網通與加速器供應商的長期價值。

資料中心零組件供應鏈同樣受惠。Microchip Technology (MCHP) 公布其資料中心解決方案事業部 2025 年營收達 3.027 億美元，並預期今年營收可望成長約 65%。2026 年第一季相關業務營收較去年同期暴增 62.9%，反映 AI 伺服器對電源管理、控制晶片等配套元件的需求已快速放大。歐洲車用與工業晶片大廠 STMicroelectronics (STME) 也將 2026 年資料中心營收目標，自先前的「明顯高於 5 億美元」上調到約 10 億美元，顯示企業端 AI 部署速度超乎預期。

在雲端與平台端，Alphabet (GOOGL) 的動作更是清楚說明這場基礎建設競賽的規模。Google 母公司宣布計畫籌資 800 億美元，以滿足 AI 基礎建設支出，並透露目前 AI 產品需求已超過現有供給。公司在 4 月已將年度資本支出預估值調高至 1,800 億至 1,900 億美元，比先前展望再拉高 50 億美元。為此，Alphabet 與 Berkshire Hathaway (BRK.B) 達成私募投資協議，後者將以低於前一交易日收盤價的折價價格，分別買進 50 億美元的 Class A 與 50 億美元 Class C 股票。

對 Alphabet 而言，這筆投資在 AI 基礎建設成本不斷墊高之際，提供了穩定且具象徵意義的資金來源；對 Berkshire，則是延續自去年第三季起增持 Alphabet 持股的策略，最新持股價值已達 166 億美元。儘管如此，Alphabet 股價在消息傳出後仍一度走弱，原因在於市場開始計算新股發行的稀釋效應，並評估這波龐大資本支出能否真正轉化為雲端與 AI 服務收入與長期報酬。

值得注意的是，這場 AI 基礎建設大戰也拉動其他產業鏈成員。電力與備援系統供應商 Generac 在宣布將為一間「領先的超大規模資料中心營運商」提供備援電力後，股價應聲大漲近 6%。美國稀土與磁材製造商 USA Rare Earth 宣布將在南卡羅來納州投資 12 億美元興建磁體與精煉金屬工廠，意在搶下電動車與高效馬達、甚至 AI 伺服器相關供應鏈的一席之地。這些投資共同指向同一個趨勢：AI 已從單純軟體應用，變成牽動能源、材料、傳輸與金融市場的全方位基礎建設工程。

當然，市場並非一面倒看好。AMD 當前估值偏高，任何 AI 投資時程延後，都可能導致股價回檔；Alphabet 巨額增資則讓部分投資人擔心短期 EPS 受壓；而其他科技股如 Intuit 面對稅務軟體市場競爭加劇，已遭 Goldman Sachs 下調評等至「賣出」，預期股價將回落約兩成，顯示並非所有科技公司都能在這波 AI 故事中受惠。

整體來看，O'Malley 對 AMD 的看多報告，不只是對單一公司開出高目標價，而是在替整個市場改寫 AI 基礎建設的敘事：從 GPU 單點英雄，轉向 CPU、網路、光通訊、電源、雲端平台全面共舞的新階段。未來幾季，企業 AI 資本支出與雲端營收成長數據，將成為檢驗「agentic AI 是否如預期加速到來」的核心指標。一旦這個時間表成真，今日看似昂貴的 AMD，可能只是新一輪半導體多頭的起點；若時程拉長，市場則得重新思考，究竟哪一些 AI 基礎建設投資是真正必要，哪一些只是泡沫。