中國牌照解鎖，超微短空長多
Advanced Micro Devices(超微，AMD)成為今日焦點，市場消息指超微與Nvidia(輝達，NVDA)已同意就特定在中國銷售的AI加速卡將約15％利潤分潤給美國政府，換取所需出口許可，對長期營運與市占有明顯利多。雖然關稅與政策不確定性引發晶片類股回跌，超微股價收在180.95美元，跌1.90％，但牌照機制明朗化有望釋放前期被壓抑的需求動能，改善能見度並降低估值折價。
政策護欄到位，利潤讓渡換取市場
據券商與產業管道資訊，超微的MI308與輝達的H20將納入分潤安排，換取對中國市場的合規出海通道。此舉等同在國安與商業之間劃下清楚護欄，短線毛利率將受15％分潤壓力，惟若出貨量恢復且產品組合升級，單位經濟仍可透過規模與軟硬體綁帶效應抵銷。對超微而言，過去一年中國資料中心需求轉趨隱性，牌照回歸常態將減少灰色地帶競爭風險，避免市場被華為等本土方案進一步蠶食。
競爭版圖重排，輝達領跑超微緊追
輝達宣布在亞利桑那擴建超過百萬平方英尺設施以測試Blackwell晶片，並在德州打造AI超級電腦，未來幾年將把相當比重的AI基礎設施產能回流美國，供應鏈安全性同步提升。超微近兩年以MI300系列切入訓練與推論兩端，搭配ROCm軟體生態加速滲透雲端客戶，雖與輝達生態仍有差距，但靠性價比與開放棧策略快速補課。在x86伺服器CPU領域，EPYC持續蠶食Intel(英特爾，INTC)市占，形成CPU與GPU雙線推進的結構性成長路徑。
基本面動能延續，資料中心成為成長主引擎
超微營運分為資料中心、用戶端、遊戲與嵌入式等事業，近年成長核心已轉向資料中心，受惠雲端服務商與企業AI投資擴張，伺服器CPU與加速卡拉升整體營收占比與毛利率。受高階AI產品帶動，產品組合優化趨勢明確，營業體質較疫情後早期週期更佳。現金流方面，在先進封裝與供應鏈預付款壓力下仍維持穩健，給予研發與資本支出空間，為下一波GPU與平台升級鋪路。
英特爾變數升溫，政府入股傳聞增添政策想像
市場傳出川普政府正與英特爾洽談由美國政府入股的可能性，英特爾未正面回應但表示支持美國科技與製造業領導地位之政策目標。若政府成為英特爾股東，勢必牽動先進製程與先進封裝之產業布局，並對補貼分配與產能傾斜產生外溢影響。券商觀點普遍認為，在AI加速卡競賽上英特爾仍明顯落後輝達與超微，政策能否轉化為產品競力仍待觀察，這也間接凸顯超微與輝達在現階段的相對優勢。
國安與商業平衡，分潤機制被視為務實解方
Wedbush分析師Dan Ives評估，利潤分潤換牌照不僅非規避監管，反而是為成長開綠燈，避免華為坐收每年數百億美元等級的AI晶片紅利，確保美國陣營保住技術與市場領先。Ives並指出，美國科技首度在近三十年相對中國取得優勢的格局，正由Nvidia、Microsoft(微軟，MSFT)、Google(Google，GOOG)、Palantir(Palantir，PLTR)、Meta(Meta，META)、Amazon(亞馬遜，AMZN)與超微等公司共同推進。對超微而言，合規出口使大型雲端與互聯網客戶能以全球一致的採購節奏規劃算力擴張。
需求側火力延續，AI應用資金面再獲驗證
下游應用面，Cohere完成5億美元募資、估值提升至68億美元，聚焦代理型AI工具以提升企業與政府效率，顯示生成式AI商業化仍在加速。雲端業者與AI新創持續加碼訓練與推論資本開支，有助消化高端GPU與加速平台供給。當需求端證實韌性，超微在高頻寬記憶體配置、互連與軟體棧的持續投入，將有機會在大型語言模型推論與混合工作負載中擴大滲透率。
風險成本並存，中國恢復速度與毛利影響需驗證
雖然牌照明朗化，但15％利潤讓渡將對單卡經濟性造成壓縮，實際影響取決於產品定價、規模效應與供應鏈議價能力。此外，配額限制與技術規格紅線仍在，產品需為中國市場客製化，與全球旗艦型號存在差異，可能影響通用軟體生態與可重用性。供應面則受限於先進封裝產能，出貨節奏仍需與客戶專案匹配，短期營收認列與毛利率波動在所難免。
股價回擋整理，消息面主導短線波動
在關稅警示與政策雜音下，晶片類股賣壓擴大，超微收跌1.90％至180.95美元，顯示市場仍對政策變數與庫存循環保持敏感。技術面上，股價自高檔回檔後進入區間震盪，成交量放大多與政策與供應鏈消息相伴，短線關注季線附近的承接力與缺口回補節奏。相對同業，超微今年以來表現雖受輝達新品節奏牽動，但在資料中心動能與政策明朗化支撐下，中期基本面趨勢仍偏正向。券商端，Wedbush延續偏多基調，市場整體共識亦聚焦於AI加速卡放量與CPU市占上行兩大驅動。
產業脈動向上，供應鏈在地化與政策加持共振
輝達推進美國本土化產能與超級電腦建置，呼應美國製造與關鍵供應鏈安全議程，亦為超微在先進封裝協同與交期可信度帶來正面外溢。貿易與出口監管雖然嚴格，但在可預期與可遵循的框架下，產業參與者能以更高把握度規劃投資，降低估值折價。若川普政府後續在補貼、稅收與研發抵減上持續加碼，AI基礎設施循環有望拉長景氣週期。
投資結語三線齊觀，執行節奏決定估值重評
展望後市，投資人應聚焦三條主線，第一，分潤換牌照的實際執行速度與配額規模，將決定中國需求回補幅度與毛利影響。第二，超微MI300系與MI308的量產與設計導入進展，對比輝達Blackwell節奏的相對優勢與差距。第三，政策脈絡包括關稅走向、潛在對英特爾的政策加持與美國在地化產能推進，對供應可得性與交期管理的實質影響。若三線同步正向，超微有機會迎來基本面與評價面的雙重重評，短線震盪則提供逢回布局與調整部位的契機。
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