【美股研究報告】Uber 交出亮眼財報！成長動能能否推動股價上行？

・ 2025 年 08 月 07 日

圖/Shutterstock

Uber 業務持續升級，從叫車平台走向交通霸主

Uber（UBER）是全球最大的共享運輸服務平台，業務橫跨載客（Mobility）、外送（Delivery）與貨運（Freight）三大領域。其中，載客與外送為公司的主要營收來源，兩者共占整體營收約九成，且近年比例呈現緩步上升趨勢。

作為共享交通的開創者，Uber 憑藉直觀的 App 操作迅速開拓全球市場，並在此基礎上逐步建構出一站式平台。不僅將外送、叫車等服務整合於單一介面中，也積極拓展商業地圖與廣告能力，持續提升平台變現效率與使用深度。此外，Uber 亦持續強化智慧交通的布局，除了推進金融服務（如 Uber Wallet、Driver Loans），也導入 AI 路線規劃，並與多家自駕廠商建立合作，逐步展現成為數位交通霸主的態勢。

25Q2 財報超預期，會員與產品整合效應成亮點

Uber 在 25Q2 交出優於預期的成績單，再次展現平台的強勁動能：

總營收 126.5 億美元（季增 9.7% / 年增 18.2%），擊敗預期的 124.7 億美元
- 載客為 72.9 億美元（季增 12.2% / 年增 18.8%）
- 外送為 41.0 億美元（季增 8.6% / 年增 24.6%）
- 貨運為 12.6 億美元（季增 0.1% / 年減 0.9%）
總預訂額達 467.6 億美元（季增 9.2% / 年增 17.0%）
營益率為歷史新高的 11.5%（季增 0.9 個百分點 / 年增 4.1 個百分點）
EBITDA 為歷史新高的 21.2 億美元（季增 13.4% / 年增 34.9%）
EPS 為 0.63 美元，擊敗預期的 0.62 美元
自由現金流（FCF）達歷史新高的 24.8 億美元，顯示財務結構健康

在營運結構方面，載客與外送的 EBITDA 利潤率雙雙擴大，分別達 8% 與 4%。其中，外送訂單在美國、澳洲、加拿大與墨西哥等市場明顯加速，且品項橫跨餐飲、生鮮與零售，展現業務延伸的潛力。載客方面，公司透過推出共乘功能與定價月票，有效壓抑了保費成本並提升使用頻率，帶動了總行程數年增 18%。至於貨運業務雖尚未轉盈，但虧損幅度已連續三季收斂，顯示成本控制策略正逐步見效。

另一亮點當屬訂閱會員制度，25Q2 的 Uber One 會員數突破 3,600 萬人（年增 60%），貢獻超過 40% 的平台預訂額，且平均貢獻為非會員的三倍以上，提供更高的穩定性與可預測性。此外，平台使用數據亦持續成長，月活躍用戶數（MAPCs）年增 15% 至 1.8 億人，用戶每月平均行程數則提升至歷史新高的 6.1 次（季增 0.1 / 年增 0.2），反映出黏著度與使用頻率的同步提升。值得注意的是，目前有超過 100 億美元的外送預訂來自叫車介面，並有約三成新用戶是透過叫車服務導入，展現出 App 跨界整合所帶來的用戶轉化成果。

25Q3 展望續強，差異化策略與用戶滲透將成關鍵

Uber 對 25Q3 持樂觀看法，雖未揭露明確的營收數字，但市場預估 Uber 25Q3 營收可望達 131.8 億美元（季增 4.2% / 年增 17.8%），預估 EPS 則為 0.69 美元（季減 24.1% / 年增 34.0%）。公司自身則提供以下指引：

總預訂金額預估達 482.5 至 497.5 億美元（年增 17.9 至 21.5%）
EBITDA 為 21.9 至 22.9 億美元（年增 29.6 至 35.5%）

成長主軸將延續 Q2 的平台整合與會員滲透策略，進一步提升用戶取得效率與終身價值（LTV）。而產品創新則為另一成長動能，Uber 持續強化 App 功能與用戶旅程，並針對不同市場推動差異化設計。例如，在新興市場推出名為 Moto 的摩托車接送服務，Wait & Save 模式則允許用等待時間換取車資折扣，Ride Passes 則提供通勤用戶鎖定票價或預付的彈性月票。此外，高單價的 Uber Comfort 與 Black 等服務行程數合計年增超過 35%，預約制的 Uber Reserve 則年增 60%，顯示高價值用戶正持續擴張，有望帶動營收結構升級。

值得注意的是，Uber 亦針對家庭與年長者族群推出專用帳號（Family Profiles）與簡化版操作介面（Senior Accounts），前者可協助家庭集中管理付款與行程，提升多人共享情境下的使用便利，後者則簡化 App 操作流程，讓年長者更容易上手，皆有助於擴大用戶的使用頻率與留存率。管理層也表示，隨著歐洲與中東地區行程數年增近 30%，公司將持續深化城市與郊區的市場滲透，推進其全球交通網絡的戰略布局。

擴大自駕投入與 AI 應用，Uber 打造全球交通版圖

放眼中長期，Uber 將把自駕與 AI 視為成長助力。其中，自駕布局可分為兩大方向：

透過「平台聯盟模式」與超過 20 家自駕技術開發商建立合作，包括 Waymo、Pony.ai、Nuro、Apollo Go 等，Uber 自身不涉入車輛製造，而是聚焦於交通資料的整合與應用。以 Waymo 為例，目前 Uber App 在奧斯汀地區合作部署約 100 輛 robotaxi，每天完成的行程數已超過 99% 的人類司機，後續規模更可望擴大至數百輛，顯示 Uber 平台的整合效益正持續放大。
Uber 近期開始積極建構自有 robotaxi 車隊。今年 7 月，公司宣布投入近 3 億美元，與電動車製造商 Lucid（LCID）及自駕技術商 Nuro 展開合作，預計將在未來六年部署超過 2 萬輛 Lucid Gravity 電動 SUV，顯示 Uber 已從單純的平台整合方轉向自駕市場的競爭者。藉由既有的生態與調度能力，公司有望藉 robotaxi 強化營運效率，進一步擴大城市覆蓋率並壓低人力成本。

此外，目前 Uber 擁有涵蓋 70 國、數十億筆歷史行程的交通資料庫，並持續將 AI 模型導入即時路線調整、乘客匹配與邊緣案例預測等應用。雖然自駕與 AI 尚未成為實質獲利來源，但作為未來平台競爭優勢的「技術護城河」，其長期價值已逐步浮現。

除了技術布局外，Uber 亦同步擴張全球市場版圖，管理層明確表示，未來將「加倍押注」中小城市與非核心地區，尤其聚焦歐洲與新興市場。以歐洲為例，Uber 持續透過與在地業者的合作模式擴大供給，提升平台覆蓋率與服務密度。同時，今年 5 月完成的土耳其 Trendyol Go 併購案，亦為其外送業務提供進入新市場的跳板，利於快速複製成功經驗並放大跨平台效益。整體而言，無論在技術厚度還是市場拓展上，Uber 均展現出明確的中長期發展藍圖。

基本面穩健成長，評價有望隨成長上調

Uber 展現出穩定現金流、獲利結構與策略清晰的優勢。在本業方面，載客與外送持續穩健放量，並透過會員訂閱與多元市場服務進一步放大營運槓桿，帶動 EBITDA 與自由現金流同步創高。以當前預估本益比約 28 倍計算，股價雖未被明顯低估，但在成長能見度與獲利體質持續優良下，若未來營收趨勢續強，Uber 仍具備中長期估值上修的潛力。

不過，短線風險亦不可忽視，尤其在總體經濟仍具不確定性的情況下，通膨壓力與消費信心波動都可能影響外送頻率與載客需求。至於股價方面，投資人可關注 82 美元附近是否形成技術支撐，作為策略性進場的觀察點。整體來看，雖短期波動恐受大環境影響，但 Uber 在技術與營運的同步推動下，中長期仍具備一定的布局價值。