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從防火牆轉型為全方位資安平台龍頭
Palo Alto Networks (PANW) 為全球資安產業的領導者，提供企業從傳統網路安全到雲端、端點及 AI 模型安全的完整防禦平台。過去以防火牆產品聞名，近年透過自研與併購，積極轉型為全方位、模組化的資安平台供應商，致力解決企業在分散式雲端環境與 AI 時代中面臨的新型威脅。公司客戶遍及全球，並在 SASE ( 文章下方有專有名詞解釋供參考 )、SOAR、雲端防護與 AI SOC 等領域中維持高度技術與市佔優勢。
Palo Alto 次世代 ARR 年增 34%，FY25Q3 EPS 符合預期但未驚喜
Palo Alto 於 FY25Q3 繳出穩健成績，營收達 22.9 億美元（YoY +15%），大致符合市場預期的 22.8 億美元；EPS 為 0.80 美元，也與市場預期的 0.80 美元一致。雖然整體數據穩健，營收與 EPS 均達預期，但未能超乎預期，成為市場反應冷淡的主因之一。
自由現金流為 5.78 億美元，顯示公司營運效率持續改善，並具備高度資源靈活度。毛利率維持在 76% 的高水準，產品毛利率更達 78.4%，顯示高附加價值的軟體組合占比持續上升，鞏固長期財務槓桿。
最大亮點在於次世代安全（NGS）ARR 成長 34%，正式突破 50 億美元，顯示平台型產品組合具高度成長韌性。企業採用多項 Palo Alto 解決方案的「平台化客戶」數持續擴大，截至 Q3 已達 1,250 家，且擁有超過 5 百萬美元 NGS ARR ( 年訂閱收入 ) 的大客戶數達 130 家，年增超過 40%。這代表不僅用戶數在成長，單一客戶的使用規模與黏著度也明顯提升，為公司長期 ARR 增長奠定基礎。
XSIAM 引領革命，挑戰傳統 SIEM 市場
Palo Alto 最具突破性的產品之一為 XSIAM，這是一個以 AI 驅動的資安營運平台，能夠整合全企業安全資料並自動化處理威脅。XSIAM 被視為「新一代的 SIEM」，大幅縮短資安回應時間（從數週縮短至數分鐘），降低對人工 SOC 的依賴，已成為 Palo Alto 成長最快的產品之一。
目前 XSIAM 客戶數達 270 家，平均每戶年 ARR 超過 100 萬美元，ARR 成長超過 200%，並與 IBM QRadar 等舊有 SIEM 解決方案形成直接競爭。XSIAM 也正逐步成為 Palo Alto 平台的「資料引擎」，未來可拓展至電郵安全、身份管理、暴露風險管理等多個領域，創造新的營收成長曲線。
SASE 與軟體防火牆雙引擎推升雲端安全需求
AI 應用日益普及，促使企業加速雲端遷移，推升 Palo Alto 雲端安全解決方案需求。SASE 為雲端時代的資安架構主流，FY25Q3 ARR 年增 36%，客戶數達 6,000 家，並有 40% 為新進客戶，成長動能強勁。
同時，軟體型防火牆 ARR 年增 20%，受惠於企業部署 AI 模型所產生的東西向（east-west）流量安全需求。公司已在 AWS、Azure 等主流公有雲平台建立深度整合，可即時防護雲端資料流與應用程式存取，是 AI 時代的雲端基礎資安架構。
積極佈局 AI 安全市場，Prisma AIRS 搶先卡位模型防護藍海
Palo Alto 正加快佈局 AI 安全市場。最新推出的 Prisma AIRS（AI Runtime Security） 能協助企業發現、掃描與保護 AI 模型與 Agent，在生成式 AI 快速商用化的背景下，解決企業在 AI 部署過程中遭遇的資料保護、模型驗證等風險。
此外，公司也宣布收購 AI 資安新創 Protect.ai，強化模型掃描與紅隊測試能力。此舉有望為 Palo Alto 開啟另一個「高成長、低競爭」的新市場，目前 AIRS 已建立八位數美元的潛在銷售管道。
短期驚喜有限使股價承壓，但長期趨勢明確，宜審慎擇時切入
儘管 Palo Alto 基本面穩健，財報公布後股價卻下跌近 4% 至每股 186.81 美元，主要反映市場對於未來成長節奏的疑慮。
首先，公司對 FY25Q4 與 FY2025 財測雖正向，但僅達預期上緣，未出現明顯上修或驚喜，在 AI 主題帶動資金高預期的情況下，容易出現獲利了結壓力。其次，管理層也指出，未來 ARR 成長將更多依賴 XSIAM、SASE 等新興業務，而非傳統穩定的防火牆訂閱服務，顯示轉型雖成功，但也提高執行風險與業績波動性。再者，儘管 Palo Alto 在 AI 安全領域佈局前瞻，但如 Prisma AIRS 等產品目前尚屬早期推廣階段，短期內對營收貢獻有限，投資人需耐心觀察其市場轉化速度與客戶採用情況。
不過，Palo Alto 是資安產業中極少數能結合 AI、平台化與營運槓桿的公司。XSIAM、SASE 與 Prisma AIRS 三大新引擎形成強大成長組合，推動次世代 ARR 快速上升，有望於 2030 年達成 150 億美元 ARR 長期目標。綜合以上，Palo Alto 對長線投資者而言仍具吸引力，建議以中長期眼光佈局，重點觀察平台化大客戶持續擴張與 XSIAM 案源落地進度。
