【美股焦點】Palantir 25Q3財報將至，AI增長爆發後還會再漲嗎？

・ 2025 年 10 月 31 日

圖 / Shutterstock

25Q2 財報亮眼，AI 商業化推動 Palantir 脫胎換骨

Palantir(PLTR)在 25Q2 財報中展現爆發性成長，營收首次突破 10 億美元，達到年增 48%，優於市場預期的 9.39 億美元。其中最關鍵的動能來自美國商業部門的驚人表現，該部門營收季增 20% / 年增 92%，占總營收比重從去年同期的 23% 提升至 31%。這不僅是數字上的飛躍，更代表 Palantir 成功將核心產品 — AIP（Artificial Intelligence Platform）從政府市場複製到商業市場，實現平台化規模應用。

AIP 的價值主張不在於生成式 AI 本身，而在於其操作型 AI 的落地能力。AIP 可串接企業內部複雜資料結構（透過 Ontology）、快速整合模型（LLM-Agnostic）、並支援混合雲部署（Apollo），從而協助企業打造完整的自動化決策工作流。例如 Lowe’s(LOW)已利用 AIP 與輝達(NVDA)的合作技術建立供應鏈數位雙生系統，以應對即時變動的物流需求。

從財務結構來看，Palantir 本季獲利與現金流亦大幅改善：毛利率維持高檔，調整後營業利潤年增 83%、營業現金流年增超過 270%。更重要的是，公司 Rule of 40 分數達到 94%，顯示其已從早期虧損企業穩健邁入高效率營運的成熟期。整體來看，25Q2 財報可謂 Palantir 有史以來最強的一季，將市場對其作為 AI 軟體平台的定位進一步鞏固。

25Q3 關鍵觀察：增長是否見頂？估值與基本面的分歧擴大

在 25Q2 爆發後，市場將重心轉向即將公布的 25Q3，以確認高速成長是否可持續。公司給出的 25Q3 營收指引為 10.83 ~ 10.87 億美元，代表季增 8.1% / 年增約 49%，創下歷史新高的季對季預測。市場則預期公司能達到 10.9 億美元營收，季增 8.6% / 年增 50%。

不過，雖然美國商業部門強勁，但國際商業營收仍顯疲弱，25Q2 僅季增 2% / 年減 3%。若國際市場無法有效跟上，將壓縮中期的 TAM（總體潛在市場）成長速度，進一步降低估值撐盤力道。因此 25Q3 的核心觀察點在於：Palantir 是否能持續拉高 AIP 的客戶滲透率，同時加速全球市場商業化進程。

2025 全年展望樂觀，政府合約提供底部支撐但非估值主引擎

根據市場預估，2025 年全年營收預期為 41.6 億美元，年增 45%。美國商業營收預期為 13.02 億美元，年增至少 85%。若 AIP 持續放量，仍有機會在 25Q4 交出 45% ~ 50% 的年增率。另一方面，政府業務仍是 Palantir 穩定成長的支柱。政府營收佔比達 55%，且在 25Q2 中年增 49%、美國政府業務成長更達 53%。近期公司拿下多項重要合約，包括美國陸軍 10 年期、上限 100 億美元的整合長約，以及英國國防部簽署的首個海外十億美元 AI 合約。這些長期高毛利合約能夠提供穩定現金流，支撐公司在商業端追求高風險高報酬的增長策略。

儘管如此，政府業務在估值貢獻上較為有限，主要因其增長節奏相對穩定且可預期。若商業部門進入放緩期，市場對 Palantir 的高估值容忍度可能迅速下降，從而導致股價劇烈回檔。因此 2025 年雖整體展望仍具吸引力，但須留意風險與報酬的平衡。