圖/ShutterStock
*沃爾瑪的財政年度並非採用曆年制，因此本報告中提及的「FY26Q1」指的是2025年2月至4月，「FY26Q2」為2025年5月至7月，「FY26Q3」則為8月至10月，以此類推。
沃爾瑪為全球最大零售商，專注全通路零售與數位轉型
沃爾瑪（WMT）是全球最大的零售企業之一，提供廣泛的零售服務，包括實體超市、會員倉儲俱樂部及線上電商平台，其中Sam’s Club是沃爾瑪旗下的會員制倉儲俱樂部，以大宗採購、優惠價格及高效物流為特色，強調會員專屬服務與數位化購物體驗，透過線上平台與實體門市結合，滿足會員多樣化需求，並致力於提升會員忠誠度和銷售額。
2024年，沃爾瑪的收入主要來自美國零售市場，約占總營收的65%，其次為國際市場約20%，會員倉儲業務約占10%，剩餘5%來自廣告和其他收入。沃爾瑪持續深化全通路零售策略，強化電商業務與數位服務，並以「天天低價」理念服務全球數億消費者，建立穩固的市場領導地位。
FY26Q1EPS優於預期，會員費用及廣告收入大幅成長
營收：1,656億美元，季減8.3%/年增2.5%，略低於預期的1,658.4億美元
毛利率：24.2%，季增0.3個百分點/年增0.1個百分點
Non-GAAP EPS：0.61美元，季減7.6%/年增1.7%，優於預期的0.58美元
FY26Q1營收為1,656億美元，季減8.3%，主要受季節性因素影響，然而，年增2.5%顯示出公司持續成長動能，在電商和會員服務領域的推動下銷售保持穩健，突顯沃爾瑪在零售環境充滿挑戰時仍能維持銷售韌性，美國市場的同店銷售成長及國際市場的穩定表現，是推升營收的關鍵因素。
FY26Q1毛利率為24.2%，較去年同期微幅提升0.1個百分點，顯示公司在成本控制與商品組合優化方面取得成效。儘管面臨關稅上升和原材料價格波動的壓力，沃爾瑪透過精細的庫存管理及價格策略，成功緩解了成本上升帶來的負面影響。此外，毛利率提升部分也來自高毛利率業務如會員服務和廣告收入的增長，有助於整體獲利結構的改善和長期利潤率的穩定。
FY26Q1EPS為0.61美元，較上一季下降7.6%，主要受季節性銷售波動及促銷投入增加影響，但較去年同期仍成長1.7%，反映公司在提升營運效率和成本控制方面的努力，股票回購計畫也提升了EPS表現。沃爾瑪持續強化高毛利率的會員及廣告業務，為盈餘成長提供穩定支撐，顯示出財務健康且具長期成長潛力。
此外，FY26Q1同店銷售額持續正向增長，美國沃爾瑪同店銷售年增4.5%，Sam's Club同店銷售（不含燃料）年增6.7%。全球電子商務銷售額年增22%，首次達成整體電子商務部門獲利，顯示線上銷售模式轉型成功。會員費收入較去年同期提升約15%，廣告收入增長近50%，多元收入模式助力獲利提升，且配送服務持續升級，已覆蓋美國95%人口區域達成三小時內配送目標，提升客戶體驗與市場競爭力。
沃爾瑪對下半年營運持保守態度，謹慎應對毛利率挑戰
沃爾瑪預估FY26Q2營收將達約1,725億美元，年增幅介於3.5%至4.5%，毛利率預計維持在約24%至24.5%之間，全年營收增長暫時維持在4%，並將根據關稅政策變化及市場需求的明朗情況，適時調整財務指引。
沃爾瑪對下半年營運持謹慎態度，預計持續面臨關稅成本上升帶來約1%至1.5%的毛利率壓力，將透過優化供應鏈和成本控制措施，努力減緩影響。
關稅成本推升價格，恐影響消費意願，建議投資人短期觀望
沃爾瑪公布FY26Q1財報後，股價開低走高，可見市場已反映FY26Q1財報結果不如預期，且依舊看好沃爾瑪未來發展，但仍建議投資人留意關稅隱憂。
沃爾瑪CFO警告現行關稅成本過高，零售商難以承擔全部壓力，預計消費者將在5月底至6月明顯感受到商品價格上漲。面對成本上升，部分高風險品項如玩具、電子產品與進口生鮮品採購量已被迫縮減，供應鏈不確定性加劇，可能導致商品短缺與庫存調整風險。
此外，儘管平均單筆交易金額年增2.8%、交易次數成長1.6%，但消費者對價格的敏感度依然高，整體消費意願受通膨與經濟不確定性影響，購買行為並未明顯改善，市場需求疲軟跡象隱現，且沃爾瑪非零售業務如廣告及訂閱服務Walmart+雖有增長，但仍難以完全抵銷核心零售業務面臨的利潤壓縮。美國廣告營收年增31%，成為盈利緩衝，但未來能否持續擴大成長尚存疑慮，整體獲利能力仍面臨挑戰。綜合以上，建議投資人短期觀望為佳。
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